WMG · Zyklischer Konsum(Freizeit- und Unterhaltungsdienste) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 30.09.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Warner Music Group Corp. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 6,7 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 7,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 6,2 % im Jahr 2017 auf 10,3 %, und im letzten Jahr erzielte es 11,1 % auf sein investiertes Kapital. Von den 5,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 58,5 % in Dividenden und 23,9 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 8 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von -0,85 liegt in der Gefahrenzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20256,7 Mrd.+7,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge10,3 %Bruttomarge 45,8 %
Rendite auf das investierte Kapital11,1 %13,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung485,0 Mio.7,2 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2 Mrd.02 Mrd.4 Mrd.6 Mrd.8 Mrd.
2017Umsatz 3,6 Mrd.Betriebsergebnis 222,0 Mio.
2018Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 217,0 Mio.
2018
2019Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 356,0 Mio.
2020Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis -229,0 Mio.
2021Umsatz 5,3 Mrd.Betriebsergebnis 609,0 Mio.
2022Umsatz 5,9 Mrd.Betriebsergebnis 714,0 Mio.
2023Umsatz 6,0 Mrd.Betriebsergebnis 790,0 Mio.
2024Umsatz 6,4 Mrd.Betriebsergebnis 823,0 Mio.
2025Umsatz 6,7 Mrd.Betriebsergebnis 694,0 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+4,3 %
+8,5 %
+7,2 %
Betriebsergebnis
-0,9 %
—
+13,5 %
Nettogewinn
-12,8 %
—
+11,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
56,4 %
Gesamtkapitalrendite
3,7 %
Kapitalumschlag
0,68×
Gemeinkosten (SG&A)
28,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
5,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 17 %917,0 Mio.
Übernahmen 24 %1,3 Mrd.
Dividenden 59 %3,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 0 %16,0 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 0 %3,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,0 Mrd. in Aktien. Die Rückkäufe deckten nicht einmal ab, was in Aktien ausgegeben wurde.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$250.000$500.000$750.000$1.000.000
2017Gewinn je Aktie $135.931,56Freier Cashflow je Aktie $466.730,04Dividende je Aktie $79.847,91
2018Gewinn je Aktie $291.825,10Freier Cashflow je Aktie $333.650,19Dividende je Aktie $879.277,57
2018
2019Gewinn je Aktie $241.509,43Freier Cashflow je Aktie $279.245,28Dividende je Aktie $88.679,25
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
1.0521.0541.0561.0581.060
2017Verwässerte Aktien 1.052
2018Verwässerte Aktien 1.052
2018
2019Verwässerte Aktien 1.060
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
53 Tage kassiert in 73 T., Lager 6 T., zahlt in 26 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
–Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegen – nicht berichtetkeine Daten
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
-0,85Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,15 × 6,56-0,96
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,14 × 3,26-0,44
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,07 × 6,72+0,47
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,07 × 1,05+0,07
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,54unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,02+0,94
Sinkende Bruttomarge 1,04+0,55
Weiche Vermögenswerte 1,02+0,41
Umsatzwachstum 1,04+0,93
Langsamere Abschreibung 0,88+0,10
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,96-0,17
Gewinn ohne Cash -0,03-0,15
Steigende Verschuldung 0,97-0,32
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (139 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (376 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Die Nettoverschuldung beträgt das 3,3-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen66 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
