BKNG · Industria(servicios de transporte) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
Booking Holdings Inc. declaró unas ventas de 26,9 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 8,7 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 35,8 % en 2017 al 32,8 %, y ganó un 53,1 % sobre su capital invertido en el último año. De los 49,4 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 95,9 % fue a recompras y un 6,4 % a reinvertir en el negocio; el número de acciones bajó un 34,7 %. En los filtros contables, supera 4 de las 5 pruebas de Piotroski y su Z'' de Altman, de 7,64, está en la zona segura; salta uno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202526,9 mil M+8,7 % al año en 9 años
Margen operativo32,8 %margen bruto del —
Rentabilidad sobre el capital invertido53,1 %35,8 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones8,5 mil Mel 31,5 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA0,2×deuda neta de 1,5 mil M
F-score de Piotroski4/5pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
-10 mil M010 mil M20 mil M30 mil M
2017Ventas 12,7 mil MBeneficio operativo 4,5 mil M
2018
2018Ventas 14,5 mil MBeneficio operativo 5,3 mil M
2019Ventas 15,1 mil MBeneficio operativo 5,3 mil M
2020Ventas 6,8 mil MBeneficio operativo -631,0 M
2021Ventas 11,0 mil MBeneficio operativo 2,5 mil M
2022Ventas 17,1 mil MBeneficio operativo 5,1 mil M
2023Ventas 21,4 mil MBeneficio operativo 5,8 mil M
2024Ventas 23,7 mil MBeneficio operativo 7,6 mil M
2025Ventas 26,9 mil MBeneficio operativo 8,8 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+16,3 %
+31,7 %
+8,7 %
Beneficio operativo
+20,0 %
—
+7,7 %
Flujo de caja libre por acción
+21,7 %
—
+13,7 %
Acciones
-6,6 %
-4,5 %
-4,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
BrutoOperativoNetoFlujo de caja libre
-50 %0 %50 %100 %
2017Bruto 98,1 %Operativo 35,8 %Flujo de caja libre 34,5 %
2018
2018Operativo 36,8 %Flujo de caja libre 33,7 %
2019Operativo 35,5 %Flujo de caja libre 29,8 %
2020Operativo -9,3 %Flujo de caja libre -3,0 %
2021Operativo 22,8 %Flujo de caja libre 23,0 %
2022Operativo 29,9 %Flujo de caja libre 36,2 %
2023Operativo 27,3 %Flujo de caja libre 32,8 %
2024Operativo 31,8 %Flujo de caja libre 33,3 %
2025Operativo 32,8 %Flujo de caja libre 33,8 %
2017201820182019202020212022202320242025
Rentabilidad sobre el capital invertido
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 6,8 %
-20 %0 %20 %40 %60 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 12,0 %
2018
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 25,3 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 32,2 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido -0,4 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 11,6 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 26,0 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 39,9 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 48,5 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido 53,1 %
2017201820182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-2 mil M02 mil M4 mil M6 mil M8 mil M
2017Beneficio económico 1,0 mil M
2018
2018Beneficio económico 3,2 mil M
2019Beneficio económico 3,4 mil M
2020Beneficio económico -1,2 mil M
2021Beneficio económico 817,3 M
2022Beneficio económico 2,9 mil M
2023Beneficio económico 3,8 mil M
2024Beneficio económico 5,2 mil M
2025Beneficio económico 6,1 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
—
Rentabilidad sobre activos
—
Rotación de activos
0,92×
Gastos generales (SG&A)
3,2 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-2,5 mil M02,5 mil M5,0 mil M7,5 mil M10,0 mil M
2017Flujo de caja libre 4,4 mil MTras pagos en acciones 4,1 mil M
2018
2018Flujo de caja libre 4,9 mil MTras pagos en acciones 4,6 mil M
2019Flujo de caja libre 4,5 mil MTras pagos en acciones 4,2 mil M
2020Flujo de caja libre -201,0 MTras pagos en acciones -434,0 M
2021Flujo de caja libre 2,5 mil MTras pagos en acciones 2,1 mil M
2022Flujo de caja libre 6,2 mil MTras pagos en acciones 5,8 mil M
2023Flujo de caja libre 7,0 mil MTras pagos en acciones 6,5 mil M
2024Flujo de caja libre 7,9 mil MTras pagos en acciones 7,3 mil M
2025Flujo de caja libre 9,1 mil MTras pagos en acciones 8,5 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
49,4 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 6 %3,2 mil M
Compras de empresas 2 %1,2 mil M
Dividendos 5 %2,4 mil M
Recompras de acciones 96 %47,4 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -10 %-4,8 mil M
En esos mismos años pagó 3,6 mil M en acciones. El número de acciones bajó un 34,7 %. 43,8 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
-$100$0$100$200$300
2017Flujo de caja libre por acción $87,56
2018
2018Flujo de caja libre por acción $101,96
2019Flujo de caja libre por acción $103,36
2020Flujo de caja libre por acción $-4,88
2021Flujo de caja libre por acción $60,83
2022Flujo de caja libre por acción $154,45Dividendo por acción $0,00
2023Flujo de caja libre por acción $191,60Dividendo por acción $0,00
2024Flujo de caja libre por acción $231,74Dividendo por acción $34,46
2025Flujo de caja libre por acción $278,41Dividendo por acción $38,24
2017201820182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
30 M35 M40 M45 M50 M
2017Acciones diluidas 50,0 M
2018
2018Acciones diluidas 48,0 M
2019Acciones diluidas 43,5 M
2020Acciones diluidas 41,2 M
2021Acciones diluidas 41,4 M
2022Acciones diluidas 40,1 M
2023Acciones diluidas 36,5 M
2024Acciones diluidas 34,1 M
2025Acciones diluidas 32,6 M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda y liquidez
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-2 mil M02 mil M4 mil M6 mil M8 mil M
2017Deuda neta 6,3 mil M
2018
2018Deuda neta 6,0 mil M
2019Deuda neta 1,3 mil M
2020Deuda neta 1,5 mil M
2021Deuda neta -201,0 M
2022Deuda neta 264,0 M
2023Deuda neta 2,1 mil M
2024Deuda neta 434,0 M
2025Deuda neta 1,5 mil M
2017201820182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
0,2×
Cobertura de intereses
5× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,33 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
—
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
4de 5 pruebas superadas
–RentableRentabilidad sobre activos por encima de cero — no declaradosin datos
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
–Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antes — no declaradosin datos
–Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos) — no declaradosin datos
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✓Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antessuperada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
–Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antes — no declaradosin datos
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
7,64zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,19 × 6,56+1,25
Beneficios retenidos ÷ activos 1,39 × 3,26+4,53
Beneficio operativo ÷ activos 0,30 × 6,72+2,03
Fondos propios ÷ pasivo -0,16 × 1,05-0,17
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
A las cuentas les faltan demasiadas de las líneas que necesita.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
La inversión en activo fijo (322M) está muy por debajo de la amortización (623M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$11.395,70descontado al 6,8 % anual · el 72 % de él, de después del año 10
$7.831,92el 80 % de 4.983 simulaciones$18.124,73
Prudente$6.254,3821,0 % de crecimiento · 19,5 % de margen · 7,8 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$11.395,7025,0 % de crecimiento · 22,9 % de margen · 6,8 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$23.557,2229,0 % de crecimiento · 26,4 % de margen · 5,8 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
39,5×
Valor de empresa ÷ ventas
13,9×
Rentabilidad por flujo de caja libre
2,3 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy104,8 mil M
Todo lo de después, hoy268,7 mil M
El negocio entero373,5 mil M
Menos la deuda neta-1,5 mil M
Lo que es de los accionistas371,9 mil M
Repartido entre 32,6 M acciones: <strong>$11.395,70</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-10 mil M010 mil M20 mil M30 mil M
2017Declarado 4,1 mil M
2018
2018Declarado 4,6 mil M
2019Declarado 4,2 mil M
2020Declarado -434,0 M
2021Declarado 2,1 mil M
2022Declarado 5,8 mil M
2023Declarado 6,5 mil M
2024Declarado 7,3 mil M
2025Declarado 8,5 mil M
2026Proyectado 7,7 mil M
2027Proyectado 9,5 mil M
2028Proyectado 11,3 mil M
2029Proyectado 13,3 mil M
2030Proyectado 15,3 mil M
2031Proyectado 17,2 mil M
2032Proyectado 19,0 mil M
2033Proyectado 20,4 mil M
2034Proyectado 21,4 mil M
2035Proyectado 21,9 mil M
2017201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
33,6 mil M
41,2 mil M
49,5 mil M
58,1 mil M
66,8 mil M
75,2 mil M
82,7 mil M
88,9 mil M
93,4 mil M
95,7 mil M
Crecimiento
25,0 %
22,5 %
20,0 %
17,5 %
15,0 %
12,5 %
10,0 %
7,5 %
5,0 %
2,5 %
Margen de caja
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
22,9 %
Flujo de caja libre
7,7 mil M
9,5 mil M
11,3 mil M
13,3 mil M
15,3 mil M
17,2 mil M
19,0 mil M
20,4 mil M
21,4 mil M
21,9 mil M
Vale hoy
7,2 mil M
8,3 mil M
9,3 mil M
10,2 mil M
11,0 mil M
11,6 mil M
11,9 mil M
12,0 mil M
11,8 mil M
11,3 mil M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,8 %
11.828
13.248
15.093
17.589
21.155
6,3 %
10.500
11.604
12.996
14.805
17.251
6,8 %
9.430
10.311
11.396
12.763
14.539
7,3 %
8.533
9.249
10.112
11.173
12.511
7,8 %
7.786
8.377
9.079
9.925
10.966
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
21,0 %
23,0 %
25,0 %
27,0 %
29,0 %
18,4 %
7.995
8.659
9.371
10.134
10.952
20,6 %
8.850
9.589
10.381
11.232
12.142
22,9 %
9.708
10.522
11.396
12.333
13.337
25,2 %
10.563
11.452
12.407
13.431
14.528
27,5 %
11.422
12.386
13.422
14.533
15.723
Todos los datos moviéndose a la vez
4.983 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 3,4 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$7.831,92
Mediana$11.392,75
Percentil 90$18.124,73
$10.000,00$20.000,00$30.000,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$9.337,90</b> y <b>$14.335,71</b>; una de cada diez por debajo de $7.831,92, una de cada diez por encima de $18.124,73.
¿Tiene sentido el largo plazo?
15,5×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 15,5 veces el EBITDA de ese año.
22 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 12 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 22 % sobre el capital nuevo; en los últimos cinco años ha ganado un 36 % de media.
72 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,24 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,24 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 8,63 % × (1 − 20,9 %) = <strong>6,83 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>6,83 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$15,8 M18 venta(s) de 5 directivo(s)
Con plan preestablecido100 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas00 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 0 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
