COF · Finance(national commercial banks) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Capital ONE Financial Corp a publié un chiffre d'affaires de 8,1 milliards $ pour l'exercice 2025, après un recul de 12,0 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 29,4 % en 2016 à 560,1 %, et il a gagné 36,0 % sur son capital investi la dernière année. Sur les 164,9 milliards $ générés par son activité en 10 ans, 20,6 % sont allés aux acquisitions et 15,9 % aux rachats d'actions ; le nombre d'actions a augmenté de 6,2 %. Aux filtres comptables, il réussit 3 des 7 tests de Piotroski ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 20258,1 Md-12,0 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle560,1 %marge brute de —
Rendement du capital investi36,0 %30,5 % en moyenne sur 5 ans
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions25,4 Md314,6 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDATrésorerie nette61,0 Md de trésorerie de plus que de dette
F-score de Piotroski3/7tests d'amélioration réussis
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
0,0 %200,0 %400,0 %600,0 %800,0 %
2016Opérationnelle 29,4 %Nette 14,7 %Flux de trésorerie disponible 43,4 %
2017Opérationnelle 30,3 %Nette 7,3 %Flux de trésorerie disponible 48,3 %
2018Opérationnelle 338,6 %Nette 175,3 %Flux de trésorerie disponible 352,8 %
2019Opérationnelle 315,4 %Nette 145,2 %Flux de trésorerie disponible 412,4 %
2020Opérationnelle 169,2 %Nette 72,6 %Flux de trésorerie disponible 427,9 %
2021Opérationnelle 364,2 %Nette 259,2 %Flux de trésorerie disponible 242,9 %
2022Opérationnelle 246,7 %Nette 135,9 %Flux de trésorerie disponible 237,7 %
2023Opérationnelle 332,0 %Nette 86,6 %Flux de trésorerie disponible 347,5 %
2024Opérationnelle 627,5 %Nette 80,3 %Flux de trésorerie disponible 286,6 %
2025Opérationnelle 560,1 %Nette 30,4 %Flux de trésorerie disponible 324,2 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 10,2 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016Rendement du capital investi 10,6 %
2017Rendement du capital investi 6,5 %
2018Rendement du capital investi 15,7 %
2019Rendement du capital investi 14,8 %
2020Rendement du capital investi 8,8 %
2021Rendement du capital investi 22,1 %
2022Rendement du capital investi 19,9 %
2023Rendement du capital investi 25,8 %
2024Rendement du capital investi 48,6 %
2025Rendement du capital investi 36,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Profit économique
Profit économique
-10,0 Md010,0 Md20,0 Md30,0 Md
2016Profit économique 210,7 M
2017Profit économique -1,8 Md
2018Profit économique 3,3 Md
2019Profit économique 3,0 Md
2020Profit économique -844,0 M
2021Profit économique 7,3 Md
2022Profit économique 5,2 Md
2023Profit économique 9,2 Md
2024Profit économique 23,6 Md
2025Profit économique 29,6 Md
2016201720182019202020212022202320242025
(rendement du capital − coût du capital) × capital investi : le bénéfice qui reste après avoir payé l'argent utilisé. Le coût du capital d'aujourd'hui est appliqué à chaque année, car un coût passé ne peut pas être reconstitué honnêtement.
Rendement des capitaux propres
2,2 %
Rendement des actifs
0,4 %
Rotation des actifs
0,01×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
010,0 Md20,0 Md30,0 Md
2016Résultat net 3,8 MdFlux de trésorerie disponible 11,1 MdAprès rémunération en actions 10,8 Md
2017Résultat net 2,0 MdFlux de trésorerie disponible 13,2 MdAprès rémunération en actions 12,9 Md
2018Résultat net 6,0 MdFlux de trésorerie disponible 12,1 MdAprès rémunération en actions 11,9 Md
2019Résultat net 5,5 MdFlux de trésorerie disponible 15,8 MdAprès rémunération en actions 15,5 Md
2020Résultat net 2,7 MdFlux de trésorerie disponible 16,0 MdAprès rémunération en actions 15,8 Md
2021Résultat net 12,4 MdFlux de trésorerie disponible 11,6 MdAprès rémunération en actions 11,3 Md
2022Résultat net 7,4 MdFlux de trésorerie disponible 12,9 MdAprès rémunération en actions 12,6 Md
2023Résultat net 4,9 MdFlux de trésorerie disponible 19,6 MdAprès rémunération en actions 19,1 Md
2024Résultat net 4,8 MdFlux de trésorerie disponible 17,0 MdAprès rémunération en actions 16,4 Md
2025Résultat net 2,5 MdFlux de trésorerie disponible 26,1 MdAprès rémunération en actions 25,4 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Où sont allées 10 années de trésorerie d'exploitation, 2016–2025
164,9 Md générés par l'activité. Chaque bande est sa part de ce total.
Réinvesti dans l'activité 6 %9,6 Md
Acquisitions 21 %33,9 Md
Dividendes 5 %9,1 Md
Rachats d'actions 16 %26,2 Md
Conservé, ou utilisé pour réduire la dette 52 %86,2 Md
Sur les mêmes années, elle a versé 3,6 Md en actions. Le nombre d'actions a augmenté de 6,2 %. 22,6 Md des rachats sont allés au-delà de la compensation de cette dilution.
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$0,00$20,00$40,00$60,00
2016Bénéfice par action $7,36Flux de trésorerie disponible par action $21,73Dividende par action $1,59
2017Bénéfice par action $4,06Flux de trésorerie disponible par action $26,94Dividende par action $1,60
2018Bénéfice par action $12,45Flux de trésorerie disponible par action $25,05Dividende par action $1,60
2019Bénéfice par action $11,80Flux de trésorerie disponible par action $33,52Dividende par action $1,60
2020Bénéfice par action $5,91Flux de trésorerie disponible par action $34,84Dividende par action $1,00
2021Bénéfice par action $27,89Flux de trésorerie disponible par action $26,14Dividende par action $2,58
2022Bénéfice par action $18,72Flux de trésorerie disponible par action $32,74Dividende par action $2,42
2023Bénéfice par action $12,75Flux de trésorerie disponible par action $51,16Dividende par action $2,43
2024Bénéfice par action $12,38Flux de trésorerie disponible par action $44,20Dividende par action $2,43
2025Bénéfice par action $4,53Flux de trésorerie disponible par action $48,29Dividende par action $2,80
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
350,0 M400,0 M450,0 M500,0 M550,0 M
2016Actions diluées 509,8 M
2017Actions diluées 488,6 M
2018Actions diluées 483,1 M
2019Actions diluées 469,9 M
2020Actions diluées 458,9 M
2021Actions diluées 444,2 M
2022Actions diluées 393,2 M
2023Actions diluées 383,4 M
2024Actions diluées 383,6 M
2025Actions diluées 541,3 M
2016201720182019202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-80,0 Md-60,0 Md-40,0 Md-20,0 Md0
2016Dette nette -11,5 Md
2017Dette nette -13,8 Md
2018Dette nette -4,1 Md
2019Dette nette -6,4 Md
2020Dette nette -40,1 Md
2021Dette nette -21,2 Md
2022Dette nette -30,4 Md
2023Dette nette -43,2 Md
2024Dette nette -43,1 Md
2025Dette nette -61,0 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
-1,2×
Couverture des intérêts
1× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
3sur 7 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✓Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroréussi
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✓Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)réussi
✕Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissééchoué
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Les investissements (1 578 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (5 260 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Le taux d'imposition effectif est de 8,5 %.
Rassurante
Une répartition géographique favorable, ou des crédits d'impôt légitimes.
Inquiétante
Pas tenable ; le projeter dans l'avenir gonfle la valorisation.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$1 741,95actualisé à 10,2 % par an · dont 53 % au-delà de la 10e année
$598,7480 % de 5 000 simulations$793,27
Prudent$1 154,4012,5 % de croissance · 400,4 % de marge · 11,2 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$1 741,9516,5 % de croissance · 471,0 % de marge · 10,2 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$2 773,8620,5 % de croissance · 541,7 % de marge · 9,2 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
384,4×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
17,5×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
109,4×
Rendement de flux de trésorerie disponible
2,7 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui411,3 Md
Tout le reste, aujourd'hui470,6 Md
L'activité entière881,9 Md
Plus la trésorerie nette61,0 Md
Ce qui revient aux actionnaires942,9 Md
Réparti entre 541,3 M actions : <strong>$1 741,95</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
025,0 Md50,0 Md75,0 Md100,0 Md
2016Publié 10,8 Md
2017Publié 12,9 Md
2018Publié 11,9 Md
2019Publié 15,5 Md
2020Publié 15,8 Md
2021Publié 11,3 Md
2022Publié 12,6 Md
2023Publié 19,1 Md
2024Publié 16,4 Md
2025Publié 25,4 Md
2026Projeté 44,2 Md
2027Projeté 50,9 Md
2028Projeté 57,7 Md
2029Projeté 64,5 Md
2030Projeté 71,1 Md
2031Projeté 77,3 Md
2032Projeté 82,9 Md
2033Projeté 87,5 Md
2034Projeté 91,1 Md
2035Projeté 93,3 Md
2016201820202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
9,4 Md
10,8 Md
12,2 Md
13,7 Md
15,1 Md
16,4 Md
17,6 Md
18,6 Md
19,3 Md
19,8 Md
Croissance
16,5 %
14,9 %
13,4 %
11,8 %
10,3 %
8,7 %
7,2 %
5,6 %
4,1 %
2,5 %
Marge de trésorerie
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
Flux de trésorerie disponible
44,2 Md
50,9 Md
57,7 Md
64,5 Md
71,1 Md
77,3 Md
82,9 Md
87,5 Md
91,1 Md
93,3 Md
Vaut aujourd'hui
40,1 Md
41,9 Md
43,1 Md
43,7 Md
43,8 Md
43,2 Md
42,0 Md
40,2 Md
38,0 Md
35,3 Md
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
1 797
1 894
2 005
2 134
2 285
9,7 %
1 686
1 769
1 864
1 973
2 099
10,2 %
1 587
1 660
1 742
1 835
1 942
10,7 %
1 499
1 563
1 634
1 715
1 806
11,2 %
1 421
1 477
1 539
1 609
1 688
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
12,5 %
14,5 %
16,5 %
18,5 %
20,5 %
376,8 %
1 291
1 385
1 486
1 594
1 710
423,9 %
1 399
1 503
1 614
1 734
1 862
471,0 %
1 506
1 620
1 742
1 873
2 013
518,1 %
1 614
1 737
1 870
2 012
2 164
565,2 %
1 722
1 855
1 998
2 151
2 315
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 70,7 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$598,74
Médiane$682,82
90e centile$793,27
$600,00$700,00$800,00$900,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$636,26</b> et <b>$736,11</b> ; une sur dix sous $598,74, une sur dix au-dessus de $793,27.
Le long terme a-t-il du sens ?
10,0×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 10,0 fois l'EBITDA de cette année-là.
31 %Pour croître de 2,5 % à perpétuité en réinvestissant 8 % de son résultat opérationnel après impôt, l'activité doit gagner 31 % sur le nouveau capital — elle a gagné 30 % en moyenne ces cinq dernières années.
53 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,18 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,18 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 13,18 % × (1 − 8,5 %) = <strong>12,06 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>10,20 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
10,8 Md
12,9 Md
11,9 Md
15,5 Md
15,8 Md
11,3 Md
12,6 Md
19,1 Md
16,4 Md
25,4 Md
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
6,8 Md
4,6 Md
11,1 Md
12,1 Md
8,2 Md
16,4 Md
12,9 Md
17,4 Md
31,8 Md
45,0 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
3,0×
6,6×
2,0×
2,8×
5,9×
0,9×
1,7×
4,0×
3,6×
10,7×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
3,1 %
3,7 %
25,5 %
23,2 %
19,0 %
14,6 %
17,2 %
17,0 %
20,4 %
19,6 %
Rendements
Rendement du capital investi
10,6 %
6,5 %
15,7 %
14,8 %
8,8 %
22,1 %
19,9 %
25,8 %
48,6 %
36,0 %
Rendement des capitaux propres
7,9 %
4,1 %
11,6 %
9,6 %
4,5 %
20,3 %
14,0 %
8,4 %
7,8 %
2,2 %
Rendement des actifs
1,1 %
0,5 %
1,6 %
1,4 %
0,6 %
2,9 %
1,6 %
1,0 %
1,0 %
0,4 %
Rotation des actifs
0,1×
0,1×
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
0,0×
Profit économique
210,7 M
-1,8 Md
3,3 Md
3,0 Md
-844,0 M
7,3 Md
5,2 Md
9,2 Md
23,6 Md
29,6 Md
Par action
Bénéfice par action
$7,36
$4,06
$12,45
$11,80
$5,91
$27,89
$18,72
$12,75
$12,38
$4,53
Flux de trésorerie disponible par action
$21,73
$26,94
$25,05
$33,52
$34,84
$26,14
$32,74
$51,16
$44,20
$48,29
Dividende par action
$1,59
$1,60
$1,60
$1,60
$1,00
$2,58
$2,42
$2,43
$2,43
$2,80
Taux de distribution
21,6 %
39,4 %
12,9 %
13,6 %
16,9 %
9,3 %
12,9 %
19,1 %
19,6 %
61,8 %
Valeur comptable par action
$98,94
$100,37
$110,47
$127,06
$131,17
$147,46
$137,90
$152,71
$159,44
$181,76
Actions diluées
509,8 M
488,6 M
483,1 M
469,9 M
458,9 M
444,2 M
393,2 M
383,4 M
383,6 M
541,3 M
Bilan
Dette nette
-11,5 Md
-13,8 Md
-4,1 Md
-6,4 Md
-40,1 Md
-21,2 Md
-30,4 Md
-43,2 Md
-43,1 Md
-61,0 Md
Dette nette ÷ EBITDA
-1,2×
-1,3×
-0,3×
-0,4×
-4,1×
-1,0×
-1,8×
-2,0×
-1,1×
-1,2×
Couverture des intérêts
3,7×
3,0×
2,7×
2,3×
2,0×
10,9×
3,2×
1,5×
1,2×
1,1×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
6
5
6
5
5
5
5
4
3
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
