ACGL · Finanzen(fire, marine & casualty insurance) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Arch Capital Group Ltd. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 19,9 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 18,1 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 20,7 % im Jahr 2016 auf 26,6 %. Von den 34,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 12,0 % in Aktienrückkäufe und 8,2 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 6 Piotroski-Tests; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202519,9 Mrd.+18,1 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge26,6 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung6,0 Mrd.30,0 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/6bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
05,0 Mrd.10,0 Mrd.15,0 Mrd.20,0 Mrd.
2016Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 921,8 Mio.
2017Umsatz 5,6 Mrd.Betriebsergebnis 874,7 Mio.
2018Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis 962,3 Mio.
2019Umsatz 6,9 Mrd.Betriebsergebnis 2,0 Mrd.
2020Umsatz 8,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2021Umsatz 9,2 Mrd.Betriebsergebnis 2,5 Mrd.
2022Umsatz 9,6 Mrd.Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2023Umsatz 13,6 Mrd.Betriebsergebnis 3,7 Mrd.
2024Umsatz 17,4 Mrd.Betriebsergebnis 4,8 Mrd.
2025Umsatz 19,9 Mrd.Betriebsergebnis 5,3 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+27,5 %
+18,6 %
+18,1 %
Betriebsergebnis
+46,4 %
+25,3 %
+21,5 %
Nettogewinn
+43,9 %
+25,6 %
+22,8 %
Gewinn je Aktie
+44,1 %
+27,8 %
+22,7 %
Freier Cashflow je Aktie
+17,8 %
+18,6 %
+18,1 %
Aktien
-0,2 %
-1,7 %
+0,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
18,2 %
Gesamtkapitalrendite
5,6 %
Kapitalumschlag
0,25×
Gemeinkosten (SG&A)
0,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
34,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 1 %383,7 Mio.
Übernahmen 8 %2,8 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 12 %4,2 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 79 %27,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 867,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl hat sich kaum bewegt. 3,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2016Gewinn je Aktie $1,85Freier Cashflow je Aktie $3,64
2017Gewinn je Aktie $1,48Freier Cashflow je Aktie $2,57
2018Gewinn je Aktie $1,84Freier Cashflow je Aktie $3,70
2019Gewinn je Aktie $3,98Freier Cashflow je Aktie $4,88
2020Gewinn je Aktie $3,43Freier Cashflow je Aktie $6,94
2021Gewinn je Aktie $5,39Freier Cashflow je Aktie $8,45
2022Gewinn je Aktie $3,91Freier Cashflow je Aktie $9,97
2023Gewinn je Aktie $11,73Freier Cashflow je Aktie $15,04
2024Gewinn je Aktie $11,29Freier Cashflow je Aktie $17,34
2025Gewinn je Aktie $11,70Freier Cashflow je Aktie $16,30
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
360,0 Mio.380,0 Mio.400,0 Mio.420,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 374,2 Mio.
2017Verwässerte Aktien 417,8 Mio.
2018Verwässerte Aktien 412,9 Mio.
2019Verwässerte Aktien 411,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 410,3 Mio.
2021Verwässerte Aktien 400,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 377,6 Mio.
2023Verwässerte Aktien 378,8 Mio.
2024Verwässerte Aktien 381,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 375,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
36× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 6 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
