RBA · Industrie(Sonstige Unternehmensdienstleistungen, anderweitig nicht erfasst) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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RB Global Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 4,6 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 18,8 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 11,1 % im Jahr 2017 auf 15,5 %, und im letzten Jahr erzielte es 7,2 % auf sein investiertes Kapital. Von den 4,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 76,3 % in Übernahmen und 31,7 % in Dividenden; die Aktienzahl stieg um 72,9 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 2 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,78 liegt in der Grauzone; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20254,6 Mrd.+18,8 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge15,5 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital7,2 %9,5 % im Schnitt über 4 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung653,2 Mio.14,2 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.
2017Umsatz 971,2 Mio.Betriebsergebnis 107,5 Mio.
2018Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 185,2 Mio.
2019Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 223,2 Mio.
2020Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 263,2 Mio.
2021Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 241,0 Mio.
2022Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 453,5 Mio.
2023Umsatz 3,7 Mrd.Betriebsergebnis 471,3 Mio.
2024Umsatz 4,3 Mrd.Betriebsergebnis 761,2 Mio.
2025
2025Umsatz 4,6 Mrd.Betriebsergebnis 713,4 Mio.
2017201820192020202120222023202420252025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+7,7 %
+26,5 %
+18,8 %
Betriebsergebnis
+14,8 %
+24,2 %
+23,4 %
Nettogewinn
+27,5 %
+23,0 %
+21,4 %
Gewinn je Aktie
+23,1 %
+10,9 %
+14,2 %
Freier Cashflow je Aktie
+27,0 %
+6,9 %
+13,2 %
Dividende je Aktie
-8,0 %
+8,2 %
+8,3 %
Aktien
+3,6 %
+10,9 %
+6,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 9,2 %
0 %5 %10 %15 %20 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 6,7 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 9,6 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 11,3 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 11,6 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 6,3 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 19,1 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 4,2 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 7,3 %
2025
2025Rendite auf das investierte Kapital 7,2 %
2017201820192020202120222023202420252025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-400 Mio.-200 Mio.0200 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn -37,5 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 6,4 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 32,9 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 39,6 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn -78,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 186,0 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn -396,8 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn -147,2 Mio.
2025
2025Ökonomischer Gewinn -153,9 Mio.
2017201820192020202120222023202420252025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
7,7 %
Gesamtkapitalrendite
3,5 %
Kapitalumschlag
0,38×
Gemeinkosten (SG&A)
19,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
4,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 18 %751,6 Mio.
Übernahmen 76 %3,1 Mrd.
Dividenden 32 %1,3 Mrd.
Aktienrückkäufe 2 %95,2 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -29 %-1,2 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 329,7 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 72,9 %. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$2$4$6
2017Gewinn je Aktie $0,69Freier Cashflow je Aktie $1,26Dividende je Aktie $0,67
2018Gewinn je Aktie $1,11Freier Cashflow je Aktie $1,16Dividende je Aktie $0,69
2019Gewinn je Aktie $1,36Freier Cashflow je Aktie $2,91Dividende je Aktie $0,75
2020Gewinn je Aktie $1,54Freier Cashflow je Aktie $2,21Dividende je Aktie $0,83
2021Gewinn je Aktie $1,36Freier Cashflow je Aktie $2,76Dividende je Aktie $0,93
2022Gewinn je Aktie $2,86Freier Cashflow je Aktie $3,85Dividende je Aktie $1,03
2023Gewinn je Aktie $1,23Freier Cashflow je Aktie $1,88Dividende je Aktie $1,77
2024Gewinn je Aktie $2,23Freier Cashflow je Aktie $4,13Dividende je Aktie $1,11
2025
2025Gewinn je Aktie $2,29Freier Cashflow je Aktie $3,85Dividende je Aktie $1,38
2017201820192020202120222023202420252025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
100 Mio.120 Mio.140 Mio.160 Mio.180 Mio.200 Mio.
2017Verwässerte Aktien 108,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 109,4 Mio.
2019Verwässerte Aktien 109,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 110,3 Mio.
2021Verwässerte Aktien 111,4 Mio.
2022Verwässerte Aktien 111,9 Mio.
2023Verwässerte Aktien 168,2 Mio.
2024Verwässerte Aktien 185,3 Mio.
2025
2025Verwässerte Aktien 186,9 Mio.
2017201820192020202120222023202420252025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 2 Tests bestanden
–ProfitabelGesamtkapitalrendite über null – nicht berichtetkeine Daten
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
–Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegen – nicht berichtetkeine Daten
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,78Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,01 × 6,56+0,09
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,10 × 3,26+0,34
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,39
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,92 × 1,05+0,96
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (259 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (483 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$155,74abgezinst mit 9,2 % pro Jahr · 60 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
67,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
25,8×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
6,7×
Free-Cashflow-Rendite
2,2 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute12,2 Mrd.
Alles danach, heute18,7 Mrd.
Das ganze Geschäft30,9 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,8 Mrd.
Was den Aktionären gehört29,1 Mrd.
Verteilt auf 186,9 Mio. Aktien: <strong>$155,74</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2017Ausgewiesen 117,0 Mio.
2018Ausgewiesen 104,0 Mio.
2019Ausgewiesen 306,5 Mio.
2020Ausgewiesen 227,1 Mio.
2021Ausgewiesen 276,5 Mio.
2022Ausgewiesen 389,4 Mio.
2023Ausgewiesen 260,3 Mio.
2024Ausgewiesen 702,2 Mio.
2025
2025Ausgewiesen 653,2 Mio.
2026Projiziert 1,0 Mrd.
2027Projiziert 1,3 Mrd.
2028Projiziert 1,5 Mrd.
2029Projiziert 1,8 Mrd.
2030Projiziert 2,0 Mrd.
2031Projiziert 2,3 Mrd.
2032Projiziert 2,5 Mrd.
2033Projiziert 2,7 Mrd.
2034Projiziert 2,8 Mrd.
2035Projiziert 2,9 Mrd.
2017201920212023202520262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
5,7 Mrd.
7,0 Mrd.
8,4 Mrd.
9,9 Mrd.
11,4 Mrd.
12,8 Mrd.
14,1 Mrd.
15,2 Mrd.
15,9 Mrd.
16,3 Mrd.
Wachstum
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Cash-Marge
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
17,8 %
Freier Cashflow
1,0 Mrd.
1,3 Mrd.
1,5 Mrd.
1,8 Mrd.
2,0 Mrd.
2,3 Mrd.
2,5 Mrd.
2,7 Mrd.
2,8 Mrd.
2,9 Mrd.
Heute wert
936,5 Mio.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
1,4 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,2 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,2 %
162
174
188
205
226
8,6 %
148
159
171
185
202
9,2 %
137
146
156
167
181
9,7 %
127
134
143
153
164
10,2 %
118
124
132
140
150
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
14,2 %
109
118
128
139
150
16,0 %
121
131
142
154
167
17,8 %
132
144
156
169
183
19,6 %
144
156
169
184
199
21,4 %
155
169
183
199
215
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,7 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$113,36
Median$155,73
90. Perzentil$221,30
$100,00$200,00$300,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$131,41</b> und <b>$186,30</b>; jede zehnte unter $113,36, jede zehnte über $221,30.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
60 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 8,21 % × (1 − 20,2 %) = <strong>6,55 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>9,15 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
