SSB · Finance(banques commerciales d'État) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
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Sur les 4,8 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 22,9 % sont allés aux dividendes et 16,7 % aux rachats d'actions ; le nombre d'actions a augmenté de 319,1 %. Aux filtres comptables, il réussit 3 des 5 tests de Piotroski ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 2025—
Marge opérationnelle—marge brute de —
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions193,6 M
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski3/5tests d'amélioration réussis
Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes :
2 pour 1 avant l'exercice 2020.
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
01 Md2 Md3 Md4 Md
2016Résultat opérationnel 162,4 M
2017Résultat opérationnel 185,8 M
2018Résultat opérationnel 278,2 M
2019Résultat opérationnel 317,0 M
2020Résultat opérationnel 187,5 M
2021Résultat opérationnel 655,9 M
2022Résultat opérationnel 694,7 M
2023Résultat opérationnel 1,1 Md
2024Résultat opérationnel 2,1 Md
2025Résultat opérationnel 3,3 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Croissance annuelle composée
3 ans
5 ans
9 ans
Résultat opérationnel
+68,8 %
+77,9 %
+39,9 %
Résultat net
+17,2 %
+45,9 %
+25,8 %
Bénéfice par action
+6,0 %
+29,1 %
+7,3 %
Flux de trésorerie disponible par action
-53,6 %
-24,8 %
-7,6 %
Dividende par action
+5,3 %
+5,0 %
+7,3 %
Actions
+10,5 %
+13,0 %
+17,3 %
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
Rendement du capital investi
Rendement du capital investi
0,0 %2,5 %5,0 %7,5 %10,0 %
2016Rendement du capital investi 9,0 %
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
8,8 %
Rendement des actifs
1,2 %
Rotation des actifs
—
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
00,5 Md1,0 Md1,5 Md2,0 Md
2016Résultat net 101,3 MFlux de trésorerie disponible 112,2 MAprès rémunération en actions 106,0 M
2017Résultat net 87,6 MFlux de trésorerie disponible 182,7 MAprès rémunération en actions 175,8 M
2018Résultat net 178,9 MFlux de trésorerie disponible 269,2 MAprès rémunération en actions 260,4 M
2019Résultat net 186,5 MFlux de trésorerie disponible 165,2 MAprès rémunération en actions 156,4 M
2020Résultat net 120,6 MFlux de trésorerie disponible 520,0 MAprès rémunération en actions 496,7 M
2021Résultat net 475,5 MFlux de trésorerie disponible 387,3 MAprès rémunération en actions 361,6 M
2022Résultat net 496,0 MFlux de trésorerie disponible 1,7 MdAprès rémunération en actions 1,7 Md
2023Résultat net 494,3 MFlux de trésorerie disponible 507,9 MAprès rémunération en actions 472,0 M
2024Résultat net 534,8 MFlux de trésorerie disponible 476,2 MAprès rémunération en actions 448,2 M
2025Résultat net 798,7 MFlux de trésorerie disponible 230,6 MAprès rémunération en actions 193,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
4,8 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 6 %279,3 M
Acquisitions 6 %290,0 M
Dividendes 23 %1,1 Md
Rachats d'actions 17 %809,3 M
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 49 %2,4 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 216,3 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 319,1 %. 593,0 M des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$0$10$20$30
2016Bénéfice par action $4,18Flux de trésorerie disponible par action $4,63Dividende par action $1,21
2017Bénéfice par action $2,93Flux de trésorerie disponible par action $6,11Dividende par action $1,29
2018Bénéfice par action $4,86Flux de trésorerie disponible par action $7,32Dividende par action $1,37
2019Bénéfice par action $5,36Flux de trésorerie disponible par action $4,75Dividende par action $1,66
2020Bénéfice par action $2,19Flux de trésorerie disponible par action $9,44Dividende par action $1,78
2021Bénéfice par action $6,71Flux de trésorerie disponible par action $5,46Dividende par action $1,91
2022Bénéfice par action $6,60Flux de trésorerie disponible par action $22,79Dividende par action $1,95
2023Bénéfice par action $6,46Flux de trésorerie disponible par action $6,64Dividende par action $2,04
2024Bénéfice par action $6,97Flux de trésorerie disponible par action $6,20Dividende par action $2,12
2025Bénéfice par action $7,87Flux de trésorerie disponible par action $2,27Dividende par action $2,28
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
20 M40 M60 M80 M100 M120 M
2016Actions diluées 24,2 M
2017Actions diluées 29,9 M
2018Actions diluées 36,8 M
2019Actions diluées 34,8 M
2020Actions diluées 55,1 M
2021Actions diluées 70,9 M
2022Actions diluées 75,2 M
2023Actions diluées 76,5 M
2024Actions diluées 76,8 M
2025Actions diluées 101,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-400 M-300 M-200 M-100 M0
2016Dette nette -319,1 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
1× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
3sur 5 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)échoué
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
–Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le bénéfice publié dépasse nettement la trésorerie générée (799 M contre 301 M).
Rassurante
Une croissance qui consomme du besoin en fonds de roulement, ou la saisonnalité de fin d'exercice.
Inquiétante
Un bénéfice soutenu par des écritures comptables qui ne se transforment pas en argent.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$3,8 M6 vente(s) par 2 initié(s)
Avec plan préétabli67 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
106,0 M
175,8 M
260,4 M
156,4 M
496,7 M
361,6 M
1,7 Md
472,0 M
448,2 M
193,6 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
102,5 M
109,9 M
243,1 M
258,9 M
165,9 M
517,0 M
555,8 M
869,0 M
1,6 Md
2,5 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,1×
2,1×
1,5×
0,9×
4,3×
0,8×
3,5×
1,0×
0,9×
0,3×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendements
Rendement du capital investi
9,0 %
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
8,9 %
3,8 %
7,6 %
7,9 %
2,6 %
9,9 %
9,8 %
8,9 %
9,1 %
8,8 %
Rendement des actifs
1,1 %
0,6 %
1,2 %
1,2 %
0,3 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,2 %
1,2 %
Rotation des actifs
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$4,18
$2,93
$4,86
$5,36
$2,19
$6,71
$6,60
$6,46
$6,97
$7,87
Flux de trésorerie disponible par action
$4,63
$6,11
$7,32
$4,75
$9,44
$5,46
$22,79
$6,64
$6,20
$2,27
Dividende par action
$1,21
$1,29
$1,37
$1,66
$1,78
$1,91
$1,95
$2,04
$2,12
$2,28
Taux de distribution
28,9 %
44,1 %
28,3 %
30,9 %
81,5 %
28,5 %
29,6 %
31,6 %
30,5 %
29,0 %
Valeur comptable par action
$23,41
$31,41
$33,02
$35,16
$65,49
$69,27
$67,04
$72,78
$77,18
$91,38
Actions diluées
24,2 M
29,9 M
36,8 M
34,8 M
55,1 M
70,9 M
75,2 M
76,5 M
76,8 M
101,5 M
Bilan
Dette nette
-319,1 M
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
-1,7×
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
19,5×
10,9×
5,2×
3,7×
2,2×
12,7×
11,3×
2,3×
1,5×
1,5×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
3
4
3
3
3
3
3
3
3
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
