UBER · Industrie(services-business services, nec) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Uber Technologies, Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 52,0 Mrd. $ aus. Von den 11,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 70,7 % in Aktienrückkäufe und 43,0 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,06 liegt in der Gefahrenzone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202552,0 Mrd.
Operative Marge10,7 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital3,7 %-6,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung7,9 Mrd.15,3 % des Umsatzes
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
4:1 vor dem Geschäftsjahr 2019.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-20,0 Mrd.020,0 Mrd.40,0 Mrd.60,0 Mrd.
2016
2017Umsatz 7,9 Mrd.Betriebsergebnis -4,1 Mrd.
2018Umsatz 10,4 Mrd.Betriebsergebnis -3,0 Mrd.
2019Umsatz 13,0 Mrd.Betriebsergebnis -8,6 Mrd.
2020Umsatz 11,1 Mrd.Betriebsergebnis -4,9 Mrd.
2021Umsatz 17,5 Mrd.Betriebsergebnis -3,8 Mrd.
2022Umsatz 31,9 Mrd.Betriebsergebnis -1,8 Mrd.
2023Umsatz 37,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2024Umsatz 44,0 Mrd.Betriebsergebnis 2,8 Mrd.
2025Umsatz 52,0 Mrd.Betriebsergebnis 5,6 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+17,7 %
+36,1 %
—
Freier Cashflow je Aktie
+185,7 %
—
—
Aktien
+2,4 %
+3,9 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
37,2 %
Gesamtkapitalrendite
16,3 %
Kapitalumschlag
0,84×
Forschung & Entwicklung
6,5 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
6,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
11,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 36 %3,9 Mrd.
Übernahmen 43 %4,7 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 71 %7,8 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -50 %-5,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 14,2 Mrd. in Aktien. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-10,00$-5,00$0,00$5,00
2016
2017Gewinn je Aktie $-9,46Freier Cashflow je Aktie $-5,25
2018Gewinn je Aktie $2,08Freier Cashflow je Aktie $-4,38
2019Gewinn je Aktie $-6,81Freier Cashflow je Aktie $-3,93
2020Gewinn je Aktie $-3,86Freier Cashflow je Aktie $-1,92
2021Gewinn je Aktie $-0,26Freier Cashflow je Aktie $-0,39
2022Gewinn je Aktie $-4,63Freier Cashflow je Aktie $0,20
2023Gewinn je Aktie $0,90Freier Cashflow je Aktie $1,61
2024Gewinn je Aktie $4,58Freier Cashflow je Aktie $3,21
2025Gewinn je Aktie $4,74Freier Cashflow je Aktie $4,61
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.2,5 Mrd.
2016
2017Verwässerte Aktien 426,4 Mio.
2018Verwässerte Aktien 479,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2020Verwässerte Aktien 1,8 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,9 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 2,0 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 2,1 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 2,2 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 2,1 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,06Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,56+0,18
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,17 × 3,26-0,56
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,09 × 6,72+0,61
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,80 × 1,05+0,84
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (336 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (719 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
