PYPL · Finanzen(services-business services, nec) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
PayPal Holdings, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 33,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 13,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 14,6 % im Jahr 2016 auf 18,3 %. Von den 51,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 64,2 % in Aktienrückkäufe und 17,2 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 20,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 3,27 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202533,2 Mrd.+13,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge18,3 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—11,5 % im Schnitt über 2 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung4,6 Mrd.13,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.40,0 Mrd.
2016Umsatz 10,8 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2017Umsatz 13,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2018Umsatz 15,5 Mrd.Betriebsergebnis 2,2 Mrd.
2019Umsatz 17,8 Mrd.Betriebsergebnis 2,7 Mrd.
2020Umsatz 21,5 Mrd.Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2021Umsatz 25,4 Mrd.Betriebsergebnis 4,3 Mrd.
2022Umsatz 27,5 Mrd.Betriebsergebnis 3,8 Mrd.
2023Umsatz 29,8 Mrd.Betriebsergebnis 5,0 Mrd.
2024Umsatz 31,8 Mrd.Betriebsergebnis 5,3 Mrd.
2025Umsatz 33,2 Mrd.Betriebsergebnis 6,1 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,4 %
+9,1 %
+13,2 %
Betriebsergebnis
+16,5 %
+13,0 %
+16,1 %
Nettogewinn
+29,3 %
+4,5 %
+15,8 %
Gewinn je Aktie
+37,3 %
+8,8 %
+18,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+9,2 %
+5,0 %
+12,2 %
Aktien
-5,8 %
-4,0 %
-2,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
25,8 %
Gesamtkapitalrendite
6,5 %
Kapitalumschlag
0,41×
Gemeinkosten (SG&A)
6,0 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
51,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 14 %7,5 Mrd.
Übernahmen 17 %8,9 Mrd.
Dividenden 0 %130,0 Mio.
Aktienrückkäufe 64 %33,2 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 4 %2,0 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 10,8 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 20,5 %. 22,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00$8,00
2016Gewinn je Aktie $1,15Freier Cashflow je Aktie $2,04
2017Gewinn je Aktie $1,47Freier Cashflow je Aktie $1,53
2018Gewinn je Aktie $1,71Freier Cashflow je Aktie $3,87
2019Gewinn je Aktie $2,07Freier Cashflow je Aktie $2,83
2020Gewinn je Aktie $3,54Freier Cashflow je Aktie $4,51
2021Gewinn je Aktie $3,52Freier Cashflow je Aktie $4,12
2022Gewinn je Aktie $2,09Freier Cashflow je Aktie $4,41
2023Gewinn je Aktie $3,84Freier Cashflow je Aktie $3,81Dividende je Aktie $0,00
2024Gewinn je Aktie $3,99Freier Cashflow je Aktie $6,51Dividende je Aktie $0,00
2025Gewinn je Aktie $5,41Freier Cashflow je Aktie $5,75Dividende je Aktie $0,13
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
900,0 Mio.1,0 Mrd.1,1 Mrd.1,2 Mrd.1,3 Mrd.
2016Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2017Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2018Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2019Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2020Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 1,2 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 1,1 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 1,0 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 968,0 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
3,27sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,17 × 6,56+1,09
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,40 × 3,26+1,32
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,08 × 6,72+0,51
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,34 × 1,05+0,35
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,66unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,82+0,75
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,97+0,39
Umsatzwachstum 1,04+0,93
Langsamere Abschreibung 1,12+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,88-0,15
Gewinn ohne Cash -0,01-0,07
Steigende Verschuldung 1,00-0,33
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
