UNH · Gesundheit(Krankenhaus- und Arztleistungspläne) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Unitedhealth Group Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 447,6 Mrd. $ aus. Von den 43,9 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 70,4 % in Dividenden und 40,8 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 2 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 1,41 liegt in der Grauzone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025447,6 Mrd.
Operative Marge4,2 %Bruttomarge 88,7 %
Rendite auf das investierte Kapital9,3 %9,3 % im Schnitt über 1 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung15,1 Mrd.3,4 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0200 Mrd.400 Mrd.600 Mrd.
2024
2024
2024
2024
2024Umsatz 400,3 Mrd.Betriebsergebnis 32,3 Mrd.
2025
2025
2025
2025
2025Umsatz 447,6 Mrd.Betriebsergebnis 19,0 Mrd.
2024202420242024202420252025202520252025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
—
+2,3 %
—
Betriebsergebnis
—
-10,1 %
—
Nettogewinn
—
-3,5 %
—
Gewinn je Aktie
—
-3,1 %
—
Freier Cashflow je Aktie
—
-4,6 %
—
Dividende je Aktie
—
+1,4 %
—
Aktien
—
-0,4 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 7,7 %
0 %5 %10 %15 %
2024
2024
2024
2024
2024Rendite auf das investierte Kapital 14,0 %
2025
2025
2025
2025
2025Rendite auf das investierte Kapital 9,3 %
2024202420242024202420252025202520252025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
05 Mrd.10 Mrd.15 Mrd.
2024
2024
2024
2024
2024Ökonomischer Gewinn 10,9 Mrd.
2025
2025
2025
2025
2025Ökonomischer Gewinn 2,7 Mrd.
2024202420242024202420252025202520252025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
12,0 %
Gesamtkapitalrendite
3,9 %
Kapitalumschlag
1,45×
Gemeinkosten (SG&A)
13,3 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2024–2025
43,9 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 16 %7,1 Mrd.
Übernahmen 41 %17,9 Mrd.
Dividenden 70 %30,9 Mrd.
Aktienrückkäufe 33 %14,5 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -61 %-26,6 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 2,0 Mrd. in Aktien. 12,6 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$10$20$30
2024
2024
2024
2024
2024Gewinn je Aktie $15,51Freier Cashflow je Aktie $22,29Dividende je Aktie $8,11
2025
2025
2025
2025
2025Gewinn je Aktie $13,23Freier Cashflow je Aktie $17,65Dividende je Aktie $8,69
2024202420242024202420252025202520252025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
910 Mio.915 Mio.920 Mio.925 Mio.930 Mio.
2024
2024
2024
2024
2024Verwässerte Aktien 929,0 Mio.
2025
2025
2025
2025
2025Verwässerte Aktien 911,0 Mio.
2024202420242024202420252025202520252025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 2 Tests bestanden
–ProfitabelGesamtkapitalrendite über null – nicht berichtetkeine Daten
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
–Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegen – nicht berichtetkeine Daten
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,41Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,08 × 6,56-0,52
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,31 × 3,26+1,01
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,06 × 6,72+0,41
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,48 × 1,05+0,51
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$297,59abgezinst mit 7,7 % pro Jahr · 61 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
22,5×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
13,9×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,7×
Free-Cashflow-Rendite
5,6 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute127,2 Mrd.
Alles danach, heute197,9 Mrd.
Das ganze Geschäft325,1 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-54,0 Mrd.
Was den Aktionären gehört271,1 Mrd.
Verteilt auf 911,0 Mio. Aktien: <strong>$297,59</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
010 Mrd.20 Mrd.30 Mrd.
2024
2024
2024
2024
2024Ausgewiesen 19,7 Mrd.
2025
2025
2025
2025
2025Ausgewiesen 15,1 Mrd.
2026Projiziert 16,8 Mrd.
2027Projiziert 17,3 Mrd.
2028Projiziert 17,8 Mrd.
2029Projiziert 18,3 Mrd.
2030Projiziert 18,8 Mrd.
2031Projiziert 19,3 Mrd.
2032Projiziert 19,8 Mrd.
2033Projiziert 20,3 Mrd.
2034Projiziert 20,8 Mrd.
2035Projiziert 21,4 Mrd.
2024202420242025202520262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
461,0 Mrd.
474,6 Mrd.
488,3 Mrd.
502,1 Mrd.
516,1 Mrd.
530,1 Mrd.
544,2 Mrd.
558,5 Mrd.
572,7 Mrd.
587,0 Mrd.
Wachstum
3,0 %
2,9 %
2,9 %
2,8 %
2,8 %
2,7 %
2,7 %
2,6 %
2,6 %
2,5 %
Cash-Marge
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
3,6 %
Freier Cashflow
16,8 Mrd.
17,3 Mrd.
17,8 Mrd.
18,3 Mrd.
18,8 Mrd.
19,3 Mrd.
19,8 Mrd.
20,3 Mrd.
20,8 Mrd.
21,4 Mrd.
Heute wert
15,6 Mrd.
14,9 Mrd.
14,2 Mrd.
13,6 Mrd.
12,9 Mrd.
12,3 Mrd.
11,8 Mrd.
11,2 Mrd.
10,7 Mrd.
10,1 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,8 %
310
342
382
432
498
7,2 %
277
303
335
374
424
7,7 %
250
272
298
329
367
8,2 %
227
245
266
292
322
8,8 %
207
222
240
261
286
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
2,9 %
193
215
240
266
294
3,3 %
217
242
269
298
329
3,6 %
241
268
298
329
364
4,0 %
265
294
326
361
398
4,4 %
289
321
355
393
433
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$92,91
Median$297,26
90. Perzentil$578,71
$0,00$500,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$184,00</b> und <b>$428,63</b>; jede zehnte unter $92,91, jede zehnte über $578,71.
Ergibt die lange Frist Sinn?
13,6×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 13,6-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
178 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 1 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 178 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 9 % verdient.
61 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,24 % × (1 − 12,9 %) = <strong>4,57 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>7,75 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 10 Meldungen von 10 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen1010 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
