MKL · Finance(assurance incendie, maritime et dommages) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Markel Group Inc. a publié un chiffre d'affaires de 15,5 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 31,6 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est revenue de 61,6 % en 2016 à 20,6 %, et il a gagné 11,0 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 18,4 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 23,5 % sont allés aux acquisitions et 12,5 % aux rachats d'actions ; le nombre d'actions a baissé de 10,2 %. Aux filtres comptables, il réussit 5 des 7 tests de Piotroski ; un des six recoupements entre ses états financiers se déclenche.
Chiffre d'affaires, exercice 202515,5 Md+31,6 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle20,6 %marge brute de —
Rendement du capital investi11,0 %9,9 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible2,6 Md16,5 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA0,1×dette nette de 339,1 M
F-score de Piotroski5/7tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-5 Md05 Md10 Md15 Md20 Md
2016Chiffre d'affaires 1,3 MdRésultat opérationnel 805,2 M
2017Chiffre d'affaires 1,4 MdRésultat opérationnel 216,6 M
2018Chiffre d'affaires 2,1 MdRésultat opérationnel 39,8 M
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
-50 %0 %50 %100 %150 %
2016Opérationnelle 61,6 %Nette 34,8 %Flux de trésorerie disponible 36,0 %
2017Opérationnelle 15,3 %Nette 28,0 %Flux de trésorerie disponible 55,5 %
2018Opérationnelle 1,9 %Nette -6,0 %Flux de trésorerie disponible 36,9 %
2019Opérationnelle 102,3 %Nette 73,9 %Flux de trésorerie disponible 47,5 %
2020Opérationnelle 40,7 %Nette 26,1 %Flux de trésorerie disponible 52,3 %
2021Opérationnelle 81,1 %Nette 60,6 %Flux de trésorerie disponible 53,3 %
2022Opérationnelle -1,8 %Nette -4,1 %Flux de trésorerie disponible 46,9 %
2023Opérationnelle 20,5 %Nette 14,0 %Flux de trésorerie disponible 17,7 %
2024Opérationnelle 25,1 %Nette 18,5 %Flux de trésorerie disponible 15,8 %
2025Opérationnelle 20,6 %Nette 13,6 %Flux de trésorerie disponible 16,5 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 9,1 %
-5 %0 %5 %10 %15 %
2016
2017
2018
2019Rendement du capital investi 13,4 %
2020Rendement du capital investi 6,5 %
2021Rendement du capital investi 13,3 %
2022Rendement du capital investi -0,7 %
2023Rendement du capital investi 12,4 %
2024Rendement du capital investi 13,7 %
2025Rendement du capital investi 11,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Profit économique
Profit économique
-2 Md-1 Md01 Md
2016
2017
2018
2019Profit économique 622,5 M
2020Profit économique -421,3 M
2021Profit économique 798,7 M
2022Profit économique -1,7 Md
2023Profit économique 613,1 M
2024Profit économique 974,5 M
2025Profit économique 434,4 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rendement du capital − coût du capital) × capital investi : le bénéfice qui reste après avoir payé l'argent utilisé. Le coût du capital d'aujourd'hui est appliqué à chaque année, car un coût passé ne peut pas être reconstitué honnêtement.
Rendement des capitaux propres
11,3 %
Rendement des actifs
3,1 %
Rotation des actifs
0,23×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1 Md01 Md2 Md3 Md
2016Résultat net 455,7 MFlux de trésorerie disponible 470,9 M
2017Résultat net 395,3 MFlux de trésorerie disponible 783,9 M
2018Résultat net -128,2 MFlux de trésorerie disponible 786,3 M
2019Résultat net 1,8 MdFlux de trésorerie disponible 1,2 Md
2020Résultat net 816,0 MFlux de trésorerie disponible 1,6 Md
2021Résultat net 2,4 MdFlux de trésorerie disponible 2,1 Md
2022Résultat net -216,3 MFlux de trésorerie disponible 2,5 Md
2023Résultat net 2,0 MdFlux de trésorerie disponible 2,5 Md
2024Résultat net 2,7 MdFlux de trésorerie disponible 2,3 Md
2025Résultat net 2,1 MdFlux de trésorerie disponible 2,6 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
18,4 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 9 %1,6 Md
Acquisitions 23 %4,3 Md
Dividendes 0 %0
Rachats d'actions 13 %2,3 Md
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 55 %10,2 Md
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
-$100$0$100$200$300
2016Bénéfice par action $32,37Flux de trésorerie disponible par action $33,45
2017Bénéfice par action $28,22Flux de trésorerie disponible par action $55,97
2018Bénéfice par action $-9,21Flux de trésorerie disponible par action $56,47
2019Bénéfice par action $128,99Flux de trésorerie disponible par action $82,90
2020Bénéfice par action $59,03Flux de trésorerie disponible par action $118,37
2021Bénéfice par action $175,59Flux de trésorerie disponible par action $154,26
2022Bénéfice par action $-15,93Flux de trésorerie disponible par action $180,76
2023Bénéfice par action $149,20Flux de trésorerie disponible par action $188,98
2024Bénéfice par action $210,65Flux de trésorerie disponible par action $179,36
2025Bénéfice par action $166,59Flux de trésorerie disponible par action $201,96
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
12,5 M13,0 M13,5 M14,0 M14,5 M
2016Actions diluées 14,1 M
2017Actions diluées 14,0 M
2018Actions diluées 13,9 M
2019Actions diluées 13,9 M
2020Actions diluées 13,8 M
2021Actions diluées 13,8 M
2022Actions diluées 13,6 M
2023Actions diluées 13,4 M
2024Actions diluées 13,0 M
2025Actions diluées 12,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette et liquidité
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-1,0 Md-0,5 Md00,5 Md1,0 Md
2016
2017
2018
2019Dette nette 461,4 M
2020Dette nette -857,7 M
2021Dette nette 382,8 M
2022Dette nette -33,8 M
2023Dette nette 32,7 M
2024Dette nette 637,7 M
2025Dette nette 339,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
0,1×
Couverture des intérêts
16× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
5sur 7 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✓Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baisséréussi
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentéréussi
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (207 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (348 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$8 338,40actualisé à 9,1 % par an · dont 61 % au-delà de la 10e année
$6 188,5880 % de 5 000 simulations$11 685,76
Prudent$5 105,0921,0 % de croissance · 15,2 % de marge · 10,1 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$8 338,4025,0 % de croissance · 17,9 % de marge · 9,1 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$14 369,9329,0 % de croissance · 20,5 % de marge · 8,1 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
50,1×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
29,9×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
6,8×
Rendement de flux de trésorerie disponible
2,4 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui41,6 Md
Tout le reste, aujourd'hui64,2 Md
L'activité entière105,8 Md
Moins la dette nette-339,1 M
Ce qui revient aux actionnaires105,5 Md
Réparti entre 12,6 M actions : <strong>$8 338,40</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
02,5 Md5,0 Md7,5 Md10,0 Md
2016Publié 470,9 M
2017Publié 783,9 M
2018Publié 786,3 M
2019Publié 1,2 Md
2020Publié 1,6 Md
2021Publié 2,1 Md
2022Publié 2,5 Md
2023Publié 2,5 Md
2024Publié 2,3 Md
2025Publié 2,6 Md
2026Projeté 3,5 Md
2027Projeté 4,2 Md
2028Projeté 5,1 Md
2029Projeté 6,0 Md
2030Projeté 6,9 Md
2031Projeté 7,7 Md
2032Projeté 8,5 Md
2033Projeté 9,2 Md
2034Projeté 9,6 Md
2035Projeté 9,8 Md
2016201820202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
19,4 Md
23,8 Md
28,5 Md
33,5 Md
38,5 Md
43,3 Md
47,7 Md
51,2 Md
53,8 Md
55,1 Md
Croissance
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Marge de trésorerie
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
17,9 %
Flux de trésorerie disponible
3,5 Md
4,2 Md
5,1 Md
6,0 Md
6,9 Md
7,7 Md
8,5 Md
9,2 Md
9,6 Md
9,8 Md
Vaut aujourd'hui
3,2 Md
3,6 Md
3,9 Md
4,2 Md
4,5 Md
4,6 Md
4,6 Md
4,6 Md
4,4 Md
4,1 Md
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
8,1 %
8 647
9 270
10 004
10 882
11 951
8,6 %
7 966
8 491
9 103
9 823
10 684
9,1 %
7 375
7 823
8 338
8 938
9 644
9,6 %
6 861
7 247
7 687
8 193
8 781
10,1 %
6 407
6 742
7 121
7 552
8 048
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
14,3 %
5 966
6 440
6 947
7 490
8 071
16,1 %
6 554
7 079
7 641
8 243
8 886
17,9 %
7 145
7 721
8 338
8 999
9 706
19,7 %
7 736
8 363
9 035
9 755
10 526
21,4 %
8 324
9 002
9 729
10 507
11 341
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 2,7 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$6 188,58
Médiane$8 339,73
90e centile$11 685,76
$5 000,00$10 000,00$15 000,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$7 104,13</b> et <b>$9 891,95</b> ; une sur dix sous $6 188,58, une sur dix au-dessus de $11 685,76.
Le long terme a-t-il du sens ?
12,2×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 12,2 fois l'EBITDA de cette année-là.
Croissance gratuiteLa 10e année, le flux de trésorerie disponible égale ou dépasse le résultat opérationnel après impôt, et pourtant le modèle croît de 2,5 % à perpétuité. La croissance exige du réinvestissement ; ici, on suppose qu'elle est gratuite, ce qui flatte la valeur terminale.
61 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,24 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,24 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 5,24 % × (1 − 21,2 %) = <strong>4,13 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>9,09 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché—aucune sur la période
Avec plan préétabli—des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
719,0 M
-432,0 M
781,0 M
2,1 Md
1,2 Md
2,6 Md
-178,6 M
2,4 Md
2,9 Md
2,7 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
1,0×
2,0×
-6,1×
0,6×
2,0×
0,9×
-11,3×
1,3×
0,9×
1,2×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
4,9 %
5,3 %
5,0 %
5,1 %
3,2 %
3,6 %
4,9 %
1,8 %
1,7 %
1,3 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
13,4 %
6,5 %
13,3 %
-0,7 %
12,4 %
13,7 %
11,0 %
Rendement des capitaux propres
5,4 %
4,2 %
-1,4 %
16,2 %
6,4 %
16,5 %
-1,6 %
13,3 %
16,2 %
11,3 %
Rendement des actifs
1,8 %
1,2 %
-0,4 %
4,8 %
2,0 %
5,0 %
-0,4 %
3,6 %
4,4 %
3,1 %
Rotation des actifs
0,1×
0,0×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,1×
0,3×
0,2×
0,2×
Profit économique
—
—
—
622,5 M
-421,3 M
798,7 M
-1,7 Md
613,1 M
974,5 M
434,4 M
Par action
Bénéfice par action
$32,37
$28,22
$-9,21
$128,99
$59,03
$175,59
$-15,93
$149,20
$210,65
$166,59
Flux de trésorerie disponible par action
$33,45
$55,97
$56,47
$82,90
$118,37
$154,26
$180,76
$188,98
$179,36
$201,96
Dividende par action
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Taux de distribution
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Valeur comptable par action
$606,30
$683,58
$653,86
$802,58
$925,98
$1 066,47
$968,42
$1 120,04
$1 297,13
$1 470,41
Actions diluées
14,1 M
14,0 M
13,9 M
13,9 M
13,8 M
13,8 M
13,6 M
13,4 M
13,0 M
12,6 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
461,4 M
-857,7 M
382,8 M
-33,8 M
32,7 M
637,7 M
339,1 M
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
0,2×
-0,5×
0,1×
-0,2×
0,0×
0,2×
0,1×
Couverture des intérêts
6,2×
1,6×
0,3×
14,4×
7,2×
17,7×
-0,5×
15,8×
18,2×
15,5×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
4
4
5
6
5
5
7
4
5
Z'' d'Altman
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M de Beneish
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Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
