WTM · Finance(assurance incendie, maritime et dommages) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
White Mountains Insurance Group Ltd a publié un chiffre d'affaires de 3,7 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 29,1 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 2,7 % en 2017 à 37,7 %, et il a gagné 20,3 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 1,8 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 124,7 % sont allés aux rachats d'actions et 40,6 % aux acquisitions ; le nombre d'actions a baissé de 40,2 %. Aux filtres comptables, il réussit 4 des 8 tests de Piotroski ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 20253,7 Md+29,1 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle37,7 %marge brute de 95,9 %
Rendement du capital investi20,3 %5,8 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible—
Dette nette ÷ EBITDA0,5×dette nette de 651,4 M
F-score de Piotroski4/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-1 Md01 Md2 Md3 Md4 Md
2017Chiffre d'affaires 373,8 MRésultat opérationnel 10,1 M
2018Chiffre d'affaires 369,1 MRésultat opérationnel -168,7 M
2019
2019Chiffre d'affaires 893,4 MRésultat opérationnel 422,7 M
2020Chiffre d'affaires 895,6 MRésultat opérationnel 667,8 M
2021Chiffre d'affaires 614,4 MRésultat opérationnel -253,1 M
2022Chiffre d'affaires 1,2 MdRésultat opérationnel -109,1 M
2023Chiffre d'affaires 2,2 MdRésultat opérationnel 628,1 M
2024Chiffre d'affaires 2,2 MdRésultat opérationnel 377,5 M
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
20,4 %
Rendement des actifs
9,0 %
Rotation des actifs
0,30×
Frais généraux (SG&A)
16,2 % du chiffre d'affaires
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-0,5 Md00,5 Md1,0 Md1,5 Md
2017Résultat net 593,1 M
2018Résultat net -191,4 M
2019
2019Résultat net 376,6 M
2020Résultat net 663,4 M
2021Résultat net -275,4 M
2022Résultat net 792,8 M
2023Résultat net 509,2 M
2024Résultat net 230,4 M
2025Résultat net 1,1 Md
2017201820192019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2017–2025
1,8 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 0 %0
Acquisitions 41 %741,2 M
Dividendes 2 %28,6 M
Rachats d'actions 125 %2,3 Md
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -67 %-1,2 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 78,8 M en actions. Le nombre d'actions a baissé de 40,2 %. 2,2 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$200$0$200$400$600
2017Bénéfice par action $139,90Dividende par action $1,09
2018Bénéfice par action $-57,26Dividende par action $1,14
2019
2019Bénéfice par action $119,89Dividende par action $1,02
2020Bénéfice par action $215,29Dividende par action $1,04
2021Bénéfice par action $-90,52Dividende par action $1,02
2022Bénéfice par action $280,52Dividende par action $1,06
2023Bénéfice par action $201,48Dividende par action $1,03
2024Bénéfice par action $90,99Dividende par action $0,99
2025Bénéfice par action $436,57Dividende par action $1,03
2017201820192019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
2,5 M3,0 M3,5 M4,0 M4,5 M
2017Actions diluées 4,2 M
2018Actions diluées 3,3 M
2019
2019Actions diluées 3,1 M
2020Actions diluées 3,1 M
2021Actions diluées 3,0 M
2022Actions diluées 2,8 M
2023Actions diluées 2,5 M
2024Actions diluées 2,5 M
2025Actions diluées 2,5 M
2017201820192019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-200 M0200 M400 M600 M800 M
2017Dette nette -73,3 M
2018Dette nette 82,4 M
2019
2019Dette nette 122,5 M
2020Dette nette 291,8 M
2021Dette nette 273,2 M
2022Dette nette 320,2 M
2023Dette nette 442,2 M
2024Dette nette 296,1 M
2025Dette nette 651,4 M
2017201820192019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
0,5×
Couverture des intérêts
18× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
4sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)échoué
✕Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissééchoué
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
✕Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le bénéfice publié dépasse nettement la trésorerie générée (1 106 M contre 550 M).
Rassurante
Une croissance qui consomme du besoin en fonds de roulement, ou la saisonnalité de fin d'exercice.
Inquiétante
Un bénéfice soutenu par des écritures comptables qui ne se transforment pas en argent.
Le taux d'imposition effectif est de 9,6 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché—aucune sur la période
Avec plan préétabli—des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Investissements ÷ chiffre d'affaires
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendements
Rendement du capital investi
0,0 %
-5,7 %
—
11,1 %
15,2 %
-7,4 %
-3,2 %
12,7 %
6,7 %
20,3 %
Rendement des capitaux propres
17,0 %
-6,7 %
—
11,5 %
17,0 %
-7,8 %
21,2 %
12,0 %
5,1 %
20,4 %
Rendement des actifs
16,2 %
-5,7 %
—
9,5 %
13,7 %
-3,9 %
10,7 %
6,1 %
2,3 %
9,0 %
Rotation des actifs
0,1×
0,1×
—
0,2×
0,2×
0,1×
0,2×
0,3×
0,2×
0,3×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$139,90
$-57,26
—
$119,89
$215,29
$-90,52
$280,52
$201,48
$90,99
$436,57
Flux de trésorerie disponible par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dividende par action
$1,09
$1,14
—
$1,02
$1,04
$1,02
$1,06
$1,03
$0,99
$1,03
Taux de distribution
0,8 %
—
—
0,8 %
0,5 %
—
0,4 %
0,5 %
1,1 %
0,2 %
Valeur comptable par action
$931,29
$896,00
—
$1 023,91
$1 259,18
$1 175,73
$1 456,72
$1 656,15
$1 745,89
$2 187,95
Actions diluées
4,2 M
3,3 M
—
3,1 M
3,1 M
3,0 M
2,8 M
2,5 M
2,5 M
2,5 M
Bilan
Dette nette
-73,3 M
82,4 M
—
122,5 M
291,8 M
273,2 M
320,2 M
442,2 M
296,1 M
651,4 M
Dette nette ÷ EBITDA
-2,3×
-0,6×
—
0,3×
0,4×
-1,2×
-3,1×
0,7×
0,8×
0,5×
Couverture des intérêts
4,4×
-17,8×
—
24,0×
90,2×
-12,3×
-2,7×
10,0×
6,2×
17,9×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
3
0
0
4
4
6
6
5
4
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
