G · Industria(consultoría de dirección de empresas) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Genpact Ltd declaró unas ventas de 5,1 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 7,9 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 13,3 % en 2016 al 14,8 %, y ganó un 13,9 % sobre su capital invertido en el último año. De los 5,1 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 36,7 % fue a recompras y un 20,2 % a compras de empresas; el número de acciones bajó un 15,9 %. En los filtros contables, supera 6 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 3,63, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20255,1 mil M+7,9 % al año en 9 años
Margen operativo14,8 %margen bruto del 36,0 %
Rentabilidad sobre el capital invertido13,9 %13,8 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones645,0 Mel 12,7 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,8×deuda neta de 688,5 M
F-score de Piotroski6/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
02 mil M4 mil M6 mil M
2016Ventas 2,6 mil MBeneficio operativo 341,2 M
2017Ventas 2,7 mil MBeneficio operativo 331,3 M
2018Ventas 3,0 mil MBeneficio operativo 348,2 M
2019Ventas 3,5 mil MBeneficio operativo 429,4 M
2020Ventas 3,7 mil MBeneficio operativo 438,7 M
2021Ventas 4,0 mil MBeneficio operativo 509,0 M
2022Ventas 4,4 mil MBeneficio operativo 502,2 M
2023Ventas 4,5 mil MBeneficio operativo 630,9 M
2024Ventas 4,8 mil MBeneficio operativo 702,1 M
2025Ventas 5,1 mil MBeneficio operativo 750,2 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+5,1 %
+6,5 %
+7,9 %
Beneficio operativo
+14,3 %
+11,3 %
+9,1 %
Beneficio neto
+16,1 %
+12,4 %
+8,3 %
Beneficio por acción
+18,5 %
+14,7 %
+10,4 %
Flujo de caja libre por acción
+25,8 %
+9,6 %
+14,2 %
Dividendo por acción
+10,9 %
+12,0 %
—
Acciones
-2,1 %
-2,0 %
-1,9 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 8,3 %
0 %5 %10 %15 %20 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 13,7 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 10,9 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 11,2 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 10,7 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 10,6 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 11,0 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 12,3 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 17,1 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 14,8 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 13,9 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
0100 M200 M300 M400 M
2016Beneficio económico 108,9 M
2017Beneficio económico 64,5 M
2018Beneficio económico 70,1 M
2019Beneficio económico 73,5 M
2020Beneficio económico 74,1 M
2021Beneficio económico 94,2 M
2022Beneficio económico 123,9 M
2023Beneficio económico 309,4 M
2024Beneficio económico 233,0 M
2025Beneficio económico 228,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
21,7 %
Rentabilidad sobre activos
9,5 %
Rotación de activos
0,87×
Gastos generales (SG&A)
20,6 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
0200 M400 M600 M800 M
2016Beneficio neto 269,7 MFlujo de caja libre 263,8 MTras pagos en acciones 238,7 M
2017Beneficio neto 263,1 MFlujo de caja libre 301,8 MTras pagos en acciones 266,2 M
2018Beneficio neto 282,0 MFlujo de caja libre 254,5 MTras pagos en acciones 205,5 M
2019Beneficio neto 304,9 MFlujo de caja libre 353,0 MTras pagos en acciones 269,1 M
2020Beneficio neto 308,3 MFlujo de caja libre 514,1 MTras pagos en acciones 440,1 M
2021Beneficio neto 369,4 MFlujo de caja libre 640,9 MTras pagos en acciones 559,0 M
2022Beneficio neto 353,4 MFlujo de caja libre 393,1 MTras pagos en acciones 315,7 M
2023Beneficio neto 631,3 MFlujo de caja libre 435,4 MTras pagos en acciones 346,8 M
2024Beneficio neto 513,7 MFlujo de caja libre 532,7 MTras pagos en acciones 466,3 M
2025Beneficio neto 552,5 MFlujo de caja libre 734,7 MTras pagos en acciones 645,0 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
5,1 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 13 %689,6 M
Compras de empresas 20 %1,0 mil M
Dividendos 14 %741,2 M
Recompras de acciones 37 %1,9 mil M
Guardado, o usado para reducir deuda 15 %772,5 M
En esos mismos años pagó 671,6 M en acciones. El número de acciones bajó un 15,9 %. 1,2 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$0$2$4$6
2016Beneficio por acción $1,28Flujo de caja libre por acción $1,26
2017Beneficio por acción $1,34Flujo de caja libre por acción $1,53Dividendo por acción $0,24
2018Beneficio por acción $1,45Flujo de caja libre por acción $1,31Dividendo por acción $0,29
2019Beneficio por acción $1,56Flujo de caja libre por acción $1,81Dividendo por acción $0,33
2020Beneficio por acción $1,57Flujo de caja libre por acción $2,63Dividendo por acción $0,38
2021Beneficio por acción $1,91Flujo de caja libre por acción $3,32Dividendo por acción $0,42
2022Beneficio por acción $1,88Flujo de caja libre por acción $2,09Dividendo por acción $0,49
2023Beneficio por acción $3,41Flujo de caja libre por acción $2,35Dividendo por acción $0,54
2024Beneficio por acción $2,85Flujo de caja libre por acción $2,95Dividendo por acción $0,60
2025Beneficio por acción $3,13Flujo de caja libre por acción $4,16Dividendo por acción $0,67
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
170 M180 M190 M200 M210 M220 M
2016Acciones diluidas 210,1 M
2017Acciones diluidas 197,0 M
2018Acciones diluidas 194,0 M
2019Acciones diluidas 195,2 M
2020Acciones diluidas 195,8 M
2021Acciones diluidas 193,0 M
2022Acciones diluidas 188,1 M
2023Acciones diluidas 185,1 M
2024Acciones diluidas 180,4 M
2025Acciones diluidas 176,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
00,25 mil M0,50 mil M0,75 mil M1,00 mil M
2016Deuda neta 314,7 M
2017Deuda neta 541,4 M
2018Deuda neta 640,7 M
2019Deuda neta 906,2 M
2020Deuda neta 660,5 M
2021Deuda neta 756,5 M
2022Deuda neta 628,5 M
2023Deuda neta 673,3 M
2024Deuda neta 573,2 M
2025Deuda neta 688,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,8×
Cobertura de intereses
— beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,66 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 89 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
6de 9 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
✓Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activossuperada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✓Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antessuperada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
3,63zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,18 × 6,56+1,18
Beneficios retenidos ÷ activos 0,24 × 3,26+0,78
Beneficio operativo ÷ activos 0,13 × 6,72+0,86
Fondos propios ÷ pasivo 0,77 × 1,05+0,81
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,73por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,97+0,89
Margen bruto a la baja 0,98+0,52
Activos blandos 0,95+0,38
Crecimiento de ventas 1,07+0,95
Amortización más lenta 0,93+0,11
Gastos generales frente a ventas 1,02-0,17
Beneficio que no es caja -0,04-0,21
Endeudamiento al alza 1,09-0,36
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$46,41descontado al 8,3 % anual · el 59 % de él, de después del año 10
$30,53el 80 % de 5.000 simulaciones$70,78
Prudente$26,572,5 % de crecimiento · 7,1 % de margen · 9,3 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$46,416,5 % de crecimiento · 8,4 % de margen · 8,3 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$85,8410,5 % de crecimiento · 9,6 % de margen · 7,3 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
14,8×
Valor de empresa ÷ EBITDA
10,8×
Valor de empresa ÷ ventas
1,7×
Rentabilidad por flujo de caja libre
7,9 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy3,6 mil M
Todo lo de después, hoy5,2 mil M
El negocio entero8,9 mil M
Menos la deuda neta-688,5 M
Lo que es de los accionistas8,2 mil M
Repartido entre 176,6 M acciones: <strong>$46,41</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
0200 M400 M600 M800 M
2016Declarado 238,7 M
2017Declarado 266,2 M
2018Declarado 205,5 M
2019Declarado 269,1 M
2020Declarado 440,1 M
2021Declarado 559,0 M
2022Declarado 315,7 M
2023Declarado 346,8 M
2024Declarado 466,3 M
2025Declarado 645,0 M
2026Proyectado 452,8 M
2027Proyectado 480,2 M
2028Proyectado 507,2 M
2029Proyectado 533,4 M
2030Proyectado 558,6 M
2031Proyectado 582,5 M
2032Proyectado 604,8 M
2033Proyectado 625,3 M
2034Proyectado 643,7 M
2035Proyectado 659,8 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
5,4 mil M
5,7 mil M
6,1 mil M
6,4 mil M
6,7 mil M
7,0 mil M
7,2 mil M
7,5 mil M
7,7 mil M
7,9 mil M
Crecimiento
6,5 %
6,1 %
5,6 %
5,2 %
4,7 %
4,3 %
3,8 %
3,4 %
2,9 %
2,5 %
Margen de caja
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
8,4 %
Flujo de caja libre
452,8 M
480,2 M
507,2 M
533,4 M
558,6 M
582,5 M
604,8 M
625,3 M
643,7 M
659,8 M
Vale hoy
418,1 M
409,4 M
399,3 M
387,7 M
374,9 M
360,9 M
346,0 M
330,3 M
314,0 M
297,2 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,3 %
48
52
57
63
71
7,8 %
44
47
51
56
62
8,3 %
40
43
46
50
55
8,8 %
37
40
42
46
49
9,3 %
34
37
39
42
45
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
2,5 %
4,5 %
6,5 %
8,5 %
10,5 %
6,7 %
32
35
38
42
46
7,5 %
35
39
42
46
51
8,4 %
39
42
46
51
55
9,2 %
42
46
50
55
60
10,0 %
45
50
54
60
65
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$30,53
Mediana$46,41
Percentil 90$70,78
$25,00$50,00$75,00$100,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$37,44</b> y <b>$57,76</b>; una de cada diez por debajo de $30,53, una de cada diez por encima de $70,78.
¿Tiene sentido el largo plazo?
9,1×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 9,1 veces el EBITDA de ese año.
10 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 25 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 10 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 14 % de media.
59 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,74 % × (1 − 24,3 %) = <strong>5,10 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>8,30 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$2,3 M7 venta(s) de 4 directivo(s)
Con plan preestablecido0 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas11 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
