CG · Finance(conseil en investissement) · 10 ans de comptes annuels déposés auprès de la SEC · dernier exercice clos le 31/12/2025
Connecté, cette page dit aussi ce qu'est cette entreprise dans votre propre portefeuille : son poids, sa part de votre risque, et ce qu'en acheter ou en vendre une partie changerait. Se connecter ›
Carlyle Group Inc. a publié un chiffre d'affaires de 4,8 milliards $ pour l'exercice 2025, après une croissance de 8,6 % par an sur les 9 années précédentes. Sa marge opérationnelle est passée de 4,7 % en 2016 à 26,8 %. Aux filtres comptables, il réussit 1 des 6 tests de Piotroski ; 2 des six recoupements entre ses états financiers se déclenchent.
Chiffre d'affaires, exercice 20254,8 Md+8,6 % par an sur 9 ans
Marge opérationnelle26,8 %marge brute de —
Rendement du capital investi—
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions-3,7 Md-78,4 % du chiffre d'affaires
Dette nette ÷ EBITDA—dette nette de —
F-score de Piotroski1/6tests d'amélioration réussis
Le nombre d'actions est exprimé en actions d'aujourd'hui. Après une division, les dépôts SEC ne retraitent que les années récentes : ces sauts ont donc été lus comme des divisions et les années antérieures ajustées en conséquence — sinon, les chiffres par action compareraient des unités différentes :
3 pour 1 avant l'exercice 2020; 1 pour 3 avant l'exercice 2017.
Croît-elle ?
Le chiffre d'affaires et le résultat opérationnel qu'il produit. Une croissance qui n'atteint pas le résultat opérationnel est une croissance achetée avec de la marge.
Chiffre d'affairesRésultat opérationnel
-2,5 Md02,5 Md5,0 Md7,5 Md10,0 Md
2016Chiffre d'affaires 2,3 MdRésultat opérationnel 106,6 M
Moins d'actions, ce sont des rachats : chaque action restante détient une plus grande part de l'entreprise.
Gagne-t-elle plus que ne lui coûte son capital ?
Les marges disent ce qu'il reste de chaque vente ; le rendement du capital investi, ce que l'activité gagne avec l'argent dont elle a besoin pour fonctionner. La croissance ne crée de la valeur que si ce rendement dépasse le coût du capital.
BruteOpérationnelleNetteFlux de trésorerie disponible
2018Opérationnelle 18,2 %Nette 4,8 %Flux de trésorerie disponible -15,4 %
2019Opérationnelle 39,0 %Nette 11,3 %Flux de trésorerie disponible 9,8 %
2020Opérationnelle 23,0 %Nette 11,9 %Flux de trésorerie disponible -7,9 %
2021Opérationnelle 47,2 %Nette 33,9 %Flux de trésorerie disponible 19,9 %
2022Opérationnelle 37,9 %Nette 27,6 %Flux de trésorerie disponible -9,5 %
2023Opérationnelle -16,1 %Nette -20,5 %Flux de trésorerie disponible 4,7 %
2024Opérationnelle 27,9 %Nette 18,8 %Flux de trésorerie disponible -15,4 %
2025Opérationnelle 26,8 %Nette 16,9 %Flux de trésorerie disponible -70,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendement du capital investi
Rendement du capital investiCoût du capital aujourd'hui · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Profit économique
Nécessite un coût du capital, qui vient de la valorisation plus bas.
Rendement des capitaux propres
11,5 %
Rendement des actifs
2,8 %
Rotation des actifs
0,16×
Le bénéfice est-il de la trésorerie, et où va-t-elle ?
Le résultat net est une opinion comptable ; le flux de trésorerie disponible est ce qui est resté en banque après les investissements. La rémunération en actions ne sort pas de la banque — les actionnaires la paient par la dilution —, elle est donc aussi montrée déduite.
Résultat netFlux de trésorerie disponibleAprès rémunération en actions
-4,0 Md-2,0 Md02,0 Md4,0 Md
2016Résultat net 6,4 MFlux de trésorerie disponible -326,0 MAprès rémunération en actions -660,6 M
2017Résultat net 244,1 MFlux de trésorerie disponible -41,1 MAprès rémunération en actions -361,4 M
2018Résultat net 116,5 MFlux de trésorerie disponible -374,8 MAprès rémunération en actions -614,7 M
2019Résultat net 380,9 MFlux de trésorerie disponible 330,8 MAprès rémunération en actions 190,8 M
2020Résultat net 348,2 MFlux de trésorerie disponible -230,4 MAprès rémunération en actions -335,4 M
2021Résultat net 3,0 MdFlux de trésorerie disponible 1,7 MdAprès rémunération en actions 1,6 Md
2022Résultat net 1,2 MdFlux de trésorerie disponible -419,9 MAprès rémunération en actions -573,9 M
2023Résultat net -608,4 MFlux de trésorerie disponible 138,3 MAprès rémunération en actions -110,8 M
2024Résultat net 1,0 MdFlux de trésorerie disponible -837,2 MAprès rémunération en actions -1,3 Md
2025Résultat net 808,7 MFlux de trésorerie disponible -3,4 MdAprès rémunération en actions -3,7 Md
2016201720182019202020212022202320242025
Par action
Bénéfice par actionFlux de trésorerie disponible par actionDividende par action
$-10,00$-5,00$0,00$5,00$10,00
2016Bénéfice par action $0,02Flux de trésorerie disponible par action $-1,06Dividende par action $0,46
2017Bénéfice par action $0,81Flux de trésorerie disponible par action $-0,14Dividende par action $0,39
2018Bénéfice par action $0,34Flux de trésorerie disponible par action $-1,10Dividende par action $0,38
2019Bénéfice par action $1,04Flux de trésorerie disponible par action $0,90Dividende par action $0,42
2020Bénéfice par action $0,97Flux de trésorerie disponible par action $-0,64Dividende par action $0,98
2021Bénéfice par action $8,20Flux de trésorerie disponible par action $4,83Dividende par action $0,98
2022Bénéfice par action $3,35Flux de trésorerie disponible par action $-1,15Dividende par action $1,21
2023Bénéfice par action $-1,68Flux de trésorerie disponible par action $0,38Dividende par action $1,38
2024Bénéfice par action $2,77Flux de trésorerie disponible par action $-2,27Dividende par action $1,37
2025Bénéfice par action $2,18Flux de trésorerie disponible par action $-9,10Dividende par action $1,36
2016201720182019202020212022202320242025
Actions en circulation
Actions diluées
300,0 M320,0 M340,0 M360,0 M380,0 M
2016Actions diluées 308,5 M
2017Actions diluées 300,2 M
2018Actions diluées 340,2 M
2019Actions diluées 367,9 M
2020Actions diluées 358,4 M
2021Actions diluées 362,6 M
2022Actions diluées 365,7 M
2023Actions diluées 361,4 M
2024Actions diluées 368,0 M
2025Actions diluées 370,9 M
2016201720182019202020212022202320242025
Quelle est la solidité du bilan ?
La dette n'est pas mauvaise en soi ; ce qui l'est, c'est la dette que l'activité ne peut pas honorer une mauvaise année. La dette nette est la dette moins la trésorerie, et en dessous de zéro l'entreprise détient plus de trésorerie qu'elle ne doit.
Dette nette
-600,0 M-400,0 M-200,0 M0
2016Dette nette -526,5 M
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Dette nette ÷ EBITDA
—
Couverture des intérêts
10× résultat opérationnel ÷ intérêts
Ratio de liquidité
— actifs courants ÷ passifs courants
Cycle de conversion de trésorerie
—
Trois filtres classiques des comptes
Chacun pose une question différente aux mêmes états financiers : l'entreprise s'améliore-t-elle, ressemble-t-elle à une entreprise en route vers la détresse, ses comptes ressemblent-ils à des comptes manipulés ? Aucun n'est un verdict ; chacun montre ce qui le fait bouger.
F-score de Piotroski
L'activité s'améliore-t-elle ? Neuf tests par oui ou non, cette année contre la précédente.
1sur 6 tests réussis
✓RentableRendement des actifs supérieur à zéroréussi
✕Trésorerie d'exploitationFlux de trésorerie d'exploitation supérieur à zéroéchoué
✕Rentabilité en hausseRendement des actifs plus élevé qu'un an plus tôtéchoué
✕Bénéfice adossé à de la trésorerieFlux de trésorerie d'exploitation supérieur au résultat net (peu de régularisations)échoué
–Moins de dette à long termeLa dette à long terme rapportée aux actifs a baissé — non publiépas de données
–Plus liquideRatio de liquidité plus élevé qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Pas de nouvelles actionsLe nombre d'actions n'a pas augmentééchoué
–Meilleure marge bruteMarge brute plus élevée qu'un an plus tôt — non publiépas de données
✕Vend davantage par actifRotation des actifs plus élevée qu'un an plus tôtéchoué
Là où il trompe : il mesure le changement, pas le niveau. Une excellente entreprise qui a stagné un an obtient un score bas ; une médiocre qui se relève d'un désastre, un score élevé.
Z''-score d'Altman
Le bilan ressemble-t-il à ceux d'entreprises qui ont fait faillite ?
Il manque aux comptes une ligne nécessaire (bénéfices non distribués, actifs courants ou passif).
M-score de Beneish
Les comptes ressemblent-ils à ceux d'entreprises qui ont manipulé leurs résultats ?
Il manque aux comptes trop de lignes nécessaires.
Là où les états financiers se contredisent
Recoupements entre le compte de résultat, le bilan et le tableau des flux de trésorerie de la dernière année, chacun avec la lecture rassurante et la lecture inquiétante.
Le bénéfice publié dépasse nettement la trésorerie générée (809 M contre -3 276 M).
Rassurante
Une croissance qui consomme du besoin en fonds de roulement, ou la saisonnalité de fin d'exercice.
Inquiétante
Un bénéfice soutenu par des écritures comptables qui ne se transforment pas en argent.
Les investissements (99 M) sont nettement inférieurs aux amortissements (192 M).
Rassurante
Des actifs arrivés à maturité, ou une activité devenue moins gourmande en capital.
Inquiétante
Sous-investissement : le bénéfice d'aujourd'hui tient en consommant la capacité de demain.
Que vaut-elle, sous quelles hypothèses ?
Une entreprise vaut la trésorerie qu'elle générera, ramenée à aujourd'hui. Ce modèle projette le chiffre d'affaires avec une croissance qui s'estompe au fil des ans, applique une marge de flux de trésorerie disponible et actualise le résultat au coût du capital. Chaque hypothèse dit d'où elle vient, et toutes peuvent être modifiées.
Valeur par action, avec ces hypothèses$15,79actualisé à 10,2 % par an · dont 51 % au-delà de la 10e année
$10,5980 % de 5 000 simulations$22,75
Prudent$10,166,0 % de croissance · 5,8 % de marge · 11,2 % d'actualisation · 2,0 % à perpétuité
Vos hypothèses$15,7910,0 % de croissance · 6,8 % de marge · 10,2 % d'actualisation · 2,5 % à perpétuité
Généreux$25,7014,0 % de croissance · 7,8 % de marge · 9,2 % d'actualisation · 3,0 % à perpétuité
Saisissez un cours à gauche pour poser les questions inverses : quelle croissance, quelle marge ou quel taux d'actualisation ce cours implique.
Ce que la valeur implique, dans les multiples habituels
À la valeur de ce modèle
Cours ÷ bénéfice
7,2×
Valeur d'entreprise ÷ EBITDA
4,0×
Valeur d'entreprise ÷ chiffre d'affaires
1,2×
Rendement de flux de trésorerie disponible
-64,0 %
Des flux de trésorerie à une valeur par action
10 ans de flux de trésorerie, aujourd'hui2,8 Md
Tout le reste, aujourd'hui3,0 Md
L'activité entière5,9 Md
Moins la dette nette-0
Ce qui revient aux actionnaires5,9 Md
Réparti entre 370,9 M actions : <strong>$15,79</strong> chacune.
La projection à côté de son historique
Le flux de trésorerie disponible publié après rémunération en actions, puis celui du modèle. Une projection qui ne ressemble en rien au passé a besoin d'une raison.
PubliéProjeté
-4,0 Md-2,0 Md02,0 Md
2016Publié -660,6 M
2017Publié -361,4 M
2018Publié -614,7 M
2019Publié 190,8 M
2020Publié -335,4 M
2021Publié 1,6 Md
2022Publié -573,9 M
2023Publié -110,8 M
2024Publié -1,3 Md
2025Publié -3,7 Md
2026Projeté 356,5 M
2027Projeté 389,2 M
2028Projeté 421,7 M
2029Projeté 453,3 M
2030Projeté 483,5 M
2031Projeté 511,7 M
2032Projeté 537,3 M
2033Projeté 559,7 M
2034Projeté 578,3 M
2035Projeté 592,8 M
2016201820202022202420262028203020322034
Année par année
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Chiffre d'affaires
5,3 Md
5,7 Md
6,2 Md
6,7 Md
7,1 Md
7,5 Md
7,9 Md
8,3 Md
8,5 Md
8,7 Md
Croissance
10,0 %
9,2 %
8,3 %
7,5 %
6,7 %
5,8 %
5,0 %
4,2 %
3,3 %
2,5 %
Marge de trésorerie
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
6,8 %
Flux de trésorerie disponible
356,5 M
389,2 M
421,7 M
453,3 M
483,5 M
511,7 M
537,3 M
559,7 M
578,3 M
592,8 M
Vaut aujourd'hui
323,6 M
320,7 M
315,3 M
307,7 M
297,9 M
286,2 M
272,8 M
257,9 M
241,9 M
225,1 M
Si les données les moins connues bougent
La valeur par action quand deux données changent à la fois. Que des cases voisines diffèrent beaucoup, c'est la conclusion : la valeur dépend de chiffres que personne ne connaît avec précision.
Le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle
actualisation ↓ · perpétuité →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
16
17
18
19
21
9,7 %
15
16
17
18
19
10,2 %
14
15
16
17
18
10,7 %
14
14
15
16
16
11,2 %
13
13
14
15
15
La croissance de la première année et la marge finale
marge ↓ · croissance →
6,0 %
8,0 %
10,0 %
12,0 %
14,0 %
5,4 %
11
12
13
14
16
6,1 %
12
13
15
16
17
6,8 %
13
15
16
17
18
7,5 %
14
16
17
18
20
8,1 %
15
17
18
20
21
Toutes les données bougent en même temps
5 000 valorisations, chacune avec la croissance, la marge finale, le taux d'actualisation et la croissance perpétuelle tirés au hasard autour des valeurs de gauche (dispersions de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % et 0,5 %). Pas une probabilité — les dispersions sont aussi des hypothèses —, mais une image honnête de l'étendue de la réponse.
10e centile$10,59
Médiane$15,76
90e centile$22,75
$10,00$20,00$30,00
La moitié des simulations se situent entre <b>$12,93</b> et <b>$19,12</b> ; une sur dix sous $10,59, une sur dix au-dessus de $22,75.
Le long terme a-t-il du sens ?
2,9×La valeur terminale valorise l'activité la 10e année à 2,9 fois l'EBITDA de cette année-là.
4 %Pour croître de 2,5 % à perpétuité en réinvestissant 69 % de son résultat opérationnel après impôt, l'activité doit gagner 4 % sur le nouveau capital.
51 %de la valeur vient d'après la 10e année. Plus c'est élevé, plus la réponse dépend de la partie que personne ne peut voir.
Le taux d'actualisation, décomposé
Ce qu'exigent les actionnaires (CAPM) : 5,17 % sans risque + 1,00 de bêta × 5,0 % de prime = <strong>10,17 %</strong>.
Ce que facturent les prêteurs, après l'économie d'impôt sur les intérêts : 6,67 % × (1 − 18,5 %) = <strong>5,44 %</strong>.
Pondéré selon ce que l'entreprise utilise de chacun (valeur comptable (aucun cours indiqué)) : <strong>10,17 %</strong>, le taux auquel chaque flux futur est actualisé.
Ce qu'elle a déposé récemment
Les douze derniers mois à la SEC, le plus important d'abord : rapports annuels et trimestriels, événements, grands actionnaires et initiés.
Ce qu'ont fait ses propres administrateurs et dirigeants
Chaque formulaire 4 déposé au cours des douze derniers mois, lu ligne par ligne : 6 déclarations par 6 personnes. Les achats et ventes sur le marché sont comptés à part des rémunérations, des exercices d'options et des actions retenues pour impôts.
A acheté sur le marché—aucune sur la période
A vendu sur le marché$17,1 M1 vente(s) par 1 initié(s)
Avec plan préétabli0 %des ventes suivaient un plan 10b5-1 fixé des mois plus tôt
Un formulaire 4 dit ce qui s'est passé, quand, combien d'actions et à quel prix. Il ne dit pas pourquoi : une vente peut être une diversification, une facture fiscale ou un plan fixé des mois plus tôt, et une rémunération est un salaire, pas un achat. Rien ici n'est une raison d'acheter ou de vendre quoi que ce soit.
Quels grands fonds la déclarent
D'après le formulaire 13F des 28 institutions suivies sur ce site, à la fin de leur dernier trimestre déclaré. Un 13F est déposé jusqu'à 45 jours plus tard et ne montre que les positions longues en actions cotées aux États-Unis.
Flux de trésorerie disponible après rémunération en actions
-660,6 M
-361,4 M
-614,7 M
190,8 M
-335,4 M
1,6 Md
-573,9 M
-110,8 M
-1,3 Md
-3,7 Md
Flux de trésorerie disponible de l'entreprise
—
1,1 Md
419,6 M
1,3 Md
435,7 M
3,1 Md
1,5 Md
-445,8 M
1,3 Md
1,1 Md
Flux de trésorerie disponible ÷ résultat net
-50,9×
-0,2×
-3,2×
0,9×
-0,7×
0,6×
-0,3×
-0,2×
-0,8×
-4,2×
Investissements ÷ chiffre d'affaires
1,1 %
0,9 %
1,3 %
0,8 %
2,1 %
0,5 %
0,9 %
2,2 %
1,4 %
2,1 %
Rendements
Rendement du capital investi
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Rendement des capitaux propres
—
—
—
12,8 %
11,9 %
52,1 %
18,0 %
-10,5 %
16,1 %
11,5 %
Rendement des actifs
0,1 %
2,0 %
0,9 %
2,8 %
2,2 %
14,0 %
5,7 %
-2,9 %
4,4 %
2,8 %
Rotation des actifs
0,2×
0,3×
0,2×
0,2×
0,2×
0,4×
0,2×
0,1×
0,2×
0,2×
Profit économique
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Par action
Bénéfice par action
$0,02
$0,81
$0,34
$1,04
$0,97
$8,20
$3,35
$-1,68
$2,77
$2,18
Flux de trésorerie disponible par action
$-1,06
$-0,14
$-1,10
$0,90
$-0,64
$4,83
$-1,15
$0,38
$-2,27
$-9,10
Dividende par action
$0,46
$0,39
$0,38
$0,42
$0,98
$0,98
$1,21
$1,38
$1,37
$1,36
Taux de distribution
2201,6 %
48,4 %
111,4 %
40,7 %
100,9 %
12,0 %
36,2 %
—
49,3 %
62,5 %
Valeur comptable par action
—
—
—
$8,40
$8,29
$16,06
$18,83
$16,01
$17,77
$19,75
Actions diluées
308,5 M
300,2 M
340,2 M
367,9 M
358,4 M
362,6 M
365,7 M
361,4 M
368,0 M
370,9 M
Bilan
Dette nette
-526,5 M
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Dette nette ÷ EBITDA
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Couverture des intérêts
1,7×
18,3×
5,4×
16,0×
7,2×
36,5×
15,2×
-3,9×
12,5×
10,4×
Ratio de liquidité
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Cycle de conversion de trésorerie (jours)
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Scores
F-score de Piotroski
—
4
1
4
2
4
1
3
3
1
Z'' d'Altman
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
M de Beneish
—
—
—
—
—
—
—
—
—
—
Comptes tirés des propres dépôts SEC de l'entreprise ; les lignes que certaines entreprises ne publient pas apparaissent sous forme de tiret plutôt qu'estimées. Le taux sans risque est le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Un DCF est une façon d'expliciter des hypothèses, pas une prévision : il dit ce que vaudrait l'entreprise si les hypothèses se vérifiaient. Les scores sont des filtres qui indiquent où regarder, pas des verdicts. Rien ici n'est une recommandation d'achat ou de vente.
