RNR · Finanzen(Feuer-, See- und Schadenversicherung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Renaissancere Holdings Ltd wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 12,8 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 25,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 38,9 % im Jahr 2016 auf 32,2 %, und im letzten Jahr erzielte es 26,7 % auf sein investiertes Kapital. Von den 19,5 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 20,7 % in Aktienrückkäufe und 13,9 % in Übernahmen; die Aktienzahl stieg um 11,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202512,8 Mrd.+25,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge32,2 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital26,7 %10,9 % im Schnitt über 5 Jahre
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-5 Mrd.05 Mrd.10 Mrd.15 Mrd.
2016Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 672,5 Mio.
2017Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis -284,0 Mio.
2018Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 309,7 Mio.
2019Umsatz 4,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2020Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2021Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis -66,6 Mio.
2022Umsatz 5,1 Mrd.Betriebsergebnis -1,2 Mrd.
2023Umsatz 9,1 Mrd.Betriebsergebnis 3,2 Mrd.
2024Umsatz 11,7 Mrd.Betriebsergebnis 3,1 Mrd.
2025Umsatz 12,8 Mrd.Betriebsergebnis 4,1 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+36,4 %
+20,0 %
+25,0 %
Betriebsergebnis
—
+31,6 %
+22,4 %
Nettogewinn
—
+28,6 %
+20,4 %
Gewinn je Aktie
—
+29,0 %
+19,0 %
Dividende je Aktie
+2,3 %
+2,1 %
+2,9 %
Aktien
+2,6 %
-0,3 %
+1,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
-40 %-20 %0 %20 %40 %
2016Operativ 38,9 %Netto 29,1 %
2017Operativ -13,5 %Netto -10,6 %
2018Operativ 14,9 %Netto 11,0 %
2019Operativ 24,4 %Netto 17,8 %
2020Operativ 20,2 %Netto 14,7 %
2021Operativ -1,3 %Netto -0,8 %
2022Operativ -23,1 %Netto -21,0 %
2023Operativ 34,8 %Netto 28,0 %
2024Operativ 26,4 %Netto 16,0 %
2025Operativ 32,2 %Netto 20,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
-20 %0 %20 %40 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 11,6 %
2017Rendite auf das investierte Kapital -5,7 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 5,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 13,7 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 12,0 %
2021Rendite auf das investierte Kapital -0,9 %
2022Rendite auf das investierte Kapital -18,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 23,3 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 24,5 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 26,7 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
23,1 %
Gesamtkapitalrendite
5,0 %
Kapitalumschlag
0,24×
Gemeinkosten (SG&A)
0,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
19,5 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 14 %2,7 Mrd.
Dividenden 3 %647,0 Mio.
Aktienrückkäufe 21 %4,0 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 62 %12,1 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 499,8 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 11,8 %. 3,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$25$0$25$50$75
2016Gewinn je Aktie $12,10Dividende je Aktie $1,24
2017Gewinn je Aktie $-5,58Dividende je Aktie $1,29
2018Gewinn je Aktie $5,72Dividende je Aktie $1,33
2019Gewinn je Aktie $17,34Dividende je Aktie $1,38
2020Gewinn je Aktie $16,16Dividende je Aktie $1,45
2021Gewinn je Aktie $-0,85Dividende je Aktie $1,44
2022Gewinn je Aktie $-24,66Dividende je Aktie $1,50
2023Gewinn je Aktie $53,80Dividende je Aktie $1,58
2024Gewinn je Aktie $36,43Dividende je Aktie $1,57
2025Gewinn je Aktie $57,71Dividende je Aktie $1,61
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
35 Mio.40 Mio.45 Mio.50 Mio.55 Mio.
2016Verwässerte Aktien 41,6 Mio.
2017Verwässerte Aktien 39,9 Mio.
2018Verwässerte Aktien 39,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 43,2 Mio.
2020Verwässerte Aktien 47,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 47,2 Mio.
2022Verwässerte Aktien 43,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 47,6 Mio.
2024Verwässerte Aktien 51,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 46,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-1,0 Mrd.-0,5 Mrd.00,5 Mrd.1,0 Mrd.
2016Nettoverschuldung 527,5 Mio.
2017Nettoverschuldung -372,0 Mio.
2018Nettoverschuldung -116,8 Mio.
2019Nettoverschuldung 5,0 Mio.
2020Nettoverschuldung -600,5 Mio.
2021Nettoverschuldung -690,7 Mio.
2022Nettoverschuldung -23,9 Mio.
2023Nettoverschuldung 81,1 Mio.
2024Nettoverschuldung 210,1 Mio.
2025Nettoverschuldung 598,0 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
0,1×
Zinsdeckung
34× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der effektive Steuersatz beträgt 9,9 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 3 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$8,8 Mio.9 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan56 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
