EYE · Gesundheit(Augenoptische Produkte) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 03.01.2026
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
National Vision Holdings, Inc. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 2,0 Mrd. $ aus. Von den 1,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 60,8 % zurück ins Geschäft und 15,5 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 27,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 7 von 8 Piotroski-Tests und sein Altman-Z'' von 0,82 liegt in der Gefahrenzone; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20262,0 Mrd.
Operative Marge3,0 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital3,8 %3,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung49,8 Mio.2,5 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-1,0 Mrd.01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2017
2017Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 64,3 Mio.
2018Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 42,4 Mio.
2019Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 73,6 Mio.
2021Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 87,0 Mio.
2022Umsatz 2,1 Mrd.Betriebsergebnis 174,9 Mio.
2022Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 52,8 Mio.
2023Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 24,5 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis -10,4 Mio.
2026Umsatz 2,0 Mrd.Betriebsergebnis 58,8 Mio.
2017201720182019202120222022202320242026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,5 %
+3,0 %
—
Betriebsergebnis
+3,7 %
-7,5 %
—
Nettogewinn
-11,1 %
-4,0 %
—
Gewinn je Aktie
-11,2 %
-3,5 %
—
Freier Cashflow je Aktie
+134,9 %
-13,8 %
—
Aktien
+0,1 %
-0,5 %
-3,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 9,0 %
-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017
2017
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 5,2 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 5,3 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 10,2 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 2,6 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 0,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital -0,9 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 3,8 %
2017201720182019202120222022202320242026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-150,0 Mio.-100,0 Mio.-50,0 Mio.050,0 Mio.
2017
2017
2018
2019Ökonomischer Gewinn -50,3 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn -56,3 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 17,9 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn -93,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn -105,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn -114,9 Mio.
2026Ökonomischer Gewinn -57,9 Mio.
2017201720182019202120222022202320242026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
3,4 %
Gesamtkapitalrendite
1,5 %
Kapitalumschlag
1,00×
Gemeinkosten (SG&A)
51,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2026
1,4 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 61 %868,0 Mio.
Übernahmen 0 %0
Dividenden 12 %171,0 Mio.
Aktienrückkäufe 15 %220,7 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 12 %168,4 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 138,5 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 27,1 %. 82,2 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-1,00$0,00$1,00$2,00$3,00
2017
2017Gewinn je Aktie $0,70Freier Cashflow je Aktie $-0,05Dividende je Aktie $2,76
2018Gewinn je Aktie $0,30Freier Cashflow je Aktie $0,03Dividende je Aktie $0,00
2019Gewinn je Aktie $0,40Freier Cashflow je Aktie $0,78Dividende je Aktie $0,00
2021Gewinn je Aktie $0,44Freier Cashflow je Aktie $1,91
2022Gewinn je Aktie $1,33Freier Cashflow je Aktie $1,70
2022Gewinn je Aktie $0,52Freier Cashflow je Aktie $0,07
2023Gewinn je Aktie $-0,84Freier Cashflow je Aktie $0,74
2024Gewinn je Aktie $-0,36Freier Cashflow je Aktie $0,49
2026Gewinn je Aktie $0,37Freier Cashflow je Aktie $0,91
2017201720182019202120222022202320242026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
60,0 Mio.80,0 Mio.100,0 Mio.120,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 110,5 Mio.
2017Verwässerte Aktien 62,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 79,0 Mio.
2019Verwässerte Aktien 81,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 82,8 Mio.
2022Verwässerte Aktien 96,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 80,3 Mio.
2023Verwässerte Aktien 78,6 Mio.
2024Verwässerte Aktien 78,6 Mio.
2026Verwässerte Aktien 80,6 Mio.
2017201720182019202120222022202320242026
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
7von 8 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
0,82Gefahrenzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme -0,09 × 6,56-0,62
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,13 × 3,26+0,42
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,03 × 6,72+0,20
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,78 × 1,05+0,82
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$0,31abgezinst mit 9,0 % pro Jahr · 54 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
0,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
1,5×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,1×
Free-Cashflow-Rendite
202,4 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute101,8 Mio.
Alles danach, heute120,6 Mio.
Das ganze Geschäft222,4 Mio.
Minus Nettoverschuldung-197,8 Mio.
Was den Aktionären gehört24,6 Mio.
Verteilt auf 80,6 Mio. Aktien: <strong>$0,31</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-50,0 Mio.050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.
2017
2017Ausgewiesen -8,1 Mio.
2018Ausgewiesen -18,8 Mio.
2019Ausgewiesen 51,1 Mio.
2021Ausgewiesen 147,4 Mio.
2022Ausgewiesen 148,5 Mio.
2022Ausgewiesen -7,9 Mio.
2023Ausgewiesen 38,1 Mio.
2024Ausgewiesen 21,4 Mio.
2026Ausgewiesen 49,8 Mio.
2027Projiziert 14,2 Mio.
2028Projiziert 14,7 Mio.
2029Projiziert 15,1 Mio.
2030Projiziert 15,5 Mio.
2031Projiziert 15,9 Mio.
2032Projiziert 16,4 Mio.
2033Projiziert 16,8 Mio.
2034Projiziert 17,3 Mio.
2035Projiziert 17,7 Mio.
2036Projiziert 18,1 Mio.
2017201820212022202420272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
2,0 Mrd.
2,1 Mrd.
2,2 Mrd.
2,2 Mrd.
2,3 Mrd.
2,4 Mrd.
2,4 Mrd.
2,5 Mrd.
2,5 Mrd.
2,6 Mrd.
Wachstum
3,0 %
2,9 %
2,9 %
2,8 %
2,8 %
2,7 %
2,7 %
2,6 %
2,6 %
2,5 %
Cash-Marge
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
0,7 %
Freier Cashflow
14,2 Mio.
14,7 Mio.
15,1 Mio.
15,5 Mio.
15,9 Mio.
16,4 Mio.
16,8 Mio.
17,3 Mio.
17,7 Mio.
18,1 Mio.
Heute wert
13,1 Mio.
12,3 Mio.
11,6 Mio.
11,0 Mio.
10,4 Mio.
9,8 Mio.
9,2 Mio.
8,7 Mio.
8,1 Mio.
7,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,0 %
0
1
1
1
1
8,5 %
0
0
1
1
1
9,0 %
0
0
0
0
1
9,5 %
-0
-0
0
0
0
10,0 %
-0
-0
-0
0
0
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
5,0 %
7,0 %
0,6 %
-0
-0
-0
0
0
0,6 %
-0
-0
0
0
1
0,7 %
-0
0
0
1
1
0,8 %
0
0
1
1
1
0,8 %
0
0
1
1
1
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$-7,54
Median$0,38
90. Perzentil$8,62
$-10,00$0,00$10,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$-3,68</b> und <b>$4,61</b>; jede zehnte unter $-7,54, jede zehnte über $8,62.
Ergibt die lange Frist Sinn?
1,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 1,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
4 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 67 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 4 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 3 % verdient.
54 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 29,0 %) = <strong>4,74 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>9,01 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen111 Vergütungen · 5 Optionsausübungen · 5 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
