COLD · Immobilien(Immobilien-Investmentgesellschaften (REITs)) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Americold Realty Trust wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,5 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 6,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 9,0 % im Jahr 2016 auf 0,3 %. Von den 2,7 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 150,9 % in Übernahmen und 105,5 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl stieg um 104,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 7 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,5 Mrd.+6,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge0,3 %Bruttomarge 30,6 %
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-247,4 Mio.-9,7 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score3/7bestandene Verbesserungstests
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
2:1 vor dem Geschäftsjahr 2018.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-1 Mrd.01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2016Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 132,1 Mio.
2017Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 137,0 Mio.
2018Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 180,0 Mio.
2019Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 131,5 Mio.
2020Umsatz 2,0 Mrd.Betriebsergebnis 168,5 Mio.
2021Umsatz 2,7 Mrd.Betriebsergebnis 73,0 Mio.
2022Umsatz 2,9 Mrd.Betriebsergebnis 87,9 Mio.
2023Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis -108,3 Mio.
2024Umsatz 2,6 Mrd.Betriebsergebnis 124,0 Mio.
2025Umsatz 2,5 Mrd.Betriebsergebnis 7,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-4,0 %
+5,3 %
+6,3 %
Betriebsergebnis
-56,5 %
-46,7 %
-27,6 %
Dividende je Aktie
+1,1 %
+2,5 %
+22,7 %
Aktien
+2,0 %
+6,7 %
+8,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
-4,0 %
Gesamtkapitalrendite
-1,4 %
Kapitalumschlag
0,31×
Gemeinkosten (SG&A)
10,6 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
2,7 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 106 %2,9 Mrd.
Übernahmen 151 %4,1 Mrd.
Dividenden 61 %1,6 Mrd.
Aktienrückkäufe 0 %0
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -217 %-5,9 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 182,5 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 104,4 %.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$2-$1$0$1
2016Gewinn je Aktie $0,04Freier Cashflow je Aktie $0,31Dividende je Aktie $0,14
2017Gewinn je Aktie $-0,00Freier Cashflow je Aktie $0,10Dividende je Aktie $0,14
2018Gewinn je Aktie $0,33Freier Cashflow je Aktie $0,30Dividende je Aktie $0,53
2019Gewinn je Aktie $0,26Freier Cashflow je Aktie $0,10Dividende je Aktie $0,74
2020Gewinn je Aktie $0,12Freier Cashflow je Aktie $-0,40Dividende je Aktie $0,81
2021Gewinn je Aktie $-0,12Freier Cashflow je Aktie $-0,64Dividende je Aktie $0,88
2022Gewinn je Aktie $-0,07Freier Cashflow je Aktie $-0,03Dividende je Aktie $0,89
2023Gewinn je Aktie $-1,22Freier Cashflow je Aktie $0,37Dividende je Aktie $0,88
2024Gewinn je Aktie $-0,33Freier Cashflow je Aktie $0,36Dividende je Aktie $0,89
2025Gewinn je Aktie $-0,40Freier Cashflow je Aktie $-0,76Dividende je Aktie $0,91
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
100 Mio.150 Mio.200 Mio.250 Mio.300 Mio.
2016Verwässerte Aktien 139,8 Mio.
2017Verwässerte Aktien 140,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 144,3 Mio.
2019Verwässerte Aktien 183,9 Mio.
2020Verwässerte Aktien 206,9 Mio.
2021Verwässerte Aktien 259,1 Mio.
2022Verwässerte Aktien 269,6 Mio.
2023Verwässerte Aktien 275,8 Mio.
2024Verwässerte Aktien 284,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 285,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2016
2017
2018
2019
2020Nettoverschuldung 2,0 Mrd.
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
0× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 7 Tests bestanden
✕ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullnicht bestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der effektive Steuersatz beträgt -15,1 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Mit einer Free-Cashflow-Marge von null oder weniger im zehnten Jahr erwirtschaftet das Geschäft nie Geld für seine Eigentümer, und ein DCF sagt nichts Brauchbares. Setze eine positive Marge für das zehnte Jahr, um zu sehen, was nötig wäre.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$7.1911 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen40 Vergütungen · 4 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
