Risque de taux déclaré
De combien un fonds obligataire déclare que sa propre valeur changerait si tous les taux montaient d'un point de pourcentage à la fois : sa propre estimation, qui se lit comme une duration, et non une mesure tirée de son cours.
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Comment elle est calculée ici
Chaque trimestre, un fonds enregistré aux États-Unis dont au moins un quart de l'actif est en titres de dette déclare, dans la partie B de son formulaire N-PORT, la variation de sa valeur pour un mouvement de 100 points de base des taux en cinq points de la courbe — trois mois, un, cinq, dix et trente ans — et dans chaque devise qui pèse au moins 1 % de son actif : son DV100 par maturité. Les cinq points sont additionnés et divisés par l'actif net du fonds. Déplacer tous les points à la fois, c'est décaler toute la courbe parallèlement ; la somme est donc l'estimation du fonds lui-même pour ce décalage. La même partie donne aussi la variation pour un mouvement d'un point de base ; multipliée par 100, cette version en ligne droite laisse de côté la courbure du prix des obligations, et divisée par la part du fonds en obligations elle se lit comme leur duration : −6 % pour un fonds entièrement en obligations, c'est environ 6 ans. Le formulaire ne précise pas dans quel sens mesurer et les familles de fonds diffèrent ; elle est donc montrée ici comme la variation pour une hausse. Quand des dérivés de taux ou des obligations vendues à découvert empêchent de lire le sens dans le formulaire, le chiffre est laissé de côté, et la page le dit. Un fonds de fonds, ou un portefeuille, additionne le chiffre de chaque fonds obligataire multiplié par son poids.
Exemple détaillé
- Le dépôt de BND du 30 juin 2026 déclare, point par point de la courbe, ce qu'une hausse des taux d'un point de pourcentage ferait à sa valeur : 3 mois -0,01 %, 1 an -0,66 %, 5 ans -1,61 %, 10 ans -2,12 %, 30 ans -1,14 %.
- Additionnés : -5,54 % de l'actif net du fonds — sa propre estimation pour tous les taux montant d'un point à la fois.
- Le même dépôt donne aussi la variation pour un mouvement de 0,01 point ; multipliée par 100, elle vaut -5,69 % — le même mouvement tracé en ligne droite, sans la courbure du prix des obligations, et c'est ce chiffre qui se lit comme une duration.
- 98,8 % du fonds sont des obligations, donc -5,69 % ÷ 98,8 % se lit comme une duration d'environ 5,8 ans pour les obligations elles-mêmes.
- Dans un portefeuille avec 20 % en BND, cela fait 20 % × -5,54 % = -1,11 % de tout le portefeuille.
Un fonds obligataire réel, ouvert avec son formulaire N-PORT public sur SEC EDGAR — la démo n'en a aucun. Connecté avec vos propres fonds obligataires, ceci se calcule sur les vôtres.
Où il trompe
Elle répond à une seule hypothèse : tous les taux bougeant du même montant au même instant. Les courbes ne le font presque jamais — les taux courts et longs bougent souvent de montants différents, parfois en sens inverse —, et c'est à cela que sert la répartition par maturité. Extrapolée à un mouvement plus grand, c'est une droite : pour un mouvement de plusieurs points, une obligation ordinaire perd moins que cela et gagne plus, tandis que les obligations hypothécaires font l'inverse, parce que les propriétaires renégocient leur prêt quand les taux baissent. Un chiffre déclaré avec le signe opposé, et retourné ici, peut porter cette courbure du mauvais côté, et surestime alors la perte d'une hausse de quelques pour cent de lui-même. Les spreads de crédit en sont exclus et ont leur propre chiffre ; chaque famille de fonds la calcule avec son propre modèle ; et elle décrit la fin de trimestre de son rapport. Pour un fonds d'obligations indexées sur l'inflation (TIPS), les taux qui bougent sont des taux réels, hors inflation. Elle dit ce que ferait un mouvement, pas s'il va se produire.