AKAM · Industrie(Sonstige Unternehmensdienstleistungen, anderweitig nicht erfasst) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Akamai Technologies Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 4,2 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 19,0 % im Jahr 2019 auf 13,5 %. Von den 9,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 39,3 % in Aktienrückkäufe und 30,0 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 10,7 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,86 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20254,2 Mrd.+4,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge13,5 %Bruttomarge 58,9 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung551,6 Mio.13,1 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/8bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.
2019Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 548,9 Mio.
2020Umsatz 3,2 Mrd.Betriebsergebnis 658,5 Mio.
2021Umsatz 3,5 Mrd.Betriebsergebnis 783,1 Mio.
2022
2022
2022
2022Umsatz 3,6 Mrd.Betriebsergebnis 676,3 Mio.
2023Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 637,3 Mio.
2024Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 533,4 Mio.
2025Umsatz 4,2 Mrd.Betriebsergebnis 566,9 Mio.
2019202020212022202220222022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+5,2 %
—
+4,2 %
Betriebsergebnis
-5,7 %
—
+0,4 %
Nettogewinn
-4,8 %
—
-0,6 %
Gewinn je Aktie
-2,0 %
—
+0,6 %
Freier Cashflow je Aktie
+2,2 %
—
+5,5 %
Aktien
-2,9 %
—
-1,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0 %5 %10 %15 %
2019
2020
2021
2022
2022
2022
2022
2023
2024
2025
2019202020212022202220222022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
9,1 %
Gesamtkapitalrendite
3,9 %
Kapitalumschlag
0,37×
Forschung & Entwicklung
12,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
15,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2019–2025
9,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 30 %2,8 Mrd.
Übernahmen 25 %2,4 Mrd.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 39 %3,7 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 5 %509,1 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 2,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 10,7 %. 1,7 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$2$4$6$8
2019Gewinn je Aktie $2,90Freier Cashflow je Aktie $4,25
2020Gewinn je Aktie $3,37Freier Cashflow je Aktie $4,24
2021Gewinn je Aktie $3,93Freier Cashflow je Aktie $6,49
2022
2022
2022
2022Gewinn je Aktie $3,26Freier Cashflow je Aktie $6,44
2023Gewinn je Aktie $3,52Freier Cashflow je Aktie $5,73
2024Gewinn je Aktie $3,27Freier Cashflow je Aktie $7,31
2025Gewinn je Aktie $3,07Freier Cashflow je Aktie $6,88
2019202020212022202220222022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
145 Mio.150 Mio.155 Mio.160 Mio.165 Mio.170 Mio.
2019Verwässerte Aktien 164,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 165,2 Mio.
2021Verwässerte Aktien 165,8 Mio.
2022
2022
2022
2022Verwässerte Aktien 160,5 Mio.
2023Verwässerte Aktien 155,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 154,3 Mio.
2025Verwässerte Aktien 147,0 Mio.
2019202020212022202220222022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,86sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,11 × 6,56+0,75
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,30 × 3,26+0,97
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,05 × 6,72+0,33
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,77 × 1,05+0,80
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,61unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,03+0,95
Sinkende Bruttomarge 1,01+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,07+0,43
Umsatzwachstum 1,05+0,94
Langsamere Abschreibung 1,05+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,00-0,17
Gewinn ohne Cash -0,09-0,43
Steigende Verschuldung 0,42-0,14
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$23,51abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 49 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
7,6×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
2,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,8×
Free-Cashflow-Rendite
16,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,8 Mrd.
Alles danach, heute1,7 Mrd.
Das ganze Geschäft3,5 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört3,5 Mrd.
Verteilt auf 147,0 Mio. Aktien: <strong>$23,51</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
00,25 Mrd.0,50 Mrd.0,75 Mrd.1,00 Mrd.
2019Ausgewiesen 511,5 Mio.
2020Ausgewiesen 503,3 Mio.
2021Ausgewiesen 872,8 Mio.
2022
2022
2022
2022Ausgewiesen 816,2 Mio.
2023Ausgewiesen 562,1 Mio.
2024Ausgewiesen 735,4 Mio.
2025Ausgewiesen 551,6 Mio.
2026Projiziert 247,7 Mio.
2027Projiziert 259,4 Mio.
2028Projiziert 270,9 Mio.
2029Projiziert 282,2 Mio.
2030Projiziert 293,2 Mio.
2031Projiziert 303,7 Mio.
2032Projiziert 313,9 Mio.
2033Projiziert 323,5 Mio.
2034Projiziert 332,4 Mio.
2035Projiziert 340,8 Mio.
2019202120222022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
4,4 Mrd.
4,6 Mrd.
4,8 Mrd.
5,0 Mrd.
5,2 Mrd.
5,4 Mrd.
5,6 Mrd.
5,8 Mrd.
5,9 Mrd.
6,1 Mrd.
Wachstum
5,0 %
4,7 %
4,4 %
4,2 %
3,9 %
3,6 %
3,3 %
3,1 %
2,8 %
2,5 %
Cash-Marge
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
5,6 %
Freier Cashflow
247,7 Mio.
259,4 Mio.
270,9 Mio.
282,2 Mio.
293,2 Mio.
303,7 Mio.
313,9 Mio.
323,5 Mio.
332,4 Mio.
340,8 Mio.
Heute wert
224,7 Mio.
213,4 Mio.
202,2 Mio.
191,1 Mio.
180,1 Mio.
169,2 Mio.
158,6 Mio.
148,3 Mio.
138,3 Mio.
128,5 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
24
26
27
29
31
9,7 %
23
24
25
27
28
10,2 %
21
22
24
25
26
10,7 %
20
21
22
23
24
11,2 %
19
20
21
22
23
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
4,5 %
17
18
20
22
23
5,0 %
19
20
22
24
25
5,6 %
20
22
24
25
28
6,2 %
21
23
25
27
30
6,7 %
23
25
27
29
32
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$14,83
Median$23,51
90. Perzentil$34,74
$10,00$20,00$30,00$40,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$18,80</b> und <b>$28,98</b>; jede zehnte unter $14,83, jede zehnte über $34,74.
Ergibt die lange Frist Sinn?
2,4×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 2,4-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
6 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 45 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 6 % auf das neue Kapital verdienen.
49 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 25,0 %) = <strong>5,06 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,24 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$1,9 Mio.5 Verkauf/Verkäufe von 4 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen20 Vergütungen · 1 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
