TILE · Zyklischer Konsum(Teppiche) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 28.12.2025
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Interface Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,4 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 4,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 9,1 % im Jahr 2017 auf 11,8 %, und im letzten Jahr erzielte es 16,9 % auf sein investiertes Kapital. Von den 1,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 35,3 % zurück ins Geschäft und 35,1 % in Übernahmen; die Aktienzahl sank um 9,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 5,23 liegt in der sicheren Zone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20251,4 Mrd.+4,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge11,8 %Bruttomarge 38,7 %
Rendite auf das investierte Kapital16,9 %10,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung107,3 Mio.7,7 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.
2017Umsatz 958,6 Mio.Betriebsergebnis 87,2 Mio.
2017Umsatz 996,4 Mio.Betriebsergebnis 111,6 Mio.
2018Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 76,4 Mio.
2019Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 130,9 Mio.
2021Umsatz 1,1 Mrd.Betriebsergebnis -39,3 Mio.
2022Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 104,8 Mio.
2023Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 75,4 Mio.
2023Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 104,5 Mio.
2024Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 134,4 Mio.
2025Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 164,0 Mio.
2017201720182019202120222023202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+2,2 %
+4,7 %
+4,2 %
Betriebsergebnis
+29,6 %
—
+7,3 %
Nettogewinn
+81,1 %
—
+8,8 %
Gewinn je Aktie
+80,8 %
—
+10,0 %
Freier Cashflow je Aktie
+70,1 %
+16,5 %
+7,5 %
Dividende je Aktie
+14,6 %
-8,7 %
-13,4 %
Aktien
+0,2 %
+0,2 %
-1,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
18,1 %
Gesamtkapitalrendite
9,6 %
Kapitalumschlag
1,15×
Forschung & Entwicklung
1,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
26,9 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
1,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 35 %403,6 Mio.
Übernahmen 35 %400,7 Mio.
Dividenden 7 %79,1 Mio.
Aktienrückkäufe 16 %185,1 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 6 %73,7 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 51,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 9,2 %. 134,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-2,00$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017Gewinn je Aktie $0,83Freier Cashflow je Aktie $1,07Dividende je Aktie $0,22
2017Gewinn je Aktie $0,86Freier Cashflow je Aktie $1,17Dividende je Aktie $0,25
2018Gewinn je Aktie $0,84Freier Cashflow je Aktie $0,62Dividende je Aktie $0,26
2019Gewinn je Aktie $1,34Freier Cashflow je Aktie $1,14Dividende je Aktie $0,26
2021Gewinn je Aktie $-1,23Freier Cashflow je Aktie $0,96Dividende je Aktie $0,10
2022Gewinn je Aktie $0,94Freier Cashflow je Aktie $0,99Dividende je Aktie $0,04
2023Gewinn je Aktie $0,33Freier Cashflow je Aktie $0,42Dividende je Aktie $0,04
2023Gewinn je Aktie $0,76Freier Cashflow je Aktie $1,99Dividende je Aktie $0,04
2024Gewinn je Aktie $1,48Freier Cashflow je Aktie $1,95Dividende je Aktie $0,04
2025Gewinn je Aktie $1,96Freier Cashflow je Aktie $2,06Dividende je Aktie $0,06
2017201720182019202120222023202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
58,0 Mio.60,0 Mio.62,0 Mio.64,0 Mio.66,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 65,1 Mio.
2017Verwässerte Aktien 62,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 59,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 58,9 Mio.
2021Verwässerte Aktien 58,5 Mio.
2022Verwässerte Aktien 59,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 58,9 Mio.
2023Verwässerte Aktien 58,3 Mio.
2024Verwässerte Aktien 58,9 Mio.
2025Verwässerte Aktien 59,2 Mio.
2017201720182019202120222023202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
136 Tage kassiert in 46 T., Lager 118 T., zahlt in 28 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
5,23sichere Zone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,26 × 6,56+1,73
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,43 × 3,26+1,40
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,14 × 6,72+0,91
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 1,13 × 1,05+1,19
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,62unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 0,97+0,89
Sinkende Bruttomarge 0,95+0,50
Weiche Vermögenswerte 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,40
Umsatzwachstum 1,05+0,94
Langsamere Abschreibung 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,02-0,17
Gewinn ohne Cash -0,04-0,20
Steigende Verschuldung 0,77-0,25
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$26,13abgezinst mit 9,9 % pro Jahr · 50 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
13,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
8,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
1,2×
Free-Cashflow-Rendite
6,9 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute821,6 Mio.
Alles danach, heute834,4 Mio.
Das ganze Geschäft1,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-110,3 Mio.
Was den Aktionären gehört1,5 Mrd.
Verteilt auf 59,2 Mio. Aktien: <strong>$26,13</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.200,0 Mio.
2017
2017
2018
2019
2021Ausgewiesen 56,6 Mio.
2022Ausgewiesen 53,2 Mio.
2023Ausgewiesen 16,1 Mio.
2023Ausgewiesen 105,7 Mio.
2024Ausgewiesen 101,7 Mio.
2025Ausgewiesen 107,3 Mio.
2026Projiziert 115,8 Mio.
2027Projiziert 120,7 Mio.
2028Projiziert 125,6 Mio.
2029Projiziert 130,4 Mio.
2030Projiziert 135,2 Mio.
2031Projiziert 139,7 Mio.
2032Projiziert 144,2 Mio.
2033Projiziert 148,4 Mio.
2034Projiziert 152,4 Mio.
2035Projiziert 156,3 Mio.
2017201820212023202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
1,4 Mrd.
1,5 Mrd.
1,6 Mrd.
1,6 Mrd.
1,7 Mrd.
1,7 Mrd.
1,8 Mrd.
1,9 Mrd.
1,9 Mrd.
2,0 Mrd.
Wachstum
4,5 %
4,3 %
4,1 %
3,8 %
3,6 %
3,4 %
3,2 %
2,9 %
2,7 %
2,5 %
Cash-Marge
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
8,0 %
Freier Cashflow
115,8 Mio.
120,7 Mio.
125,6 Mio.
130,4 Mio.
135,2 Mio.
139,7 Mio.
144,2 Mio.
148,4 Mio.
152,4 Mio.
156,3 Mio.
Heute wert
105,3 Mio.
99,9 Mio.
94,5 Mio.
89,3 Mio.
84,1 Mio.
79,1 Mio.
74,3 Mio.
69,5 Mio.
65,0 Mio.
60,6 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,9 %
27
29
31
33
35
9,4 %
25
27
28
30
32
9,9 %
24
25
26
28
30
10,4 %
22
23
24
26
27
10,9 %
21
22
23
24
25
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
0,5 %
2,5 %
4,5 %
6,5 %
8,5 %
6,4 %
18
20
22
24
26
7,2 %
20
22
24
26
29
8,0 %
22
24
26
28
31
8,8 %
24
26
28
31
34
9,6 %
25
28
30
33
36
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$17,84
Median$26,18
90. Perzentil$37,53
$20,00$30,00$40,00$50,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$21,53</b> und <b>$31,55</b>; jede zehnte unter $17,84, jede zehnte über $37,53.
Ergibt die lange Frist Sinn?
7,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 7,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
12 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 20 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 12 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 10 % verdient.
50 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 10,76 % × (1 − 15,2 %) = <strong>9,13 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>9,94 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$2,0 Mio.6 Verkauf/Verkäufe von 4 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan83 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
