Gemeldetes Zinsrisiko
Wie stark sich der Wert eines Anleihefonds nach eigener Angabe ändern würde, wenn alle Renditen auf einmal um einen Prozentpunkt stiegen: seine eigene Schätzung, zu lesen wie eine Duration, nicht aus seinem Kurs gemessen.
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Wie sie hier berechnet wird
Jedes Quartal meldet ein in den USA registrierter Fonds, der mindestens ein Viertel seines Vermögens in Schuldtiteln hält, in Teil B seines Formulars N-PORT, wie sich sein Wert bei einer Zinsänderung um 100 Basispunkte an fünf Punkten der Kurve ändern würde — drei Monate, ein, fünf, zehn und dreißig Jahre — und zwar in jeder Währung, die mindestens 1 % seines Vermögens ausmacht: sein DV100 je Laufzeitband. Die fünf Punkte werden addiert und durch das Nettovermögen des Fonds geteilt. Alle Punkte zugleich zu bewegen ist eine Parallelverschiebung der ganzen Kurve; die Summe ist also die eigene Schätzung des Fonds für diese Verschiebung. Derselbe Teil nennt auch die Änderung bei einer Bewegung um einen Basispunkt; mal 100 lässt diese geradlinige Fassung die Krümmung der Anleihekurse weg, und geteilt durch den Anleiheanteil des Fonds liest sie sich wie deren Duration: −6 % bei einem Fonds ganz in Anleihen sind etwa 6 Jahre. Das Formular legt die Richtung nicht fest, und die Fondsfamilien halten es unterschiedlich; hier wird es deshalb als Änderung bei einem Anstieg gezeigt. Wo Zinsderivate oder leerverkaufte Anleihen die Richtung aus der Meldung nicht erkennen lassen, bleibt die Zahl weg, und die Seite sagt es. Ein Dachfonds oder ein Portfolio addiert die Zahl jedes Anleihefonds mal seinem Gewicht.
Durchgerechnetes Beispiel
- Die Meldung von BND vom 30. Juni 2026 gibt Punkt für Punkt der Kurve an, was ein Renditeanstieg um einen Prozentpunkt mit seinem Wert machen würde: 3 Monate -0,01 %, 1 Jahr -0,66 %, 5 Jahre -1,61 %, 10 Jahre -2,12 %, 30 Jahre -1,14 %.
- Addiert: -5,54 % des Nettovermögens des Fonds — seine eigene Schätzung dafür, dass alle Renditen auf einmal um einen Punkt steigen.
- Dieselbe Meldung nennt auch die Änderung bei einer Bewegung um 0,01 Punkte; mal 100 sind das -5,69 % — dieselbe Bewegung als gerade Linie gezeichnet, ohne die Krümmung der Anleihekurse, und das ist die Zahl, die sich wie eine Duration liest.
- 98,8 % des Fonds sind Anleihen, also liest sich -5,69 % ÷ 98,8 % wie eine Duration von etwa 5,8 Jahren für die Anleihen selbst.
- In einem Portfolio mit 20 % in BND sind das 20 % × -5,54 % = -1,11 % des ganzen Portfolios.
Ein echter Anleihefonds, geöffnet mit seiner öffentlichen N-PORT-Meldung auf SEC EDGAR — die Demo hat keinen. Angemeldet und mit eigenen Anleihefonds wird das auf deinen berechnet.
Wo es täuscht
Sie beantwortet eine einzige Annahme: Alle Renditen bewegen sich im selben Moment um denselben Betrag. Kurven tun das fast nie — kurze und lange Renditen bewegen sich oft unterschiedlich stark, manchmal gegenläufig —, und dafür ist die Aufteilung nach Laufzeiten da. Auf eine größere Bewegung hochgerechnet ist sie eine Gerade: Bei einer Bewegung um mehrere Punkte verliert eine gewöhnliche Anleihe weniger als das und gewinnt mehr, während Hypothekenanleihen das Gegenteil tun, weil Eigentümer umschulden, wenn die Zinsen fallen. Eine mit umgekehrtem Vorzeichen gemeldete Zahl, die hier umgedreht wird, kann diese Krümmung auf der falschen Seite tragen und überzeichnet dann den Verlust bei einem Anstieg um einige Prozent ihrer selbst. Kreditspreads bleiben außen vor und haben ihre eigene Zahl; jede Fondsfamilie rechnet mit ihrem eigenen Modell; und sie beschreibt das Quartalsende ihrer Meldung. Bei einem Fonds aus inflationsgeschützten Anleihen (TIPS) sind die Renditen, die sich bewegen, reale, nach Abzug der Inflation. Sie sagt, was eine Bewegung bewirken würde, nicht, ob eine kommt.