WU · Industrie(Sonstige Unternehmensdienstleistungen, anderweitig nicht erfasst) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Western Union Co wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 3,9 Mrd. $ aus, nach einem Rückgang von 3,7 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 9,0 % im Jahr 2016 auf 19,5 %, und im letzten Jahr erzielte es 15,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 7,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 47,9 % in Aktienrückkäufe und 44,0 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 33,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20253,9 Mrd.-3,7 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,5 %Bruttomarge 34,3 %
Rendite auf das investierte Kapital15,7 %21,9 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung458,6 Mio.11,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.
2016Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis 487,0 Mio.
2017Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis 475,8 Mio.
2018Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2019Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 934,0 Mio.
2020Umsatz 4,6 Mrd.Betriebsergebnis 967,3 Mio.
2021Umsatz 4,9 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2022Umsatz 4,3 Mrd.Betriebsergebnis 884,9 Mio.
2023Umsatz 4,2 Mrd.Betriebsergebnis 817,5 Mio.
2024Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 725,8 Mio.
2025Umsatz 3,9 Mrd.Betriebsergebnis 757,3 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-3,0 %
-3,5 %
-3,7 %
Betriebsergebnis
-5,1 %
-4,8 %
+5,0 %
Nettogewinn
-18,1 %
-7,7 %
+7,8 %
Gewinn je Aktie
-13,4 %
-3,2 %
+12,9 %
Freier Cashflow je Aktie
+2,9 %
-5,3 %
-2,7 %
Dividende je Aktie
+0,2 %
+1,1 %
+4,5 %
Aktien
-5,5 %
-4,6 %
-4,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 5,7 %
0 %10 %20 %30 %40 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021Rendite auf das investierte Kapital 31,2 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 27,3 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 26,1 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 9,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 15,7 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200 Mio.400 Mio.600 Mio.800 Mio.
2016
2017
2018
2019
2020
2021Ökonomischer Gewinn 790,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 632,2 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 536,5 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 132,4 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 385,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
52,2 %
Gesamtkapitalrendite
6,0 %
Kapitalumschlag
0,47×
Gemeinkosten (SG&A)
19,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
7,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 7 %527,6 Mio.
Übernahmen 0 %24,9 Mio.
Dividenden 44 %3,4 Mrd.
Aktienrückkäufe 48 %3,7 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 1 %70,8 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 435,2 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 33,6 %. 3,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$2-$1$0$1$2$3
2016Gewinn je Aktie $0,51Freier Cashflow je Aktie $1,97Dividende je Aktie $0,63
2017Gewinn je Aktie $-1,19Freier Cashflow je Aktie $1,44Dividende je Aktie $0,70
2018Gewinn je Aktie $1,87Freier Cashflow je Aktie $1,51Dividende je Aktie $0,75
2019Gewinn je Aktie $2,46Freier Cashflow je Aktie $2,01Dividende je Aktie $0,79
2020Gewinn je Aktie $1,79Freier Cashflow je Aktie $2,03Dividende je Aktie $0,89
2021Gewinn je Aktie $1,97Freier Cashflow je Aktie $2,46Dividende je Aktie $0,93
2022Gewinn je Aktie $2,34Freier Cashflow je Aktie $1,42Dividende je Aktie $0,94
2023Gewinn je Aktie $1,68Freier Cashflow je Aktie $2,04Dividende je Aktie $0,94
2024Gewinn je Aktie $2,74Freier Cashflow je Aktie $1,08Dividende je Aktie $0,94
2025Gewinn je Aktie $1,53Freier Cashflow je Aktie $1,54Dividende je Aktie $0,94
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
300 Mio.350 Mio.400 Mio.450 Mio.500 Mio.
2016Verwässerte Aktien 493,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 467,9 Mio.
2018Verwässerte Aktien 454,4 Mio.
2019Verwässerte Aktien 430,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 415,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 408,9 Mio.
2022Verwässerte Aktien 388,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 371,8 Mio.
2024Verwässerte Aktien 341,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 327,6 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
00,5 Mrd.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.
2016
2017
2018
2019
2020
2021Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2022Nettoverschuldung 1,2 Mrd.
2023Nettoverschuldung 881,4 Mio.
2024Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2025Nettoverschuldung 1,7 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
2,1×
Zinsdeckung
5× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$31,78abgezinst mit 5,7 % pro Jahr · 72 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
20,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
15,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,1×
Free-Cashflow-Rendite
4,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute3,4 Mrd.
Alles danach, heute8,7 Mrd.
Das ganze Geschäft12,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,7 Mrd.
Was den Aktionären gehört10,4 Mrd.
Verteilt auf 327,6 Mio. Aktien: <strong>$31,78</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
00,25 Mrd.0,50 Mrd.0,75 Mrd.1,00 Mrd.
2016Ausgewiesen 931,3 Mio.
2017Ausgewiesen 629,0 Mio.
2018Ausgewiesen 636,9 Mio.
2019Ausgewiesen 817,6 Mio.
2020Ausgewiesen 799,3 Mio.
2021Ausgewiesen 963,3 Mio.
2022Ausgewiesen 504,2 Mio.
2023Ausgewiesen 724,3 Mio.
2024Ausgewiesen 330,0 Mio.
2025Ausgewiesen 458,6 Mio.
2026Projiziert 477,2 Mio.
2027Projiziert 463,7 Mio.
2028Projiziert 453,7 Mio.
2029Projiziert 446,8 Mio.
2030Projiziert 443,1 Mio.
2031Projiziert 442,4 Mio.
2032Projiziert 444,6 Mio.
2033Projiziert 449,8 Mio.
2034Projiziert 458,0 Mio.
2035Projiziert 469,5 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
3,7 Mrd.
3,6 Mrd.
3,6 Mrd.
3,5 Mrd.
3,5 Mrd.
3,5 Mrd.
3,5 Mrd.
3,5 Mrd.
3,6 Mrd.
3,7 Mrd.
Wachstum
-3,5 %
-2,8 %
-2,2 %
-1,5 %
-0,8 %
-0,2 %
0,5 %
1,2 %
1,8 %
2,5 %
Cash-Marge
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
12,7 %
Freier Cashflow
477,2 Mio.
463,7 Mio.
453,7 Mio.
446,8 Mio.
443,1 Mio.
442,4 Mio.
444,6 Mio.
449,8 Mio.
458,0 Mio.
469,5 Mio.
Heute wert
451,5 Mio.
415,1 Mio.
384,2 Mio.
358,1 Mio.
336,0 Mio.
317,3 Mio.
301,7 Mio.
288,8 Mio.
278,3 Mio.
269,9 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
4,7 %
33
39
48
63
89
5,2 %
28
32
39
47
61
5,7 %
24
27
32
38
46
6,2 %
21
24
27
31
37
6,7 %
19
21
23
26
31
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-7,5 %
-5,5 %
-3,5 %
-1,5 %
0,5 %
10,2 %
20
23
25
28
32
11,5 %
23
26
29
32
35
12,7 %
25
28
32
35
39
14,0 %
28
31
35
39
43
15,3 %
31
34
38
42
47
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.861 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$18,93
Median$31,50
90. Perzentil$58,06
$25,00$50,00$75,00$100,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$24,00</b> und <b>$42,72</b>; jede zehnte unter $18,93, jede zehnte über $58,06.
Ergibt die lange Frist Sinn?
20,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 20,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
14 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 18 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 14 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 22 % verdient.
72 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,24 % × (1 − 20,2 %) = <strong>4,18 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>5,69 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$240.7334 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen53 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 2 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
