Risque de spread de crédit
De combien un fonds obligataire déclare que sa valeur changerait si le rendement supplémentaire que ses obligations hors Trésor paient au-dessus du Trésor américain s'élargissait d'un point de pourcentage — catégorie investissement et haut rendement séparément.
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Comment elle est calculée ici
Déclaré dans la partie B du formulaire N-PORT du fonds : la variation de sa valeur pour un élargissement d'un point de base des spreads de crédit, appliqué au spread ajusté des options, en cinq points de la courbe et séparément pour les positions de catégorie investissement et celles de catégorie spéculative (haut rendement). Les points sont additionnés, multipliés par 100 pour l'exprimer par point de pourcentage, et divisés par l'actif net. Les titres du Trésor n'ont pas de spread de crédit : un fonds composé surtout de ceux-ci affiche donc ici un petit chiffre même quand son risque de taux est grand. Comme celui des taux, il est montré comme la variation pour un élargissement, quel que soit le sens dans lequel le fonds l'a déclaré ; les chiffres qui ne concordent pas avec le reste du formulaire — le même total répété à chaque point de la courbe, par exemple — sont laissés de côté.
Exemple détaillé
- Dépôt de BND du 30 juin 2026 : si les spreads au-dessus du Trésor américain s'élargissaient d'un point de pourcentage, ses obligations de catégorie investissement changeraient sa valeur de -2,77 % et celles à haut rendement de -0,02 %.
- -2,77 % + -0,02 % = -2,79 %, contre -5,54 % pour une hausse d'un point de tous les taux.
- 48 % du fonds est de la dette du Trésor américain ; elle n'a pas de spread de crédit et n'ajoute donc rien ici.
Un fonds obligataire réel, ouvert avec son formulaire N-PORT public sur SEC EDGAR — la démo n'en a aucun. Connecté avec vos propres fonds obligataires, ceci se calcule sur les vôtres.
Où il trompe
C'est le chiffre pour un point de base multiplié par cent, et les spreads ne bougent pas point de base par point de base quand cela compte : à l'automne 2008 et en mars 2020, ils se sont élargis de plusieurs points en quelques semaines, ceux du haut rendement bien plus que ceux de la catégorie investissement. Des mouvements de cette taille s'accompagnent d'obligations qu'on ne peut pas vendre près de leur prix affiché, ce qu'aucun chiffre linéaire ne capte. Il mesure un élargissement, pas un défaut : une obligation qui cesse de payer perd plus que ce que dit la variation de son spread. Et dans ces deux épisodes, les taux du Trésor ont baissé en même temps, si bien que le chiffre de taux et celui-ci ont tiré en sens opposés — lisez-les côte à côte, pas comme un seul nombre.