MS · Finanzas(intermediarios, operadores y colocadores de valores) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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De los 1,2 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 3207,0 % fue a dividendos y un 214,2 % a compras de empresas; el número de acciones bajó un 15,6 %. En los filtros contables, supera 3 de las 6 pruebas de Piotroski; saltan 2 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 2025—
Margen operativo—margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido5,5 %6,7 % de media en 5 años
Flujo de caja libre—
Deuda neta ÷ EBITDA6,3×deuda neta de 230,0 mil M
F-score de Piotroski3/6pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
020,0 mil M40,0 mil M60,0 mil M
2016Beneficio operativo 12,2 mil M
2017Beneficio operativo 16,1 mil M
2018Beneficio operativo 21,3 mil M
2019Beneficio operativo 23,7 mil M
2020Beneficio operativo 18,3 mil M
2021Beneficio operativo 21,0 mil M
2022Beneficio operativo 26,4 mil M
2023Beneficio operativo 53,9 mil M
2024Beneficio operativo 26,2 mil M
2025Beneficio operativo 32,0 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Beneficio operativo
+6,7 %
+11,9 %
+11,3 %
Beneficio neto
+15,2 %
+8,9 %
+12,2 %
Beneficio por acción
+18,0 %
+9,4 %
+14,3 %
Dividendo por acción
+9,5 %
+19,7 %
+18,1 %
Acciones
-2,4 %
-0,4 %
-1,9 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertido
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 3,2 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 3,3 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 5,8 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 6,6 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 4,2 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 4,9 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 6,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 11,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 5,2 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 5,5 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
15,1 %
Rentabilidad sobre activos
1,2 %
Rotación de activos
—
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
05,0 mil M10,0 mil M15,0 mil M20,0 mil M
2016Beneficio neto 6,0 mil M
2017Beneficio neto 6,1 mil M
2018Beneficio neto 8,7 mil M
2019Beneficio neto 9,0 mil M
2020Beneficio neto 11,0 mil M
2021Beneficio neto 15,0 mil M
2022Beneficio neto 11,0 mil M
2023Beneficio neto 9,1 mil M
2024Beneficio neto 13,4 mil M
2025Beneficio neto 16,9 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
1,2 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 0 %0
Compras de empresas 214 %2,6 mil M
Dividendos 3207 %39,6 mil M
Recompras de acciones 0 %0
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -3321 %-41,0 mil M
En esos mismos años pagó 14,8 mil M en acciones. El número de acciones bajó un 15,6 %.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0,00$5,00$10,00$15,00
2016Beneficio por acción $3,17Dividendo por acción $0,93
2017Beneficio por acción $3,36Dividendo por acción $1,14
2018Beneficio por acción $5,03Dividendo por acción $1,37
2019Beneficio por acción $5,51Dividendo por acción $1,60
2020Beneficio por acción $6,77Dividendo por acción $1,69
2021Beneficio por acción $8,29Dividendo por acción $2,30
2022Beneficio por acción $6,44Dividendo por acción $3,15
2023Beneficio por acción $5,52Dividendo por acción $3,50
2024Beneficio por acción $8,31Dividendo por acción $3,81
2025Beneficio por acción $10,59Dividendo por acción $4,14
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
1,5 mil M1,6 mil M1,7 mil M1,8 mil M1,9 mil M
2016Acciones diluidas 1,9 mil M
2017Acciones diluidas 1,8 mil M
2018Acciones diluidas 1,7 mil M
2019Acciones diluidas 1,6 mil M
2020Acciones diluidas 1,6 mil M
2021Acciones diluidas 1,8 mil M
2022Acciones diluidas 1,7 mil M
2023Acciones diluidas 1,6 mil M
2024Acciones diluidas 1,6 mil M
2025Acciones diluidas 1,6 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0100,0 mil M200,0 mil M300,0 mil M
2016Deuda neta 113,5 mil M
2017Deuda neta 134,5 mil M
2018Deuda neta 125,6 mil M
2019Deuda neta 128,3 mil M
2020Deuda neta 132,0 mil M
2021Deuda neta 99,6 mil M
2022Deuda neta 105,7 mil M
2023Deuda neta 171,3 mil M
2024Deuda neta 178,9 mil M
2025Deuda neta 230,0 mil M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
6,3×
Cobertura de intereses
3× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
— activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
3de 6 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
–Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
–Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antes — no declaradosin datos
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
A las cuentas les falta una línea que necesita (beneficios retenidos, activo corriente o pasivo).
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (16.861M frente a -17.889M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
La deuda neta equivale a 6,3 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$8,9 M5 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas40 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
