LULU · Zyklischer Konsum(Bekleidung und andere Stofferzeugnisse) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 01.02.2026
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
lululemon athletica inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 11,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 18,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 18,0 % im Jahr 2017 auf 19,9 %. Von den 11,6 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 48,2 % in Aktienrückkäufe und 35,3 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 13,3 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 6,83 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202611,1 Mrd.+18,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,9 %Bruttomarge 56,6 %
Rendite auf das investierte Kapital—34,8 % im Schnitt über 4 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung859,5 Mio.7,7 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
05,0 Mrd.10,0 Mrd.15,0 Mrd.
2017Umsatz 2,3 Mrd.Betriebsergebnis 421,2 Mio.
2018Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 456,0 Mio.
2019Umsatz 3,3 Mrd.Betriebsergebnis 705,8 Mio.
2020Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 889,1 Mio.
2021Umsatz 4,4 Mrd.Betriebsergebnis 820,0 Mio.
2022Umsatz 6,3 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2023Umsatz 8,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2024Umsatz 9,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2025Umsatz 10,6 Mrd.Betriebsergebnis 2,5 Mrd.
2026Umsatz 11,1 Mrd.Betriebsergebnis 2,2 Mrd.
2017201820192020202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+11,0 %
+20,3 %
+18,9 %
Betriebsergebnis
+18,5 %
+21,9 %
+20,2 %
Nettogewinn
+22,7 %
+21,8 %
+20,1 %
Gewinn je Aktie
+25,7 %
+24,1 %
+22,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+44,6 %
+12,0 %
+18,2 %
Aktien
-2,4 %
-1,9 %
-1,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2017
2018
2019
2020Rendite auf das investierte Kapital 32,8 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 23,0 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 35,6 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 27,1 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 35,9 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 40,8 %
2026
2017201820192020202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2017
2018
2019
2020Ökonomischer Gewinn 441,1 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 329,2 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 696,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 531,9 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 1,1 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn 1,3 Mrd.
2026
2017201820192020202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
31,8 %
Gesamtkapitalrendite
18,7 %
Kapitalumschlag
1,31×
Gemeinkosten (SG&A)
36,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
11,6 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 35 %4,1 Mrd.
Übernahmen 5 %606,7 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 48 %5,6 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 11 %1,3 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 552,4 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 13,3 %. 5,0 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00
2017Gewinn je Aktie $2,21Freier Cashflow je Aktie $1,73
2018Gewinn je Aktie $1,90Freier Cashflow je Aktie $2,43
2019Gewinn je Aktie $3,61Freier Cashflow je Aktie $3,86
2020Gewinn je Aktie $4,93Freier Cashflow je Aktie $2,95
2021Gewinn je Aktie $4,50Freier Cashflow je Aktie $4,39
2022Gewinn je Aktie $7,49Freier Cashflow je Aktie $7,63
2023Gewinn je Aktie $6,68Freier Cashflow je Aktie $2,56
2024Gewinn je Aktie $12,20Freier Cashflow je Aktie $12,94
2025Gewinn je Aktie $14,64Freier Cashflow je Aktie $12,78
2026Gewinn je Aktie $13,26Freier Cashflow je Aktie $7,74
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
110 Tage kassiert in 6 T., Lager 129 T., zahlt in 25 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
6,83sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,28 × 6,56+1,84
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,53 × 3,26+1,74
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,26 × 6,72+1,76
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,42 × 1,05+1,49
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-1,91unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,51+1,39
Sinkende Bruttomarge 1,05+0,55
Weiche Vermögenswerte 1,05+0,43
Umsatzwachstum 1,05+0,94
Langsamere Abschreibung 1,02+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,03-0,18
Gewinn ohne Cash -0,00-0,01
Steigende Verschuldung 0,92-0,30
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 59 %, der Umsatz um 5 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$303,36abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 55 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
22,9×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
13,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,3×
Free-Cashflow-Rendite
2,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute16,4 Mrd.
Alles danach, heute19,7 Mrd.
Das ganze Geschäft36,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört36,1 Mrd.
Verteilt auf 119,1 Mio. Aktien: <strong>$303,36</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2017Ausgewiesen 220,1 Mio.
2018Ausgewiesen 313,9 Mio.
2019Ausgewiesen 488,4 Mio.
2020Ausgewiesen 340,7 Mio.
2021Ausgewiesen 523,3 Mio.
2022Ausgewiesen 925,5 Mio.
2023Ausgewiesen 249,7 Mio.
2024Ausgewiesen 1,6 Mrd.
2025Ausgewiesen 1,5 Mrd.
2026Ausgewiesen 859,5 Mio.
2027Projiziert 1,6 Mrd.
2028Projiziert 1,9 Mrd.
2029Projiziert 2,2 Mrd.
2030Projiziert 2,5 Mrd.
2031Projiziert 2,8 Mrd.
2032Projiziert 3,1 Mrd.
2033Projiziert 3,4 Mrd.
2034Projiziert 3,6 Mrd.
2035Projiziert 3,8 Mrd.
2036Projiziert 3,9 Mrd.
2017201920212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
13,4 Mrd.
15,9 Mrd.
18,5 Mrd.
21,1 Mrd.
23,8 Mrd.
26,3 Mrd.
28,5 Mrd.
30,4 Mrd.
31,7 Mrd.
32,5 Mrd.
Wachstum
20,5 %
18,5 %
16,5 %
14,5 %
12,5 %
10,5 %
8,5 %
6,5 %
4,5 %
2,5 %
Cash-Marge
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
12,0 %
Freier Cashflow
1,6 Mrd.
1,9 Mrd.
2,2 Mrd.
2,5 Mrd.
2,8 Mrd.
3,1 Mrd.
3,4 Mrd.
3,6 Mrd.
3,8 Mrd.
3,9 Mrd.
Heute wert
1,5 Mrd.
1,6 Mrd.
1,7 Mrd.
1,7 Mrd.
1,8 Mrd.
1,8 Mrd.
1,7 Mrd.
1,7 Mrd.
1,6 Mrd.
1,5 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
314
332
354
378
407
9,7 %
293
309
327
347
372
10,2 %
274
288
303
321
341
10,7 %
257
269
283
298
316
11,2 %
242
253
265
278
293
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
16,5 %
18,5 %
20,5 %
22,5 %
24,5 %
9,6 %
219
236
255
275
296
10,8 %
240
259
279
301
325
12,0 %
260
281
303
327
353
13,2 %
281
303
328
354
382
14,4 %
301
326
352
380
410
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$227,06
Median$303,98
90. Perzentil$413,00
$200,00$300,00$400,00$500,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$260,16</b> und <b>$355,04</b>; jede zehnte unter $227,06, jede zehnte über $413,00.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,6×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,6-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
17 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 15 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 17 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 35 % verdient.
55 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 29,5 %) = <strong>4,70 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen55 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
