BBSI · Industria(servicios de trabajo temporal) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
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Barrett Business Services Inc declaró unas ventas de 1,2 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras crecer un 3,4 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se ensanchó del 3,3 % en 2017 al 5,0 %. De los 387,4 millones $ que generó su operación en 10 años, un 50,4 % fue a recompras y un 24,9 % a reinvertir en el negocio; el número de acciones bajó un 13,5 %. En los filtros contables, supera 5 de las 8 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,87, está en la zona segura y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; no salta ninguno de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 20251,2 mil M+3,4 % al año en 9 años
Margen operativo5,0 %margen bruto del 21,0 %
Rentabilidad sobre el capital invertido—
Flujo de caja libre tras pagos en acciones36,8 Mel 3,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA—deuda neta de —
F-score de Piotroski5/8pruebas de mejora superadas
El número de acciones está expresado en las acciones de hoy. Tras un split, los documentos de la SEC solo reexpresan los años recientes, así que estos saltos se han leído como splits y los años anteriores se han escalado para que casen; si no, las cifras por acción compararían unidades distintas:
4 por 1 antes del ejercicio 2022.
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
0500,0 M1,0 mil M1,5 mil M
2017Ventas 920,4 MBeneficio operativo 29,9 M
2018Ventas 940,7 MBeneficio operativo 37,0 M
2019
2019Ventas 942,3 MBeneficio operativo 50,5 M
2020Ventas 880,8 MBeneficio operativo 36,1 M
2021Ventas 955,2 MBeneficio operativo 43,9 M
2022Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 59,0 M
2023Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 60,6 M
2024Ventas 1,1 mil MBeneficio operativo 59,8 M
2025Ventas 1,2 mil MBeneficio operativo 62,2 M
2017201820192019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
+5,6 %
+7,1 %
+3,4 %
Beneficio operativo
+1,8 %
+11,5 %
+8,5 %
Beneficio neto
+4,8 %
+10,0 %
+9,0 %
Beneficio por acción
+8,4 %
+13,7 %
+10,7 %
Flujo de caja libre por acción
+64,1 %
—
-7,4 %
Dividendo por acción
+2,0 %
+1,1 %
+3,0 %
Acciones
-3,3 %
-3,2 %
-1,6 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 10,2 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 23,6 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 25,6 %
2019
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 22,7 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 14,2 %
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
010,0 M20,0 M30,0 M
2017Beneficio económico 12,5 M
2018Beneficio económico 18,9 M
2019
2019Beneficio económico 22,0 M
2020Beneficio económico 8,1 M
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
22,6 %
Rentabilidad sobre activos
7,0 %
Rotación de activos
1,59×
Gastos generales (SG&A)
15,4 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2017Beneficio neto 25,2 MFlujo de caja libre 109,2 MTras pagos en acciones 105,0 M
2018Beneficio neto 38,1 MFlujo de caja libre 64,1 MTras pagos en acciones 58,6 M
2019
2019Beneficio neto 48,3 MFlujo de caja libre 66,3 MTras pagos en acciones 59,2 M
2020Beneficio neto 33,8 MFlujo de caja libre -36,5 MTras pagos en acciones -40,0 M
2021Beneficio neto 38,1 MFlujo de caja libre -22,3 MTras pagos en acciones -27,6 M
2022Beneficio neto 47,3 MFlujo de caja libre 11,8 MTras pagos en acciones 4,4 M
2023Beneficio neto 50,6 MFlujo de caja libre 55,4 MTras pagos en acciones 46,9 M
2024Beneficio neto 53,0 MFlujo de caja libre -4,1 MTras pagos en acciones -12,9 M
2025Beneficio neto 54,4 MFlujo de caja libre 47,2 MTras pagos en acciones 36,8 M
2017201820192019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2017–2025
387,4 M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 25 %96,3 M
Compras de empresas 0 %0
Dividendos 19 %73,9 M
Recompras de acciones 50 %195,1 M
Guardado, o usado para reducir deuda 6 %22,1 M
En esos mismos años pagó 60,7 M en acciones. El número de acciones bajó un 13,5 %. 134,4 M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-2,00$0,00$2,00$4,00
2017Beneficio por acción $0,83Flujo de caja libre por acción $3,61Dividendo por acción $0,24
2018Beneficio por acción $1,24Flujo de caja libre por acción $2,10Dividendo por acción $0,24
2019
2019Beneficio por acción $1,57Flujo de caja libre por acción $2,15Dividendo por acción $0,27
2020Beneficio por acción $1,10Flujo de caja libre por acción $-1,19Dividendo por acción $0,30
2021Beneficio por acción $1,25Flujo de caja libre por acción $-0,73Dividendo por acción $0,30
2022Beneficio por acción $1,64Flujo de caja libre por acción $0,41Dividendo por acción $0,29
2023Beneficio por acción $1,85Flujo de caja libre por acción $2,02Dividendo por acción $0,30
2024Beneficio por acción $1,98Flujo de caja libre por acción $-0,15Dividendo por acción $0,30
2025Beneficio por acción $2,08Flujo de caja libre por acción $1,80Dividendo por acción $0,31
2017201820192019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
26,0 M28,0 M30,0 M32,0 M
2017Acciones diluidas 30,2 M
2018Acciones diluidas 30,6 M
2019
2019Acciones diluidas 30,8 M
2020Acciones diluidas 30,8 M
2021Acciones diluidas 30,5 M
2022Acciones diluidas 28,9 M
2023Acciones diluidas 27,4 M
2024Acciones diluidas 26,7 M
2025Acciones diluidas 26,1 M
2017201820192019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-80,0 M-60,0 M-40,0 M-20,0 M0
2017Deuda neta -55,7 M
2018Deuda neta -31,4 M
2019
2019Deuda neta -40,8 M
2020Deuda neta -65,2 M
2021
2022
2023
2024
2025
2017201820192019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
—
Cobertura de intereses
364× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,29 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 73 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
5de 8 pruebas superadas
✓RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerosuperada
✓Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerosuperada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✓Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)superada
–Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activos — no declaradosin datos
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✓Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antessuperada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,87zona segura
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,15 × 6,56+1,00
Beneficios retenidos ÷ activos 0,26 × 3,26+0,86
Beneficio operativo ÷ activos 0,08 × 6,72+0,54
Fondos propios ÷ pasivo 0,45 × 1,05+0,47
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,54por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 0,98+0,90
Margen bruto a la baja 1,05+0,56
Activos blandos 0,84+0,34
Crecimiento de ventas 1,08+0,97
Amortización más lenta 1,08+0,12
Gastos generales frente a ventas 0,95-0,16
Beneficio que no es caja -0,01-0,07
Endeudamiento al alza 1,08-0,35
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
No salta ninguno de los seis cruces en el último año: las cuentas por cobrar y las existencias se mueven con las ventas, el beneficio se convierte en caja, la inversión sigue el ritmo de la amortización, el tipo impositivo es normal y la deuda es moderada.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$0,34descontado al 10,2 % anual · el 50 % de él, de después del año 10
$-14,60el 80 % de 5.000 simulaciones$15,19
Prudente$0,223,0 % de crecimiento · 0,0 % de margen · 11,2 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$0,347,0 % de crecimiento · 0,0 % de margen · 10,2 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$0,5511,0 % de crecimiento · 0,1 % de margen · 9,2 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
0,2×
Valor de empresa ÷ EBITDA
0,1×
Valor de empresa ÷ ventas
0,0×
Rentabilidad por flujo de caja libre
412,6 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy4,4 M
Todo lo de después, hoy4,5 M
El negocio entero8,9 M
Menos la deuda neta-0
Lo que es de los accionistas8,9 M
Repartido entre 26,1 M acciones: <strong>$0,34</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-50,0 M050,0 M100,0 M150,0 M
2017Declarado 105,0 M
2018Declarado 58,6 M
2019
2019Declarado 59,2 M
2020Declarado -40,0 M
2021Declarado -27,6 M
2022Declarado 4,4 M
2023Declarado 46,9 M
2024Declarado -12,9 M
2025Declarado 36,8 M
2026Proyectado 595.603
2027Proyectado 634.317
2028Proyectado 672.376
2029Proyectado 709.357
2030Proyectado 744.825
2031Proyectado 778.342
2032Proyectado 809.476
2033Proyectado 837.807
2034Proyectado 862.942
2035Proyectado 884.515
2017201920202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
1,3 mil M
1,4 mil M
1,5 mil M
1,6 mil M
1,7 mil M
1,7 mil M
1,8 mil M
1,9 mil M
1,9 mil M
2,0 mil M
Crecimiento
7,0 %
6,5 %
6,0 %
5,5 %
5,0 %
4,5 %
4,0 %
3,5 %
3,0 %
2,5 %
Margen de caja
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
0,0 %
Flujo de caja libre
595.603
634.317
672.376
709.357
744.825
778.342
809.476
837.807
862.942
884.515
Vale hoy
540.622
522.613
502.831
481.517
458.921
435.302
410.923
386.045
360.920
335.793
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
0
0
0
0
0
9,7 %
0
0
0
0
0
10,2 %
0
0
0
0
0
10,7 %
0
0
0
0
0
11,2 %
0
0
0
0
0
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
11,0 %
0,0 %
0
0
0
0
0
0,0 %
0
0
0
0
0
0,0 %
0
0
0
0
0
0,1 %
0
0
0
0
0
0,1 %
0
0
0
0
0
Todos los datos moviéndose a la vez
5.000 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-14,60
Mediana$0,51
Percentil 90$15,19
$-20,00$0,00$20,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$-7,13</b> y <b>$8,34</b>; una de cada diez por debajo de $-14,60, una de cada diez por encima de $15,19.
¿Tiene sentido el largo plazo?
0,1×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 0,1 veces el EBITDA de ese año.
3 %Para crecer un 2,5 % para siempre reinvirtiendo el 99 % de su beneficio operativo después de impuestos, el negocio debe ganar un 3 % sobre el capital nuevo.
50 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 6,67 % × (1 − 23,7 %) = <strong>5,09 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>10,17 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 6 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado$786.2484 venta(s) de 2 directivo(s)
Con plan preestablecido75 %de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas200 retribuciones · 11 ejercicios de opciones · 9 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
