Drawdown máximo
La peor caída desde un máximo anterior que ha tenido nunca la cartera.
Cómo se calcula aquí
La curva acumulada contra su propio máximo hasta la fecha, tomando el punto más bajo de esa distancia.
Ejemplo resuelto
- El crecimiento de una unidad tocó máximo en 1,4885 el 17/03/2021.
- Su punto más bajo después fue 0,9018, el 21/03/2022.
- 0,9018 ÷ 1,4885 − 1 = -39,4 %.
Cartera de demostración: cuatro empresas inventadas, precios generados, medidos por el motor real. Las rentabilidades pasadas no predicen las futuras.
Dónde engaña
Es un solo día de toda la historia. Dice hasta dónde se cayó y nada de cuánto duró, que es lo que de verdad hace vender a la gente: para eso están el tiempo bajo el agua y el Ulcer index.
La fórmula
- Ri — la rentabilidad de la cartera el día i (ponderada por tiempo, así que las aportaciones y retiradas no cuentan como ganancias ni pérdidas).
- Wt — el índice de riqueza: en qué se había convertido 1 invertido al principio el día t.
- Mt — el valor más alto que había alcanzado el índice de riqueza hasta el día t.
- MDD — el drawdown máximo: el valor más bajo de Wt ⁄ Mt − 1 en toda la historia, siempre cero o negativo.
Cómo leerlo
El drawdown máximo contesta a la pregunta que de verdad sienten casi todos los inversores: ¿hasta dónde llegó a ir mal? Se mide desde un máximo anterior, no desde lo que se pagó, así que una cartera que se duplicó y después cayó un 30 % tiene un drawdown del 30 % aunque siga muy por encima de su coste.
Como es un solo punto —el peor día de toda la historia—, crece con la longitud de la historia. Un historial de dos años ha tenido menos ocasiones de encontrarse un mal mercado que uno de veinte, así que una cifra pequeña en una ventana corta dice poco. Léela junto a las fechas que cubre.
La aritmética de la recuperación
Las pérdidas y las ganancias no son simétricas. Tras una caída d, la cartera necesita una subida de d ⁄ (1 − d) para volver a donde estaba:
| Caída | Subida necesaria para recuperar |
|---|---|
| −10 % | +11,1 % |
| −20 % | +25,0 % |
| −35 % | +53,8 % |
| −50 % | +100,0 % |
Por eso los drawdowns profundos importan más de lo que su tamaño sugiere: cuanto más honda la caída, más larga la subida de vuelta, y más probable que alguien venda cerca del fondo.
Comparada con
- Tiempo bajo el agua — cuánto tiempo pasó la cartera por debajo de su máximo anterior, que el drawdown ignora
- Ulcer index — cada caída pesada por profundidad y duración, no solo la peor
- Volatilidad — cuánto se mueve la cartera en las dos direcciones, en un día normal
Preguntas frecuentes
¿Un drawdown máximo del 20 % es mucho?
Depende de lo que tenga la cartera y de durante cuánto tiempo se haya medido. Un índice bursátil amplio ha tenido caídas del 30 % al 55 % en cada una de las últimas décadas, así que una cartera de acciones con un drawdown máximo del 20 % sobre una historia larga ha pasado por tiempos tranquilos, no ha demostrado ser tranquila. Compara la cifra con la misma medida de un índice en las mismas fechas.
¿Por qué sale como número negativo?
Porque es una pérdida medida desde un máximo anterior. −35 % significa que en el peor momento la cartera valía un 35 % menos que en su mejor punto hasta entonces.
¿Qué subida hace falta para recuperar un drawdown?
Más que la propia caída, porque la recuperación parte de una base más pequeña. Tras una caída d, la subida necesaria es d ÷ (1 − d) — un 25 % para recuperar un −20 %, un 100 % para recuperar un −50 %.
Fuentes
- Magdon-Ismail, M. y Atiya, A. (2004), Maximum drawdown, Risk 17(10)
- Grossman, S. y Zhou, Z. (1993), Optimal investment strategies for controlling drawdowns, Mathematical Finance 3(3)
Revisado por última vez el 27/09/2026 por Sphinx Risk.