CWH · Consumo discrecional(comercio minorista: concesionarios de automóviles y gasolineras) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Camping World Holdings, Inc. declaró unas ventas de 6,4 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 4,5 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 8,3 % en 2017 al 2,8 %, y ganó un -9,3 % sobre su capital invertido en el último año. De los 1,9 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 67,2 % fue a compras de empresas y un 51,2 % a reinvertir en el negocio. En los filtros contables, supera 2 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 0,86, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20256,4 mil M+4,5 % al año en 9 años
Margen operativo2,8 %margen bruto del 29,5 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-9,3 %17,0 % de media en 5 años
Flujo de caja libre—
Deuda neta ÷ EBITDA4,6×deuda neta de 1,3 mil M
F-score de Piotroski2/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
02,0 mil M4,0 mil M6,0 mil M8,0 mil M
2017Ventas 4,3 mil MBeneficio operativo 356,0 M
2018
2018Ventas 4,8 mil MBeneficio operativo 201,0 M
2019Ventas 4,9 mil MBeneficio operativo 8,7 M
2020Ventas 5,4 mil MBeneficio operativo 476,2 M
2021Ventas 6,9 mil MBeneficio operativo 799,5 M
2022Ventas 7,0 mil MBeneficio operativo 568,5 M
2023Ventas 6,2 mil MBeneficio operativo 267,1 M
2024Ventas 6,1 mil MBeneficio operativo 148,6 M
2025Ventas 6,4 mil MBeneficio operativo 180,2 M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-2,9 %
+3,2 %
+4,5 %
Beneficio operativo
-31,8 %
-17,7 %
-7,3 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 21,6 %
2018
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 11,1 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 1,0 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 35,1 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 45,1 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 25,7 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 14,7 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 9,1 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -9,3 %
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Necesita un coste del capital, que sale de la valoración de más abajo.
Rentabilidad sobre fondos propios
-39,3 %
Rentabilidad sobre activos
-1,8 %
Rotación de activos
1,26×
Gastos generales (SG&A)
25,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-250,0 M0250,0 M500,0 M750,0 M
2017Beneficio neto 29,9 MFlujo de caja libre -97,1 MTras pagos en acciones -102,2 M
2018
2018Beneficio neto 10,4 MFlujo de caja libre -118,1 MTras pagos en acciones -132,2 M
2019Beneficio neto -60,6 MFlujo de caja libre 163,6 MTras pagos en acciones 150,4 M
2020Beneficio neto 122,3 MFlujo de caja libre 662,7 MTras pagos en acciones 642,1 M
2021Beneficio neto 278,5 MFlujo de caja libre -93,8 MTras pagos en acciones -141,7 M
2022Beneficio neto 123,7 MFlujo de caja libre -20,8 MTras pagos en acciones -54,7 M
2023Beneficio neto 33,4 M
2024Beneficio neto -38,6 M
2025Beneficio neto -89,8 M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
1,9 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 51 %966,8 M
Compras de empresas 67 %1,3 mil M
Dividendos 22 %424,4 M
Recompras de acciones 14 %257,5 M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -55 %-1,0 mil M
En esos mismos años pagó 224,7 M en acciones. 32,8 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-10,00$0,00$10,00$20,00
2017Beneficio por acción $1,12Flujo de caja libre por acción $-3,65Dividendo por acción $0,84
2018
2018Beneficio por acción $0,12Flujo de caja libre por acción $-1,33Dividendo por acción $0,26
2019Beneficio por acción $-1,62Flujo de caja libre por acción $4,38Dividendo por acción $0,61
2020Beneficio por acción $3,06Flujo de caja libre por acción $16,56Dividendo por acción $1,53
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
20,0 M40,0 M60,0 M80,0 M100,0 M
2017Acciones diluidas 26,6 M
2018
2018Acciones diluidas 88,9 M
2019Acciones diluidas 37,4 M
2020Acciones diluidas 40,0 M
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2017Deuda neta 712,9 M
2018
2018Deuda neta 1,0 mil M
2019Deuda neta 1,0 mil M
2020Deuda neta 968,8 M
2021Deuda neta 1,1 mil M
2022Deuda neta 1,4 mil M
2023Deuda neta 1,5 mil M
2024Deuda neta 1,3 mil M
2025Deuda neta 1,3 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
4,6×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,20 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
169 días cobra en 10 d, existencias 172 d, paga en 12 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
2de 8 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
–Sin acciones nuevasEl número de acciones no creció — no declaradosin datos
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
0,86zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,09 × 6,56+0,57
Beneficios retenidos ÷ activos 0,00 × 3,26+0,01
Beneficio operativo ÷ activos 0,04 × 6,72+0,24
Fondos propios ÷ pasivo 0,05 × 1,05+0,05
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,09por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,36+1,25
Margen bruto a la baja 1,02+0,54
Activos blandos 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,40
Crecimiento de ventas 1,04+0,93
Amortización más lenta 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,12
Gastos generales frente a ventas 0,98-0,17
Beneficio que no es caja 0,01+0,04
Endeudamiento al alza 1,09-0,36
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 42 % frente a unas ventas que crecen un 4 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (-90M frente a -132M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
La deuda neta equivale a 4,6 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
A las cuentas de la SEC les faltan las líneas necesarias para las ventas, el flujo de caja libre o el número de acciones, así que no hay DCF para esta empresa.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 8 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas63 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 3 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
