GBTG · Industria(servicios de transporte) · 8 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Global Business Travel Group, Inc. declaró unas ventas de 2,7 mil millones $ en el ejercicio 2025. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de -0,02, está en la zona de peligro y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20252,7 mil M
Margen operativo4,8 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido3,1 %-7,2 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones28,0 Mel 1,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA3,1×deuda neta de 984,0 M
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-1,0 mil M01,0 mil M2,0 mil M3,0 mil M
2018
2019Ventas 0
2020Ventas 793,0 MBeneficio operativo -747,0 M
2021Ventas 763,0 MBeneficio operativo -560,0 M
2022Ventas 1,9 mil MBeneficio operativo -198,0 M
2023Ventas 2,3 mil MBeneficio operativo -8,0 M
2024Ventas 2,4 mil MBeneficio operativo 115,0 M
2025Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 130,0 M
20182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
7 años
Ventas
+13,7 %
+27,9 %
—
Acciones
+3,4 %
—
—
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-100,0 %-50,0 %0,0 %50,0 %
2018
2019
2020Operativo -94,2 %Neto -2,5 %Flujo de caja libre -37,5 %
2021Operativo -73,4 %Neto 0,8 %Flujo de caja libre -72,9 %
2022Operativo -10,7 %Neto -12,4 %Flujo de caja libre -26,4 %
2023Operativo -0,3 %Neto -5,9 %Flujo de caja libre 2,1 %
2024Operativo 4,7 %Neto -5,5 %Flujo de caja libre 6,8 %
2025Operativo 4,8 %Neto 4,1 %Flujo de caja libre 3,8 %
20182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 7,7 %
-40,0 %-30,0 %-20,0 %-10,0 %-0,0 %10,0 %
2018
2019
2020
2021Rentabilidad sobre el capital invertido -30,5 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido -17,5 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido -0,3 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 9,1 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 3,1 %
20182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-1,0 mil M-750,0 M-500,0 M-250,0 M0250,0 M
2018
2019
2020
2021Beneficio económico -900,7 M
2022Beneficio económico -345,7 M
2023Beneficio económico -206,1 M
2024Beneficio económico 34,7 M
2025Beneficio económico -138,1 M
20182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
6,9 %
Rentabilidad sobre activos
2,3 %
Rotación de activos
0,55×
Gastos generales (SG&A)
10,7 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-600,0 M-400,0 M-200,0 M0200,0 M
2018
2019Beneficio neto -1.853
2020Beneficio neto -19,6 MFlujo de caja libre -297,0 MTras pagos en acciones -300,0 M
2021Beneficio neto 6,2 MFlujo de caja libre -556,0 MTras pagos en acciones -559,0 M
2022Beneficio neto -229,0 MFlujo de caja libre -488,0 MTras pagos en acciones -527,0 M
2023Beneficio neto -136,0 MFlujo de caja libre 49,0 MTras pagos en acciones -26,0 M
2024Beneficio neto -134,0 MFlujo de caja libre 165,0 MTras pagos en acciones 88,0 M
2025Beneficio neto 111,0 MFlujo de caja libre 104,0 MTras pagos en acciones 28,0 M
20182019202020212022202320242025
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-1,50$-1,00$-0,50$0,00$0,50
2018
2019
2020
2021
2022Beneficio por acción $-0,51Flujo de caja libre por acción $-1,09
2023Beneficio por acción $-0,30Flujo de caja libre por acción $0,11
2024Beneficio por acción $-0,29Flujo de caja libre por acción $0,36
2025Beneficio por acción $0,23Flujo de caja libre por acción $0,21
20182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
440,0 M460,0 M480,0 M500,0 M
2018
2019
2020
2021
2022Acciones diluidas 445,7 M
2023Acciones diluidas 458,1 M
2024Acciones diluidas 462,7 M
2025Acciones diluidas 492,8 M
20182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
0250,0 M500,0 M750,0 M1,0 mil M
2018
2019
2020
2021Deuda neta 507,0 M
2022Deuda neta 919,0 M
2023Deuda neta 886,0 M
2024Deuda neta 848,0 M
2025Deuda neta 984,0 M
20182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
3,1×
Cobertura de intereses
1× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,14 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 117 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✓Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antessuperada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✕Sin acciones nuevasEl número de acciones no crecióno superada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
-0,02zona de peligro
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,04 × 6,56+0,25
Beneficios retenidos ÷ activos -0,30 × 3,26-0,97
Beneficio operativo ÷ activos 0,03 × 6,72+0,18
Fondos propios ÷ pasivo 0,49 × 1,05+0,52
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,07por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,36+1,25
Margen bruto a la baja 1,00 (no declarado, se toma 1)+0,53
Activos blandos 1,06+0,43
Crecimiento de ventas 1,12+1,00
Amortización más lenta 1,13+0,13
Gastos generales frente a ventas 0,84-0,14
Beneficio que no es caja -0,02-0,12
Endeudamiento al alza 0,94-0,31
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
Las cuentas por cobrar crecen un 52 % frente a unas ventas que crecen un 12 %.
Tranquila
Un giro hacia clientes más grandes con plazos más largos, o ventas concentradas al final del periodo.
Preocupante
Se está vendiendo con crédito más laxo, o se han anotado ventas que quizá nunca se cobren.
La inversión en activo fijo (129M) está muy por debajo de la amortización (192M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
La deuda neta equivale a 3,1 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$14,70descontado al 7,7 % anual · el 67 % de él, de después del año 10
$7,83el 80 % de 4.999 simulaciones$25,20
Prudente$7,6721,0 % de crecimiento · 5,2 % de margen · 8,7 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$14,7025,0 % de crecimiento · 6,1 % de margen · 7,7 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$29,4929,0 % de crecimiento · 7,0 % de margen · 6,7 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
65,3×
Valor de empresa ÷ EBITDA
25,6×
Valor de empresa ÷ ventas
3,0×
Rentabilidad por flujo de caja libre
0,4 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy2,7 mil M
Todo lo de después, hoy5,5 mil M
El negocio entero8,2 mil M
Menos la deuda neta-984,0 M
Lo que es de los accionistas7,2 mil M
Repartido entre 492,8 M acciones: <strong>$14,70</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-1,0 mil M-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2018
2019
2020Declarado -300,0 M
2021Declarado -559,0 M
2022Declarado -527,0 M
2023Declarado -26,0 M
2024Declarado 88,0 M
2025Declarado 28,0 M
2026Proyectado 207,1 M
2027Proyectado 253,7 M
2028Proyectado 304,5 M
2029Proyectado 357,8 M
2030Proyectado 411,4 M
2031Proyectado 462,9 M
2032Proyectado 509,1 M
2033Proyectado 547,3 M
2034Proyectado 574,7 M
2035Proyectado 589,1 M
201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
3,4 mil M
4,2 mil M
5,0 mil M
5,9 mil M
6,7 mil M
7,6 mil M
8,4 mil M
9,0 mil M
9,4 mil M
9,7 mil M
Crecimiento
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Margen de caja
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
6,1 %
Flujo de caja libre
207,1 M
253,7 M
304,5 M
357,8 M
411,4 M
462,9 M
509,1 M
547,3 M
574,7 M
589,1 M
Vale hoy
192,3 M
218,8 M
243,8 M
266,0 M
284,1 M
296,8 M
303,1 M
302,6 M
295,0 M
280,8 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,7 %
15
17
19
22
25
7,2 %
14
15
17
19
21
7,7 %
12
13
15
16
18
8,2 %
11
12
13
14
16
8,7 %
10
11
12
13
14
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
4,9 %
10
11
12
13
14
5,5 %
11
12
13
14
16
6,1 %
12
13
15
16
17
6,7 %
14
15
16
18
19
7,3 %
15
16
18
19
21
Todos los datos moviéndose a la vez
4.999 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$7,83
Mediana$14,66
Percentil 90$25,20
$10,00$20,00$30,00$40,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$10,91</b> y <b>$19,54</b>; una de cada diez por debajo de $7,83, una de cada diez por encima de $25,20.
¿Tiene sentido el largo plazo?
10,2×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 10,2 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
67 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,70 % × (1 − 27,2 %) = <strong>4,88 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>7,69 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 3 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$9,4 M7 venta(s) de 3 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas20 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 1 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
