FHN · Finance(banques commerciales nationales) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
First Horizon Corp a publié un chiffre d'affaires de 3,4 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 11,6 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 34,2 % en 2016 à 114,1 %, et il a gagné 25,1 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 7,6 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 32,3 % sont allés aux acquisitions et 30,6 % aux rachats d'actions ; le nombre d'actions a augmenté de 117,2 %. Aux filtres comptables, il réussit 6 des 7 tests de Piotroski ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 20253,4 Md+11,6 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle114,1 %marge brute de —
Rendement du capital investi25,1 %17,7 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions534,0 M15,6 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA0,4×dette nette de 1,7 Md
F-score de Piotroski6/7tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
01,0 Md2,0 Md3,0 Md4,0 Md
2016Chiffre d'affaires 1,3 MdRésultat opérationnel 434,1 M
2017Chiffre d'affaires 1,3 MdRésultat opérationnel 456,5 M
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
-50,0 %0,0 %50,0 %100,0 %150,0 %
2016Opérationnelle 34,2 %Nette 17,9 %Flux de trésorerie disponible 9,2 %
2017Opérationnelle 34,3 %Nette 12,4 %Flux de trésorerie disponible -23,7 %
2018Opérationnelle 53,7 %Nette 28,1 %Flux de trésorerie disponible 10,1 %
2019Opérationnelle 55,0 %Nette 24,3 %Flux de trésorerie disponible 43,0 %
2020
2021
2022Opérationnelle 45,2 %Nette 28,1 %Flux de trésorerie disponible 70,6 %
2023Opérationnelle 77,5 %Nette 25,9 %Flux de trésorerie disponible 36,4 %
2024Opérationnelle 110,2 %Nette 24,3 %Flux de trésorerie disponible 38,4 %
2025Opérationnelle 114,1 %Nette 28,7 %Flux de trésorerie disponible 17,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 10,2 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016
2017
2018
2019Rendement du capital investi 9,3 %
2020Rendement du capital investi 10,5 %
2021Rendement du capital investi 11,0 %
2022Rendement du capital investi 10,6 %
2023Rendement du capital investi 18,9 %
2024Rendement du capital investi 22,7 %
2025Rendement du capital investi 25,1 %
2016201720182019202020212022202320242025
Profit économique
Profit économique
-500,0 M0500,0 M1,0 Md1,5 Md2,0 Md
2016
2017
2018
2019Profit économique -74,9 M
2020Profit économique 32,7 M
2021Profit économique 86,4 M
2022Profit économique 44,0 M
2023Profit économique 1,0 Md
2024Profit économique 1,5 Md
2025Profit économique 1,8 Md
2016201720182019202020212022202320242025
(rendement du capital − coût du capital) × capital investi : le bénéfice qui reste après avoir payé l'argent utilisé. Le coût du capital d'aujourd'hui est appliqué à chaque année, car un coût passé ne peut pas être reconstitué honnêtement.
Rendement des capitaux propres
11,1 %
Rendement des actifs
1,2 %
Rotation des actifs
0,04×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-1,0 Md01,0 Md2,0 Md3,0 Md
2016Résultat net 227,0 MFlux de trésorerie disponible 117,4 MAprès rémunération en actions 99,9 M
2017Résultat net 165,5 MFlux de trésorerie disponible -316,4 MAprès rémunération en actions -337,1 M
2018Résultat net 545,0 MFlux de trésorerie disponible 196,0 MAprès rémunération en actions 173,0 M
2019Résultat net 441,0 MFlux de trésorerie disponible 781,0 MAprès rémunération en actions 759,0 M
2020Résultat net 845,0 MFlux de trésorerie disponible -207,0 MAprès rémunération en actions -239,0 M
2021Résultat net 999,0 MFlux de trésorerie disponible 688,0 MAprès rémunération en actions 645,0 M
2022Résultat net 900,0 MFlux de trésorerie disponible 2,3 MdAprès rémunération en actions 2,2 Md
2023Résultat net 897,0 MFlux de trésorerie disponible 1,3 MdAprès rémunération en actions 1,2 Md
2024Résultat net 775,0 MFlux de trésorerie disponible 1,2 MdAprès rémunération en actions 1,2 Md
2025Résultat net 982,0 MFlux de trésorerie disponible 595,0 MAprès rémunération en actions 534,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
7,6 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 13 %995,2 M
Acquisitions 32 %2,5 Md
Dividendes 30 %2,3 Md
Rachats d'actions 31 %2,3 Md
Plus qu'elle n'a généré : financé par la trésorerie ou une nouvelle dette -6 %-492,0 M
Sur les mêmes années, elle a versé 389,2 M en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 117,2 %. 1,9 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-2,00$0,00$2,00$4,00
2016Bénéfice par action $0,96Flux de trésorerie disponible par action $0,50Dividende par action $0,27
2017Bénéfice par action $0,68Flux de trésorerie disponible par action $-1,29Dividende par action $0,33
2018Bénéfice par action $1,66Flux de trésorerie disponible par action $0,60Dividende par action $0,42
2019Bénéfice par action $1,40Flux de trésorerie disponible par action $2,47Dividende par action $0,54
2020Bénéfice par action $1,95Flux de trésorerie disponible par action $-0,48Dividende par action $0,51
2021Bénéfice par action $1,81Flux de trésorerie disponible par action $1,25Dividende par action $0,60
2022Bénéfice par action $1,59Flux de trésorerie disponible par action $4,00Dividende par action $0,57
2023Bénéfice par action $1,60Flux de trésorerie disponible par action $2,25Dividende par action $0,60
2024Bénéfice par action $1,42Flux de trésorerie disponible par action $2,25Dividende par action $0,61
2025Bénéfice par action $1,92Flux de trésorerie disponible par action $1,16Dividende par action $0,61
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
200,0 M300,0 M400,0 M500,0 M600,0 M
2016Actions diluées 235,3 M
2017Actions diluées 244,5 M
2018Actions diluées 327,4 M
2019Actions diluées 315,7 M
2020Actions diluées 433,7 M
2021Actions diluées 551,2 M
2022Actions diluées 566,0 M
2023Actions diluées 561,7 M
2024Actions diluées 544,3 M
2025Actions diluées 511,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
01,0 Md2,0 Md3,0 Md
2016
2017
2018
2019Dette nette 2,3 Md
2020Dette nette 550,0 M
2021Dette nette 336,0 M
2022Dette nette 963,0 M
2023Dette nette 818,0 M
2024Dette nette 1,9 Md
2025Dette nette 1,7 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
0,4×
Couverture des intérêts
1× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
6sur 7 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✓Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtréussi
✕Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)échoué
✓Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baisséréussi
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentéréussi
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✓Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtréussi
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le bénéfice publié dépasse nettement la trésorerie générée (982 M contre 628 M).
Rassurante
Une croissance qui consomme du besoin en fonds de roulement, ou la saisonnalité de fin d'exercice.
Inquiétante
Un bénéfice soutenu par des écritures comptables qui ne se transforment pas en argent.
Les investissements (33 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (64 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$66,06actualisé à 10,2 % par an · dont 48 % au-delà de la 10e année
$49,3680 % de 5 000 simulations$83,11
Prudent$41,84-2,0 % de croissance · 67,5 % de marge · 11,2 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$66,062,0 % de croissance · 79,4 % de marge · 10,2 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$108,636,0 % de croissance · 91,3 % de marge · 9,2 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
34,4×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
8,9×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
10,4×
Rendement de flux de trésorerie disponible
1,6 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui18,3 Md
Tout le reste, aujourd'hui17,1 Md
L'activité entière35,4 Md
Moins la dette nette-1,7 Md
Ce qui revient aux actionnaires33,8 Md
Réparti entre 511,1 M actions : <strong>$66,06</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
-1,0 Md01,0 Md2,0 Md3,0 Md4,0 Md
2016Publié 99,9 M
2017Publié -337,1 M
2018Publié 173,0 M
2019Publié 759,0 M
2020Publié -239,0 M
2021Publié 645,0 M
2022Publié 2,2 Md
2023Publié 1,2 Md
2024Publié 1,2 Md
2025Publié 534,0 M
2026Projeté 2,8 Md
2027Projeté 2,8 Md
2028Projeté 2,9 Md
2029Projeté 2,9 Md
2030Projeté 3,0 Md
2031Projeté 3,1 Md
2032Projeté 3,2 Md
2033Projeté 3,2 Md
2034Projeté 3,3 Md
2035Projeté 3,4 Md
2016201820202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
3,5 Md
3,6 Md
3,6 Md
3,7 Md
3,8 Md
3,9 Md
4,0 Md
4,1 Md
4,2 Md
4,3 Md
Croissance
2,0 %
2,1 %
2,1 %
2,2 %
2,2 %
2,3 %
2,3 %
2,4 %
2,4 %
2,5 %
Marge de trésorerie
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
79,4 %
Flux de trésorerie disponible
2,8 Md
2,8 Md
2,9 Md
2,9 Md
3,0 Md
3,1 Md
3,2 Md
3,2 Md
3,3 Md
3,4 Md
Vaut aujourd'hui
2,5 Md
2,3 Md
2,2 Md
2,0 Md
1,9 Md
1,7 Md
1,6 Md
1,5 Md
1,4 Md
1,3 Md
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
68
72
76
81
87
9,7 %
64
67
71
75
80
10,2 %
60
63
66
70
74
10,7 %
57
59
62
65
69
11,2 %
53
56
58
61
64
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
6,0 %
63,5 %
47
51
56
61
66
71,5 %
51
56
61
66
72
79,4 %
56
61
66
72
78
87,3 %
60
65
71
78
84
95,3 %
64
70
76
83
90
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 11,9 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$49,36
Médiane$63,62
90e centile$83,11
$40,00$60,00$80,00$100,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$55,62</b> et <b>$73,00</b> ; une sur dix sous $49,36, une sur dix au-dessus de $83,11.
Le long terme a-t-il du sens ?
9,1×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 9,1 fois l'EBITDA de cette année-là.
23 %Pour croître de 2,5 % à perpétuité en réinvestissant 11 % de son résultat opérationnel après impôt, l'activité doit gagner 23 % sur le nouveau capital — elle a gagné 18 % en moyenne ces cinq dernières années.
48 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,17 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,17 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 13,17 % × (1 − 22,0 %) = <strong>10,27 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>10,20 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 5 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$455 1425 vente(s) par 1 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
99,9 M
-337,1 M
173,0 M
759,0 M
-239,0 M
645,0 M
2,2 Md
1,2 Md
1,2 Md
534,0 M
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
302,0 M
44,8 M
832,4 M
787,3 M
740,8 M
1,1 Md
1,2 Md
2,2 Md
2,8 Md
3,1 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
0,5×
-1,9×
0,4×
1,8×
-0,2×
0,7×
2,5×
1,4×
1,6×
0,6×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
4,9 %
21,6 %
2,0 %
2,7 %
—
—
0,9 %
1,1 %
1,4 %
1,0 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
9,3 %
10,5 %
11,0 %
10,6 %
18,9 %
22,7 %
25,1 %
Rendement des capitaux propres
9,4 %
3,9 %
12,1 %
9,2 %
10,5 %
12,2 %
10,9 %
10,0 %
8,8 %
11,1 %
Rendement des actifs
0,8 %
0,4 %
1,3 %
1,0 %
1,0 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
0,9 %
1,2 %
Rotation des actifs
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
—
—
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
Profit économique
—
—
—
-74,9 M
32,7 M
86,4 M
44,0 M
1,0 Md
1,5 Md
1,8 Md
Par action
Bénéfice par action
$0,96
$0,68
$1,66
$1,40
$1,95
$1,81
$1,59
$1,60
$1,42
$1,92
Flux de trésorerie disponible par action
$0,50
$-1,29
$0,60
$2,47
$-0,48
$1,25
$4,00
$2,25
$2,25
$1,16
Dividende par action
$0,27
$0,33
$0,42
$0,54
$0,51
$0,60
$0,57
$0,60
$0,61
$0,61
Taux de distribution
28,0 %
48,3 %
25,5 %
38,8 %
26,3 %
33,3 %
36,0 %
37,3 %
42,8 %
32,0 %
Valeur comptable par action
$10,31
$17,53
$13,71
$15,15
$18,47
$14,87
$14,58
$16,01
$16,20
$17,31
Actions diluées
235,3 M
244,5 M
327,4 M
315,7 M
433,7 M
551,2 M
566,0 M
561,7 M
544,3 M
511,1 M
Bilan
Dette nette
—
—
—
2,3 Md
550,0 M
336,0 M
963,0 M
818,0 M
1,9 Md
1,7 Md
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
2,1×
0,5×
0,2×
0,6×
0,3×
0,5×
0,4×
Couverture des intérêts
4,9×
3,1×
3,2×
2,4×
5,0×
8,8×
5,0×
1,7×
1,4×
1,5×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
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1
4
4
3
4
4
6
4
6
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
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—
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M de Beneish
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Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
