AXS · Finanzen(Feuer-, See- und Schadenversicherung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Axis Capital Holdings Ltd wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 6,6 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 5,6 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 14,3 % im Jahr 2016 auf 19,7 %. Von den 6,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 30,0 % in Aktienrückkäufe und 22,7 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 13,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 6 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20256,6 Mrd.+5,6 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,7 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow—
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score3/6bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2 Mrd.02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.8 Mrd.
2016Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 571,1 Mio.
2017Umsatz 4,6 Mrd.Betriebsergebnis -321,7 Mio.
2018Umsatz 32,0 Mio.Betriebsergebnis 81,0 Mio.
2019Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 415,3 Mio.
2020Umsatz 4,8 Mrd.Betriebsergebnis -57,7 Mio.
2021Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 743,3 Mio.
2022Umsatz 5,1 Mrd.Betriebsergebnis 308,3 Mio.
2023Umsatz 5,6 Mrd.Betriebsergebnis 471,0 Mio.
2024Umsatz 6,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2025Umsatz 6,6 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+8,5 %
+6,3 %
+5,6 %
Betriebsergebnis
+61,2 %
—
+9,5 %
Nettogewinn
+65,4 %
—
+7,8 %
Gewinn je Aktie
+69,7 %
—
+9,5 %
Dividende je Aktie
+1,1 %
+1,4 %
+2,5 %
Aktien
-2,6 %
-1,2 %
-1,6 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
-100 %0 %100 %200 %300 %
2016Operativ 14,3 %Netto 12,8 %
2017Operativ -7,0 %Netto -8,0 %
2018Operativ 253,0 %Netto 134,4 %
2019Operativ 8,0 %Netto 6,3 %
2020Operativ -1,2 %Netto -2,5 %
2021Operativ 14,0 %Netto 11,6 %
2022Operativ 6,0 %Netto 4,3 %
2023Operativ 8,3 %Netto 6,7 %
2024Operativ 18,4 %Netto 18,2 %
2025Operativ 19,7 %Netto 15,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
15,9 %
Gesamtkapitalrendite
2,9 %
Kapitalumschlag
0,19×
Gemeinkosten (SG&A)
10,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
6,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 7 %466,9 Mio.
Dividenden 23 %1,4 Mrd.
Aktienrückkäufe 30 %1,9 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 40 %2,5 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 389,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 13,4 %. 1,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$5$0$5$10$15
2016Gewinn je Aktie $5,61Dividende je Aktie $1,45
2017Gewinn je Aktie $-4,39Dividende je Aktie $1,61
2018Gewinn je Aktie $0,51Dividende je Aktie $1,59
2019Gewinn je Aktie $3,83Dividende je Aktie $1,62
2020Gewinn je Aktie $-1,43Dividende je Aktie $1,68
2021Gewinn je Aktie $7,25Dividende je Aktie $1,71
2022Gewinn je Aktie $2,60Dividende je Aktie $1,74
2023Gewinn je Aktie $4,37Dividende je Aktie $1,79
2024Gewinn je Aktie $12,70Dividende je Aktie $1,78
2025Gewinn je Aktie $12,73Dividende je Aktie $1,80
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
75 Mio.80 Mio.85 Mio.90 Mio.95 Mio.
2016Verwässerte Aktien 91,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 84,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 84,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 84,5 Mio.
2020Verwässerte Aktien 84,3 Mio.
2021Verwässerte Aktien 85,3 Mio.
2022Verwässerte Aktien 85,7 Mio.
2023Verwässerte Aktien 86,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 85,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 79,3 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
19× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 6 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (1.009 Mio. gegenüber -41 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$250.8701 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen111 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 10 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
