ROIV · Gesundheit(pharmaceutical preparations) · 7 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.03.2026
Roivant Sciences Ltd. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 8,3 Mio. $ aus. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 1 von 7 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 16,14 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20268,3 Mio.
Operative Marge-6235,7 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—-20,2 % im Schnitt über 3 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-1,1 Mrd.-13374,4 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score1/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2020
2021Umsatz 23,8 Mio.Betriebsergebnis -1,1 Mrd.
2022Umsatz 55,3 Mio.Betriebsergebnis -1,4 Mrd.
2023Umsatz 31,5 Mio.Betriebsergebnis -906,8 Mio.
2024Umsatz 32,7 Mio.Betriebsergebnis 4,5 Mrd.
2025Umsatz 29,1 Mio.Betriebsergebnis -1,0 Mrd.
2026Umsatz 8,3 Mio.Betriebsergebnis -515,1 Mio.
2020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
6 J.
Umsatz
-36,0 %
-19,1 %
—
Aktien
-0,9 %
+1,3 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-100,0 %-50,0 %0,0 %50,0 %100,0 %
2020
2021Rendite auf das investierte Kapital -54,5 %
2022Rendite auf das investierte Kapital -72,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital -57,9 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 69,8 %
2025
2026
2020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.
2020
2021Ökonomischer Gewinn -1,3 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn -1,5 Mrd.
2023Ökonomischer Gewinn -1,1 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 3,8 Mrd.
2025
2026
2020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
-6,6 %
Gesamtkapitalrendite
-5,3 %
Kapitalumschlag
0,00×
Forschung & Entwicklung
8254,4 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
7390,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
1von 7 Tests bestanden
✕ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullnicht bestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-3,22unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,92
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,19+0,48
Umsatzwachstum 0,28+0,25
Langsamere Abschreibung 2,47+0,28
Gemeinkosten vs. Umsatz 3,63-0,62
Gewinn ohne Cash 0,08+0,37
Steigende Verschuldung 1,79-0,59
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (-300 Mio. gegenüber -750 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Der effektive Steuersatz beträgt -50,4 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$2,89abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 45 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
—
Unternehmenswert ÷ EBITDA
—
Unternehmenswert ÷ Umsatz
243,1×
Free-Cashflow-Rendite
-55,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,1 Mrd.
Alles danach, heute912,4 Mio.
Das ganze Geschäft2,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört2,0 Mrd.
Verteilt auf 693,9 Mio. Aktien: <strong>$2,89</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-1,5 Mrd.-1,0 Mrd.-500,0 Mio.0500,0 Mio.
2020
2021Ausgewiesen -642,9 Mio.
2022Ausgewiesen -1,3 Mrd.
2023Ausgewiesen -1,1 Mrd.
2024Ausgewiesen -966,3 Mio.
2025Ausgewiesen -1,1 Mrd.
2026Ausgewiesen -1,1 Mrd.
2027Projiziert 194,8 Mio.
2028Projiziert 186,6 Mio.
2029Projiziert 180,4 Mio.
2030Projiziert 175,9 Mio.
2031Projiziert 173,0 Mio.
2032Projiziert 171,5 Mio.
2033Projiziert 171,5 Mio.
2034Projiziert 173,0 Mio.
2035Projiziert 175,9 Mio.
2036Projiziert 180,2 Mio.
202020222024202620282030203220342036
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
7,8 Mio.
7,5 Mio.
7,3 Mio.
7,1 Mio.
7,0 Mio.
6,9 Mio.
6,9 Mio.
7,0 Mio.
7,1 Mio.
7,3 Mio.
Wachstum
-5,0 %
-4,2 %
-3,3 %
-2,5 %
-1,7 %
-0,8 %
0,0 %
0,8 %
1,7 %
2,5 %
Cash-Marge
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
2482,0 %
Freier Cashflow
194,8 Mio.
186,6 Mio.
180,4 Mio.
175,9 Mio.
173,0 Mio.
171,5 Mio.
171,5 Mio.
173,0 Mio.
175,9 Mio.
180,2 Mio.
Heute wert
176,8 Mio.
153,7 Mio.
134,9 Mio.
119,4 Mio.
106,5 Mio.
95,9 Mio.
87,0 Mio.
79,6 Mio.
73,5 Mio.
68,4 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
3
3
3
4
4
9,7 %
3
3
3
3
3
10,2 %
3
3
3
3
3
10,7 %
3
3
3
3
3
11,2 %
2
2
3
3
3
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-9,0 %
-7,0 %
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
1985,6 %
2
2
2
3
3
2233,8 %
2
2
3
3
3
2482,0 %
2
3
3
3
3
2730,2 %
3
3
3
3
4
2978,3 %
3
3
3
4
4
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 372,3 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$0,82
Median$0,92
90. Perzentil$1,04
$0,80$1,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$0,86</b> und <b>$0,98</b>; jede zehnte unter $0,82, jede zehnte über $1,04.
Ergibt die lange Frist Sinn?
45 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,68 % × (1 − 0,0 %) = <strong>6,68 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,18 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
