NI · Services aux collectivités(électricité et autres services combinés) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
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Nisource Inc. a publié un chiffre d'affaires de 6,5 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 4,5 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 19,7 % en 2016 à 28,1 %. Sur les 13,5 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 153,1 % sont allés au réinvestissement dans l'activité et 25,8 % aux dividendes ; le nombre d'actions a augmenté de 46,7 %. Aux filtres comptables, il réussit 7 des 8 tests de Piotroski, son Z'' d'Altman de 0,49 est dans la zone de détresse et son M-score de Beneish est sous le seuil de -1,78 ; aucun des six recoupements entre ses états financiers ne se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 20256,5 Md+4,5 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle28,1 %marge brute de —
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-470,9 M-7,2 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDATrésorerie nette90,4 M de trésorerie de plus que de dette
F-score de Piotroski7/8tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
02,0 Md4,0 Md6,0 Md8,0 Md
2016Chiffre d'affaires 4,4 MdRésultat opérationnel 866,1 M
2017Chiffre d'affaires 4,7 MdRésultat opérationnel 921,2 M
2018Chiffre d'affaires 5,0 MdRésultat opérationnel 124,7 M
2019Chiffre d'affaires 5,1 MdRésultat opérationnel 890,7 M
2020Chiffre d'affaires 4,5 MdRésultat opérationnel 550,8 M
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
2020Opérationnelle 12,3 %Nette -0,4 %Flux de trésorerie disponible -14,6 %
2021Opérationnelle 21,3 %Nette 12,4 %Flux de trésorerie disponible -13,1 %
2022Opérationnelle 22,1 %Nette 14,0 %Flux de trésorerie disponible -13,8 %
2023Opérationnelle 24,2 %Nette 13,4 %Flux de trésorerie disponible -13,3 %
2024Opérationnelle 27,6 %Nette 14,4 %Flux de trésorerie disponible -15,8 %
2025Opérationnelle 28,1 %Nette 14,3 %Flux de trésorerie disponible -6,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
9,8 %
Rendement des actifs
2,6 %
Rotation des actifs
0,18×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-2,0 Md-1,0 Md01,0 Md
2016Résultat net 331,5 MFlux de trésorerie disponible -671,9 MAprès rémunération en actions -718,4 M
2017Résultat net 128,5 MFlux de trésorerie disponible -953,6 MAprès rémunération en actions -993,7 M
2018Résultat net -50,6 MFlux de trésorerie disponible -1,3 MdAprès rémunération en actions -1,3 Md
2019Résultat net 383,1 MFlux de trésorerie disponible -219,1 MAprès rémunération en actions -245,0 M
2020Résultat net -17,6 MFlux de trésorerie disponible -654,1 MAprès rémunération en actions -671,5 M
2021Résultat net 584,9 MFlux de trésorerie disponible -620,1 MAprès rémunération en actions -644,4 M
2022Résultat net 804,1 MFlux de trésorerie disponible -793,7 MAprès rémunération en actions -818,6 M
2023Résultat net 714,3 MFlux de trésorerie disponible -710,7 MAprès rémunération en actions -744,2 M
2024Résultat net 760,4 MFlux de trésorerie disponible -832,5 MAprès rémunération en actions -876,1 M
2025Résultat net 929,5 MFlux de trésorerie disponible -420,0 MAprès rémunération en actions -470,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
13,5 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 153 %20,6 Md
Acquisitions 0 %0
Dividendes 26 %3,5 Md
Rachats d'actions 0 %20,6 M
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -79 %-10,7 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 335,7 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 46,7 %. Les rachats n'ont même pas couvert ce qui a été distribué en actions.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-4,00$-2,00$0,00$2,00
2016Bénéfice par action $1,02Flux de trésorerie disponible par action $-2,08Dividende par action $0,64
2017Bénéfice par action $0,39Flux de trésorerie disponible par action $-2,88Dividende par action $0,69
2018Bénéfice par action $-0,14Flux de trésorerie disponible par action $-3,59Dividende par action $0,77
2019Bénéfice par action $1,02Flux de trésorerie disponible par action $-0,58Dividende par action $0,79
2020Bénéfice par action $-0,05Flux de trésorerie disponible par action $-1,70Dividende par action $0,84
2021Bénéfice par action $1,40Flux de trésorerie disponible par action $-1,49Dividende par action $0,83
2022Bénéfice par action $1,82Flux de trésorerie disponible par action $-1,79Dividende par action $0,86
2023Bénéfice par action $1,59Flux de trésorerie disponible par action $-1,59Dividende par action $0,92
2024Bénéfice par action $1,67Flux de trésorerie disponible par action $-1,83Dividende par action $1,05
2025Bénéfice par action $1,96Flux de trésorerie disponible par action $-0,89Dividende par action $1,12
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
300,0 M350,0 M400,0 M450,0 M500,0 M
2016Actions diluées 323,5 M
2017Actions diluées 330,8 M
2018Actions diluées 356,5 M
2019Actions diluées 376,0 M
2020Actions diluées 384,3 M
2021Actions diluées 417,3 M
2022Actions diluées 442,7 M
2023Actions diluées 447,9 M
2024Actions diluées 456,0 M
2025Actions diluées 474,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-4,0 Md-2,0 Md02,0 Md
2016Dette nette 1,5 Md
2017Dette nette 1,2 Md
2018Dette nette 1,9 Md
2019Dette nette 1,6 Md
2020Dette nette 386,5 M
2021Dette nette 475,8 M
2022Dette nette 1,7 Md
2023Dette nette -2,2 Md
2024Dette nette 1,1 Md
2025Dette nette -90,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
-0,0×
Couverture des intérêts
3× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
0,69 actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
— encaisse en 67 j
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
7sur 8 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✓Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baisséréussi
✓Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
0,49zone de détresse
1,12,6
Fonds de roulement ÷ actifs -0,03 × 6,56-0,20
Bénéfices non distribués ÷ actifs -0,01 × 3,26-0,03
Résultat opérationnel ÷ actifs 0,05 × 6,72+0,34
Capitaux propres ÷ passif 0,36 × 1,05+0,38
Là où il trompe : les rachats d'actions. Une entreprise qui rend tant de trésorerie que ses capitaux propres deviennent faibles ou négatifs fait chuter les deux derniers ratios sans être le moins du monde proche de la faillite. Les banques et les assureurs n'entrent pas du tout dans le modèle.
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
-2,37sous le seuil de -1,78
-1,78
Créances vs ventes 1,01+0,93
Marge brute en recul 1,00 (non publié, fixé à 1)+0,53
Actifs incorporels 1,00+0,40
Croissance des ventes 1,23+1,10
Amortissement ralenti 1,01+0,12
Frais généraux vs ventes 1,00 (non publié, fixé à 1)-0,17
Bénéfice non encaissé -0,04-0,19
Endettement en hausse 0,75-0,24
Là où il trompe : la croissance rapide et les acquisitions. La croissance des ventes pèse lourd : une entreprise qui croît de 50 % par an obtient un score de suspecte sans avoir rien fait. C'est un filtre tiré d'une étude de 1999, pas une accusation.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Aucun des six recoupements ne se déclenche la dernière année : créances et stocks évoluent avec le chiffre d'affaires, le bénéfice se transforme en trésorerie, l'investissement suit les amortissements, le taux d'imposition est ordinaire et la dette modérée.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Il manque aux comptes SEC les lignes nécessaires au chiffre d'affaires, au flux de trésorerie disponible ou au nombre d'actions : il n'y a donc pas de DCF pour cette entreprise.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$3,8 M5 vente(s) par 3 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
-718,4 M
-993,7 M
-1,3 Md
-245,0 M
-671,5 M
-644,4 M
-818,6 M
-744,2 M
-876,1 M
-470,9 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
-2,0×
-7,4×
25,3×
-0,6×
37,2×
-1,1×
-1,0×
-1,0×
-1,1×
-0,5×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
33,6 %
35,9 %
36,4 %
35,7 %
39,3 %
38,8 %
38,4 %
49,5 %
49,5 %
42,7 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
8,1 %
3,0 %
-0,9 %
6,4 %
-0,3 %
8,4 %
10,6 %
8,6 %
8,8 %
9,8 %
Rendement des actifs
1,8 %
0,6 %
-0,2 %
1,7 %
-0,1 %
2,4 %
3,0 %
2,3 %
2,4 %
2,6 %
Rotation des actifs
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
0,2×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$1,02
$0,39
$-0,14
$1,02
$-0,05
$1,40
$1,82
$1,59
$1,67
$1,96
Flux de trésorerie disponible par action
$-2,08
$-2,88
$-3,59
$-0,58
$-1,70
$-1,49
$-1,79
$-1,59
$-1,83
$-0,89
Dividende par action
$0,64
$0,69
$0,77
$0,79
$0,84
$0,83
$0,86
$0,92
$1,05
$1,12
Taux de distribution
62,0 %
178,3 %
—
77,9 %
—
59,0 %
47,4 %
57,9 %
63,3 %
57,1 %
Valeur comptable par action
$12,60
$12,82
$15,44
$15,67
$14,68
$17,14
$18,38
$18,48
$18,48
$19,75
Actions diluées
323,5 M
330,8 M
356,5 M
376,0 M
384,3 M
417,3 M
442,7 M
447,9 M
456,0 M
474,5 M
Bilan
Dette nette
1,5 Md
1,2 Md
1,9 Md
1,6 Md
386,5 M
475,8 M
1,7 Md
-2,2 Md
1,1 Md
-90,4 M
Dette nette ÷ EBITDA
1,0×
0,8×
2,6×
1,0×
0,3×
0,3×
0,8×
-1,0×
0,5×
-0,0×
Couverture des intérêts
2,5×
2,6×
0,4×
2,4×
1,5×
3,0×
3,5×
2,6×
2,8×
2,9×
Ratio de liquidité
0,5×
0,6×
0,5×
0,5×
0,7×
0,7×
0,6×
0,9×
0,5×
0,7×
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
6
2
6
4
4
5
5
4
7
Z'' d'Altman
-0,16
-0,04
-0,39
-0,10
0,09
0,27
0,08
0,40
0,21
0,49
M de Beneish
—
-2,54
-2,47
-2,96
-2,66
-2,57
-2,57
-2,87
-2,46
-2,37
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
