TRV · Finanzen(fire, marine & casualty insurance) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Travelers Companies, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 48,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,5 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2016 stabil bei etwa 16,8 %, und im letzten Jahr erzielte es 20,0 % auf sein investiertes Kapital. Von den 65,9 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 24,7 % in Aktienrückkäufe und 13,1 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 21,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 7 Piotroski-Tests; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202548,8 Mrd.+6,5 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge16,8 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital20,0 %16,1 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow—
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität542,0 Mio. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score5/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
020,0 Mrd.40,0 Mrd.60,0 Mrd.
2016Umsatz 27,6 Mrd.Betriebsergebnis 4,4 Mrd.
2017Umsatz 28,9 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2018Umsatz 30,3 Mrd.Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2019Umsatz 31,6 Mrd.Betriebsergebnis 3,5 Mrd.
2020Umsatz 32,0 Mrd.Betriebsergebnis 3,6 Mrd.
2021Umsatz 34,8 Mrd.Betriebsergebnis 4,8 Mrd.
2022Umsatz 36,9 Mrd.Betriebsergebnis 3,7 Mrd.
2023Umsatz 41,4 Mrd.Betriebsergebnis 3,7 Mrd.
2024Umsatz 46,4 Mrd.Betriebsergebnis 6,6 Mrd.
2025Umsatz 48,8 Mrd.Betriebsergebnis 8,2 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+9,8 %
+8,8 %
+6,5 %
Betriebsergebnis
+30,4 %
+18,1 %
+7,1 %
Nettogewinn
+30,3 %
+18,4 %
+8,5 %
Gewinn je Aktie
+32,6 %
+21,1 %
+11,5 %
Dividende je Aktie
+5,6 %
+4,9 %
+5,7 %
Aktien
-1,7 %
-2,2 %
-2,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2016Operativ 16,0 %Netto 10,9 %
2017Operativ 10,7 %Netto 7,1 %
2018Operativ 10,9 %Netto 8,3 %
2019Operativ 11,0 %Netto 8,3 %
2020Operativ 11,2 %Netto 8,4 %
2021Operativ 13,8 %Netto 10,5 %
2022Operativ 10,0 %Netto 7,7 %
2023Operativ 9,1 %Netto 7,2 %
2024Operativ 14,2 %Netto 10,8 %
2025Operativ 16,8 %Netto 12,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 13,8 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 9,6 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 12,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 11,0 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 10,2 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 13,6 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 14,5 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 13,3 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 19,0 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 20,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
19,1 %
Gesamtkapitalrendite
4,4 %
Kapitalumschlag
0,34×
Gemeinkosten (SG&A)
12,5 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
65,9 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 1 %867,0 Mio.
Dividenden 13 %8,6 Mrd.
Aktienrückkäufe 25 %16,3 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 61 %40,0 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 1,8 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 21,8 %. 14,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $10,36Dividende je Aktie $2,60
2017Gewinn je Aktie $7,38Dividende je Aktie $2,82
2018Gewinn je Aktie $9,35Dividende je Aktie $3,02
2019Gewinn je Aktie $10,00Dividende je Aktie $3,22
2020Gewinn je Aktie $10,59Dividende je Aktie $3,38
2021Gewinn je Aktie $14,60Dividende je Aktie $3,46
2022Gewinn je Aktie $11,86Dividende je Aktie $3,65
2023Gewinn je Aktie $12,88Dividende je Aktie $3,91
2024Gewinn je Aktie $21,63Dividende je Aktie $4,12
2025Gewinn je Aktie $27,63Dividende je Aktie $4,30
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
