BLK · Finanzen(Wertpapiermakler, -händler und Emissionshäuser) · 5 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
BlackRock, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 24,2 Mrd. $ aus. Von den 18,0 Mrd. $, die das Geschäft in 5 Jahren erwirtschaftete, flossen 50,7 % in Dividenden und 36,8 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 7 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202524,2 Mrd.
Operative Marge29,1 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital8,0 %9,5 % im Schnitt über 3 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung2,2 Mrd.9,3 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010 Mrd.20 Mrd.30 Mrd.
2021
2022Umsatz 17,9 Mrd.Betriebsergebnis 6,4 Mrd.
2023Umsatz 17,9 Mrd.Betriebsergebnis 6,3 Mrd.
2024Umsatz 20,4 Mrd.Betriebsergebnis 7,6 Mrd.
2025Umsatz 24,2 Mrd.Betriebsergebnis 7,0 Mrd.
20212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
4 J.
Umsatz
+10,7 %
—
Betriebsergebnis
+3,3 %
—
Nettogewinn
+2,4 %
—
Gewinn je Aktie
+0,5 %
—
Freier Cashflow je Aktie
-8,7 %
—
Aktien
+1,8 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 9,1 %
0 %5 %10 %15 %
2021
2022
2023Rendite auf das investierte Kapital 10,5 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 9,9 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 8,0 %
20212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-1,0 Mrd.-0,5 Mrd.00,5 Mrd.1,0 Mrd.
2021
2022
2023Ökonomischer Gewinn 678,8 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 506,0 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn -750,4 Mio.
20212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
9,9 %
Gesamtkapitalrendite
3,3 %
Kapitalumschlag
0,14×
Gemeinkosten (SG&A)
11,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 5 Jahre operativer Cashflow flossen, 2021–2025
18,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 8 %1,5 Mrd.
Übernahmen 37 %6,6 Mrd.
Dividenden 51 %9,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 34 %6,1 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -30 %-5,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 3,4 Mrd. in Aktien. 2,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$20$40$60
2021
2022Gewinn je Aktie $33,97Freier Cashflow je Aktie $29,01Dividende je Aktie $19,61
2023Gewinn je Aktie $36,51Freier Cashflow je Aktie $25,35Dividende je Aktie $20,14
2024Gewinn je Aktie $42,01Freier Cashflow je Aktie $31,01Dividende je Aktie $20,45
2025Gewinn je Aktie $34,52Freier Cashflow je Aktie $22,08
20212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
150 Mio.155 Mio.160 Mio.165 Mio.
2021
2022Verwässerte Aktien 152,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 150,7 Mio.
2024Verwässerte Aktien 151,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 160,9 Mio.
20212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.
2021
2022
2023Nettoverschuldung -818,0 Mio.
2024Nettoverschuldung -448,0 Mio.
2025Nettoverschuldung 1,3 Mrd.
20212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
0,2×
Zinsdeckung
11× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (5.553 Mio. gegenüber 3.927 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Investitionen (375 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (1.126 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$763,42abgezinst mit 9,1 % pro Jahr · 56 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
22,1×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
15,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
5,1×
Free-Cashflow-Rendite
1,8 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute54,1 Mrd.
Alles danach, heute70,0 Mrd.
Das ganze Geschäft124,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,3 Mrd.
Was den Aktionären gehört122,8 Mrd.
Verteilt auf 160,9 Mio. Aktien: <strong>$763,42</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
05 Mrd.10 Mrd.15 Mrd.
2021
2022Ausgewiesen 3,7 Mrd.
2023Ausgewiesen 3,2 Mrd.
2024Ausgewiesen 3,9 Mrd.
2025Ausgewiesen 2,2 Mrd.
2026Projiziert 6,4 Mrd.
2027Projiziert 7,0 Mrd.
2028Projiziert 7,6 Mrd.
2029Projiziert 8,2 Mrd.
2030Projiziert 8,7 Mrd.
2031Projiziert 9,3 Mrd.
2032Projiziert 9,7 Mrd.
2033Projiziert 10,2 Mrd.
2034Projiziert 10,5 Mrd.
2035Projiziert 10,8 Mrd.
20212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
26,8 Mrd.
29,3 Mrd.
31,9 Mrd.
34,4 Mrd.
36,8 Mrd.
39,0 Mrd.
41,0 Mrd.
42,8 Mrd.
44,2 Mrd.
45,3 Mrd.
Wachstum
10,5 %
9,6 %
8,7 %
7,8 %
6,9 %
6,1 %
5,2 %
4,3 %
3,4 %
2,5 %
Cash-Marge
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
23,7 %
Freier Cashflow
6,4 Mrd.
7,0 Mrd.
7,6 Mrd.
8,2 Mrd.
8,7 Mrd.
9,3 Mrd.
9,7 Mrd.
10,2 Mrd.
10,5 Mrd.
10,8 Mrd.
Heute wert
5,8 Mrd.
5,9 Mrd.
5,8 Mrd.
5,8 Mrd.
5,7 Mrd.
5,5 Mrd.
5,3 Mrd.
5,1 Mrd.
4,8 Mrd.
4,5 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,1 %
789
843
907
983
1.075
8,6 %
730
776
829
891
966
9,1 %
680
719
763
816
877
9,6 %
634
668
706
750
801
10,1 %
595
624
657
695
738
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
6,5 %
8,5 %
10,5 %
12,5 %
14,5 %
19,0 %
545
591
641
694
752
21,4 %
596
647
702
761
825
23,7 %
647
703
763
828
898
26,1 %
699
759
825
895
971
28,5 %
750
815
886
962
1.044
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 3,6 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$570,07
Median$764,10
90. Perzentil$1.061,21
$500,00$1.000,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$652,00</b> und <b>$902,28</b>; jede zehnte unter $570,07, jede zehnte über $1.061,21.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
56 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,24 % × (1 − 22,0 %) = <strong>4,09 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>9,10 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$22,0 Mio.3 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen53 Vergütungen · 1 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
