FICO · Industrie(Sonstige Unternehmensdienstleistungen, anderweitig nicht erfasst) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.09.2025
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Fair Isaac Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 9,5 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 19,2 % im Jahr 2016 auf 46,5 %, und im letzten Jahr erzielte es 57,4 % auf sein investiertes Kapital. Von den 4,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 140,4 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 24,0 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 10,26 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,0 Mrd.+9,5 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge46,5 %Bruttomarge 82,2 %
Rendite auf das investierte Kapital57,4 %44,8 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung613,2 Mio.30,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.
2016Umsatz 881,4 Mio.Betriebsergebnis 169,6 Mio.
2017Umsatz 935,0 Mio.Betriebsergebnis 182,2 Mio.
2018Umsatz 1,0 Mrd.Betriebsergebnis 175,4 Mio.
2019Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 253,5 Mio.
2020Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 296,0 Mio.
2021Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 505,5 Mio.
2022Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 542,4 Mio.
2023Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 642,8 Mio.
2024Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 733,6 Mio.
2025Umsatz 2,0 Mrd.Betriebsergebnis 924,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+13,1 %
+9,0 %
+9,5 %
Betriebsergebnis
+19,5 %
+25,6 %
+20,7 %
Nettogewinn
+20,4 %
+22,5 %
+21,9 %
Gewinn je Aktie
+23,2 %
+27,4 %
+25,7 %
Freier Cashflow je Aktie
+17,9 %
+22,3 %
+20,6 %
Aktien
-2,3 %
-3,9 %
-3,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 4,2 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 12,2 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 14,5 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 13,4 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 20,2 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 23,4 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 36,5 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 40,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 42,5 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 47,0 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 57,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.800,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 84,2 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 110,5 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 97,2 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 178,6 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 223,3 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 370,7 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 385,7 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 449,3 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 533,6 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 696,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
—
Gesamtkapitalrendite
34,9 %
Kapitalumschlag
1,07×
Forschung & Entwicklung
9,5 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
25,8 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
4,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 4 %154,7 Mio.
Übernahmen 1 %21,5 Mio.
Dividenden 0 %3,7 Mio.
Aktienrückkäufe 140 %5,8 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -45 %-1,8 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 1,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 24,0 %. 4,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$10,00$20,00$30,00$40,00
2016Gewinn je Aktie $3,39Freier Cashflow je Aktie $5,83Dividende je Aktie $0,08
2017Gewinn je Aktie $4,14Freier Cashflow je Aktie $6,38Dividende je Aktie $0,04
2018Gewinn je Aktie $4,06Freier Cashflow je Aktie $6,15Dividende je Aktie $0,00
2019Gewinn je Aktie $6,34Freier Cashflow je Aktie $7,80Dividende je Aktie $0,00
2020Gewinn je Aktie $7,90Freier Cashflow je Aktie $11,46
2021Gewinn je Aktie $13,40Freier Cashflow je Aktie $14,23
2022Gewinn je Aktie $14,18Freier Cashflow je Aktie $19,11
2023Gewinn je Aktie $16,93Freier Cashflow je Aktie $18,32
2024Gewinn je Aktie $20,45Freier Cashflow je Aktie $24,88
2025Gewinn je Aktie $26,54Freier Cashflow je Aktie $31,35
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,65unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,07+0,98
Sinkende Bruttomarge 0,97+0,51
Weiche Vermögenswerte 0,95+0,38
Umsatzwachstum 1,16+1,03
Langsamere Abschreibung 1,46+0,17
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,96-0,16
Gewinn ohne Cash -0,07-0,32
Steigende Verschuldung 1,25-0,41
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (9 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (15 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Die Nettoverschuldung beträgt das 3,1-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
86 % des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10: Diese Bewertung beruht vor allem auf der langen Frist – genau dem, was man am wenigsten weiß.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$1.439,22abgezinst mit 4,2 % pro Jahr · 86 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
54,2×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
40,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
19,2×
Free-Cashflow-Rendite
1,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute5,4 Mrd.
Alles danach, heute32,9 Mrd.
Das ganze Geschäft38,3 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-2,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört35,3 Mrd.
Verteilt auf 24,6 Mio. Aktien: <strong>$1.439,22</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2016Ausgewiesen 132,8 Mio.
2017Ausgewiesen 144,6 Mio.
2018Ausgewiesen 116,9 Mio.
2019Ausgewiesen 153,4 Mio.
2020Ausgewiesen 249,2 Mio.
2021Ausgewiesen 303,8 Mio.
2022Ausgewiesen 388,1 Mio.
2023Ausgewiesen 340,8 Mio.
2024Ausgewiesen 474,6 Mio.
2025Ausgewiesen 613,2 Mio.
2026Projiziert 513,4 Mio.
2027Projiziert 555,9 Mio.
2028Projiziert 597,9 Mio.
2029Projiziert 638,8 Mio.
2030Projiziert 677,8 Mio.
2031Projiziert 714,4 Mio.
2032Projiziert 747,7 Mio.
2033Projiziert 777,2 Mio.
2034Projiziert 802,2 Mio.
2035Projiziert 822,3 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
2,2 Mrd.
2,3 Mrd.
2,5 Mrd.
2,7 Mrd.
2,9 Mrd.
3,0 Mrd.
3,2 Mrd.
3,3 Mrd.
3,4 Mrd.
3,5 Mrd.
Wachstum
9,0 %
8,3 %
7,6 %
6,8 %
6,1 %
5,4 %
4,7 %
3,9 %
3,2 %
2,5 %
Cash-Marge
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
Freier Cashflow
513,4 Mio.
555,9 Mio.
597,9 Mio.
638,8 Mio.
677,8 Mio.
714,4 Mio.
747,7 Mio.
777,2 Mio.
802,2 Mio.
822,3 Mio.
Heute wert
492,7 Mio.
512,0 Mio.
528,5 Mio.
541,9 Mio.
551,8 Mio.
558,1 Mio.
560,6 Mio.
559,2 Mio.
554,0 Mio.
545,0 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
3,2 %
1.500
2.139
3.691
13.003
—
3,7 %
1.127
1.469
2.096
3.618
12.748
4,2 %
892
1.104
1.439
2.054
3.548
4,7 %
731
873
1.081
1.410
2.012
5,2 %
613
715
855
1.059
1.381
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
5,0 %
7,0 %
9,0 %
11,0 %
13,0 %
18,9 %
938
1.038
1.147
1.265
1.392
21,3 %
1.058
1.171
1.293
1.425
1.567
23,7 %
1.180
1.304
1.439
1.585
1.743
26,0 %
1.301
1.438
1.586
1.745
1.918
28,4 %
1.422
1.571
1.731
1.905
2.093
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
3.748 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 3,5 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$644,12
Median$1.180,07
90. Perzentil$2.110,53
$1.000,00$2.000,00$3.000,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$849,42</b> und <b>$1.628,55</b>; jede zehnte unter $644,12, jede zehnte über $2.110,53.
Ergibt die lange Frist Sinn?
30,2×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 30,2-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 37 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 45 % verdient.
86 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,17 % × (1 − 18,8 %) = <strong>4,20 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>4,20 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$1,4 Mio.1 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen90 Vergütungen · 7 Optionsausübungen · 2 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
