HLF · Gesundheit(Großhandel: Arzneimittel, Markenpräparate und Drogeriewaren) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Herbalife Ltd. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 5,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 1,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge blieb seit 2016 stabil bei etwa 9,5 %, und im letzten Jahr erzielte es 27,0 % auf sein investiertes Kapital. Von den 4,5 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 83,3 % in Aktienrückkäufe und 26,5 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 39,8 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 0,63 liegt in der Gefahrenzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20255,0 Mrd.+1,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge9,5 %Bruttomarge 77,9 %
Rendite auf das investierte Kapital27,0 %25,7 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung208,8 Mio.4,1 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2016Umsatz 4,5 Mrd.Betriebsergebnis 458,1 Mio.
2017Umsatz 4,4 Mrd.Betriebsergebnis 617,1 Mio.
2018Umsatz 4,9 Mrd.Betriebsergebnis 683,1 Mio.
2019Umsatz 4,9 Mrd.Betriebsergebnis 568,1 Mio.
2020Umsatz 5,5 Mrd.Betriebsergebnis 640,6 Mio.
2021Umsatz 5,8 Mrd.Betriebsergebnis 734,1 Mio.
2022Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 545,2 Mio.
2023Umsatz 5,1 Mrd.Betriebsergebnis 356,4 Mio.
2024Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 385,9 Mio.
2025Umsatz 5,0 Mrd.Betriebsergebnis 481,0 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-1,1 %
-1,9 %
+1,3 %
Betriebsergebnis
-4,1 %
-5,6 %
+0,5 %
Nettogewinn
-10,8 %
-9,3 %
-1,4 %
Gewinn je Aktie
-12,0 %
-4,5 %
+4,3 %
Freier Cashflow je Aktie
+7,4 %
-8,7 %
+7,2 %
Aktien
+1,4 %
-5,1 %
-5,5 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,9 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 19,9 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 14,5 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 25,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 27,7 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 29,4 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 42,7 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 28,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 16,6 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 13,2 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 27,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2016Ökonomischer Gewinn 180,1 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 107,9 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 282,3 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 265,5 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 322,1 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 463,2 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 285,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 115,8 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 62,5 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 266,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
—
Gesamtkapitalrendite
8,2 %
Kapitalumschlag
1,81×
Gemeinkosten (SG&A)
33,0 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
4,5 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 26 %1,2 Mrd.
Übernahmen 1 %25,5 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 83 %3,7 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -10 %-463,5 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 448,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 39,8 %. 3,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00
2016Gewinn je Aktie $1,51Freier Cashflow je Aktie $1,30Dividende je Aktie $0,00
2017Gewinn je Aktie $1,29Freier Cashflow je Aktie $2,99Dividende je Aktie $0,00
2018Gewinn je Aktie $1,98Freier Cashflow je Aktie $3,78Dividende je Aktie $0,00
2019Gewinn je Aktie $2,20Freier Cashflow je Aktie $2,48
2020Gewinn je Aktie $2,77Freier Cashflow je Aktie $3,84
2021Gewinn je Aktie $4,13Freier Cashflow je Aktie $2,85
2022Gewinn je Aktie $3,23Freier Cashflow je Aktie $1,97
2023Gewinn je Aktie $1,42Freier Cashflow je Aktie $2,22
2024Gewinn je Aktie $2,50Freier Cashflow je Aktie $1,61
2025Gewinn je Aktie $2,20Freier Cashflow je Aktie $2,44
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
142 Tage kassiert in 7 T., Lager 168 T., zahlt in 33 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,29unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,32+1,22
Sinkende Bruttomarge 1,00+0,53
Weiche Vermögenswerte 1,04+0,42
Umsatzwachstum 1,01+0,90
Langsamere Abschreibung 0,98+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,88-0,15
Gewinn ohne Cash -0,04-0,18
Steigende Verschuldung 0,91-0,30
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 33 %, der Umsatz um 1 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Die Investitionen (80 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (121 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$17,17abgezinst mit 8,9 % pro Jahr · 53 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
7,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
5,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,7×
Free-Cashflow-Rendite
11,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,6 Mrd.
Alles danach, heute1,8 Mrd.
Das ganze Geschäft3,4 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,6 Mrd.
Was den Aktionären gehört1,8 Mrd.
Verteilt auf 103,6 Mio. Aktien: <strong>$17,17</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2016Ausgewiesen 183,7 Mio.
2017Ausgewiesen 453,2 Mio.
2018Ausgewiesen 528,9 Mio.
2019Ausgewiesen 312,8 Mio.
2020Ausgewiesen 465,6 Mio.
2021Ausgewiesen 254,8 Mio.
2022Ausgewiesen 151,7 Mio.
2023Ausgewiesen 174,5 Mio.
2024Ausgewiesen 113,4 Mio.
2025Ausgewiesen 208,8 Mio.
2026Projiziert 253,3 Mio.
2027Projiziert 249,5 Mio.
2028Projiziert 247,1 Mio.
2029Projiziert 245,8 Mio.
2030Projiziert 245,8 Mio.
2031Projiziert 247,0 Mio.
2032Projiziert 249,5 Mio.
2033Projiziert 253,3 Mio.
2034Projiziert 258,3 Mio.
2035Projiziert 264,8 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
4,9 Mrd.
4,9 Mrd.
4,8 Mrd.
4,8 Mrd.
4,8 Mrd.
4,8 Mrd.
4,9 Mrd.
4,9 Mrd.
5,0 Mrd.
5,2 Mrd.
Wachstum
-2,0 %
-1,5 %
-1,0 %
-0,5 %
0,0 %
0,5 %
1,0 %
1,5 %
2,0 %
2,5 %
Cash-Marge
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
5,1 %
Freier Cashflow
253,3 Mio.
249,5 Mio.
247,1 Mio.
245,8 Mio.
245,8 Mio.
247,0 Mio.
249,5 Mio.
253,3 Mio.
258,3 Mio.
264,8 Mio.
Heute wert
232,6 Mio.
210,4 Mio.
191,2 Mio.
174,7 Mio.
160,4 Mio.
148,0 Mio.
137,3 Mio.
127,9 Mio.
119,8 Mio.
112,8 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,9 %
18
20
23
26
30
8,4 %
16
18
20
22
26
8,9 %
14
15
17
19
22
9,4 %
12
13
15
17
19
9,9 %
10
11
13
14
16
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-6,0 %
-4,0 %
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,1 %
8
10
12
15
17
4,6 %
10
12
15
17
20
5,1 %
12
14
17
20
23
5,7 %
14
17
20
23
26
6,2 %
16
19
22
26
29
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$3,88
Median$17,15
90. Perzentil$35,24
$0,00$20,00$40,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$9,91</b> und <b>$25,75</b>; jede zehnte unter $3,88, jede zehnte über $35,24.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,9×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,9-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 35 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 26 % verdient.
53 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 10,76 % × (1 − 17,2 %) = <strong>8,91 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,91 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft$13.5721 Kauf/Käufe von 1 Insider(n)
Am Markt verkauft$619.5562 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen83 Vergütungen · 2 Optionsausübungen · 3 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
