MAN · Industria(servicios de trabajo temporal) · 10 años de cuentas anuales presentadas ante la SEC · último ejercicio cerrado el 31/12/2025
Con sesión iniciada, esta página dice además qué es esta empresa dentro de tu propia cartera: su peso, su cuota de tu riesgo, y qué cambiaría comprar o vender una parte. Entrar ›
ManpowerGroup Inc. declaró unas ventas de 18,0 mil millones $ en el ejercicio 2025, tras encoger un 1,0 % al año durante los 9 años anteriores. Su margen operativo se estrechó del 3,8 % en 2016 al 0,8 %, y ganó un -0,6 % sobre su capital invertido en el último año. De los 4,9 mil millones $ que generó su operación en 10 años, un 51,3 % fue a recompras y un 26,0 % a dividendos; el número de acciones bajó un 34,2 %. En los filtros contables, supera 1 de las 9 pruebas de Piotroski, su Z'' de Altman, de 2,14, está en la zona gris y su M-score de Beneish está por debajo de la línea de -1,78; saltan 3 de los seis cruces entre sus estados financieros.
Ventas, ejercicio 202518,0 mil M-1,0 % al año en 9 años
Margen operativo0,8 %margen bruto del 16,7 %
Rentabilidad sobre el capital invertido-0,6 %6,2 % de media en 5 años
Flujo de caja libre tras pagos en acciones-187,7 Mel -1,0 % de las ventas
Deuda neta ÷ EBITDA3,3×deuda neta de 771,5 M
F-score de Piotroski1/9pruebas de mejora superadas
¿Crece?
Las ventas y el beneficio operativo en que se convierten. Un crecimiento que no llega al beneficio operativo es crecimiento comprado con margen.
VentasBeneficio operativo
010,0 mil M20,0 mil M30,0 mil M
2016Ventas 19,7 mil MBeneficio operativo 745,5 M
2017Ventas 21,0 mil MBeneficio operativo 789,2 M
2018Ventas 22,0 mil MBeneficio operativo 796,7 M
2019Ventas 20,9 mil MBeneficio operativo 644,9 M
2020Ventas 18,0 mil MBeneficio operativo 187,6 M
2021Ventas 20,7 mil MBeneficio operativo 585,4 M
2022Ventas 19,8 mil MBeneficio operativo 581,7 M
2023Ventas 18,9 mil MBeneficio operativo 255,8 M
2024Ventas 17,9 mil MBeneficio operativo 306,0 M
2025Ventas 18,0 mil MBeneficio operativo 150,1 M
2016201720182019202020212022202320242025
Crecimiento compuesto anual
3 años
5 años
9 años
Ventas
-3,2 %
-0,0 %
-1,0 %
Beneficio operativo
-36,3 %
-4,4 %
-16,3 %
Dividendo por acción
-18,6 %
-8,4 %
-1,7 %
Acciones
-4,1 %
-4,4 %
-4,5 %
Si bajan las acciones, son recompras: cada acción que queda es dueña de más empresa.
¿Gana más de lo que le cuesta su capital?
Los márgenes dicen cuánto se queda de cada venta; la rentabilidad sobre el capital invertido, cuánto gana el negocio con el dinero que necesita para funcionar. El crecimiento solo crea valor cuando esa rentabilidad supera el coste del capital.
Rentabilidad sobre el capital invertidoCoste del capital hoy · 7,3 %
-5,0 %0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2016Rentabilidad sobre el capital invertido 14,8 %
2017Rentabilidad sobre el capital invertido 15,7 %
2018Rentabilidad sobre el capital invertido 16,1 %
2019Rentabilidad sobre el capital invertido 11,5 %
2020Rentabilidad sobre el capital invertido 0,9 %
2021Rentabilidad sobre el capital invertido 10,9 %
2022Rentabilidad sobre el capital invertido 11,4 %
2023Rentabilidad sobre el capital invertido 3,4 %
2024Rentabilidad sobre el capital invertido 5,7 %
2025Rentabilidad sobre el capital invertido -0,6 %
2016201720182019202020212022202320242025
Beneficio económico
Beneficio económico
-400,0 M-200,0 M0200,0 M400,0 M
2016Beneficio económico 237,9 M
2017Beneficio económico 310,8 M
2018Beneficio económico 320,0 M
2019Beneficio económico 158,3 M
2020Beneficio económico -229,7 M
2021Beneficio económico 128,4 M
2022Beneficio económico 140,1 M
2023Beneficio económico -125,6 M
2024Beneficio económico -51,3 M
2025Beneficio económico -292,8 M
2016201720182019202020212022202320242025
(rentabilidad del capital − coste del capital) × capital invertido: el beneficio que queda después de pagar por el dinero usado. Se aplica el coste del capital de hoy a todos los años, porque uno pasado no se puede reconstruir con honestidad.
Rentabilidad sobre fondos propios
-0,6 %
Rentabilidad sobre activos
-0,1 %
Rotación de activos
1,96×
Gastos generales (SG&A)
15,9 % de las ventas
¿El beneficio es caja, y adónde va la caja?
El beneficio neto es una opinión contable; el flujo de caja libre es lo que quedó en el banco después de invertir. Los pagos en acciones no salen del banco —los pagan los accionistas mediante la dilución—, así que se enseñan también descontados.
Beneficio netoFlujo de caja libreTras pagos en acciones
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Beneficio neto 443,7 MFlujo de caja libre 543,1 MTras pagos en acciones 516,0 M
2017Beneficio neto 545,4 MFlujo de caja libre 346,2 MTras pagos en acciones 317,5 M
2018Beneficio neto 556,7 MFlujo de caja libre 418,4 MTras pagos en acciones 390,6 M
2019Beneficio neto 465,7 MFlujo de caja libre 761,5 MTras pagos en acciones 735,2 M
2020Beneficio neto 23,8 MFlujo de caja libre 885,7 MTras pagos en acciones 861,5 M
2021Beneficio neto 382,4 MFlujo de caja libre 580,6 MTras pagos en acciones 543,8 M
2022Beneficio neto 373,8 MFlujo de caja libre 347,7 MTras pagos en acciones 310,1 M
2023Beneficio neto 88,8 MFlujo de caja libre 270,0 MTras pagos en acciones 241,3 M
2024Beneficio neto 145,1 MFlujo de caja libre 258,1 MTras pagos en acciones 230,8 M
2025Beneficio neto -13,3 MFlujo de caja libre -161,4 MTras pagos en acciones -187,7 M
2016201720182019202020212022202320242025
Adónde fueron 10 años de caja operativa, 2016–2025
4,9 mil M generados por el negocio. Cada franja es su parte de ese total.
Reinvertido en el negocio 12 %606,3 M
Compras de empresas 23 %1,1 mil M
Dividendos 26 %1,3 mil M
Recompras de acciones 51 %2,5 mil M
Más de lo que generó: financiado con caja o deuda nueva -13 %-628,3 M
En esos mismos años pagó 290,8 M en acciones. El número de acciones bajó un 34,2 %. 2,2 mil M de las recompras fueron más allá de compensar esa dilución.
Por acción
Beneficio por acciónFlujo de caja libre por acciónDividendo por acción
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2016Beneficio por acción $6,27Flujo de caja libre por acción $7,67Dividendo por acción $1,67
2017Beneficio por acción $8,03Flujo de caja libre por acción $5,10Dividendo por acción $1,82
2018Beneficio por acción $8,55Flujo de caja libre por acción $6,43Dividendo por acción $1,96
2019Beneficio por acción $7,72Flujo de caja libre por acción $12,63Dividendo por acción $2,14
2020Beneficio por acción $0,41Flujo de caja libre por acción $15,19Dividendo por acción $2,21
2021Beneficio por acción $6,90Flujo de caja libre por acción $10,48Dividendo por acción $2,47
2022Beneficio por acción $7,08Flujo de caja libre por acción $6,59Dividendo por acción $2,65
2023Beneficio por acción $1,76Flujo de caja libre por acción $5,36Dividendo por acción $2,86
2024Beneficio por acción $3,00Flujo de caja libre por acción $5,34Dividendo por acción $3,02
2025Beneficio por acción $-0,29Flujo de caja libre por acción $-3,46Dividendo por acción $1,43
2016201720182019202020212022202320242025
Acciones en circulación
Acciones diluidas
40,0 M50,0 M60,0 M70,0 M80,0 M
2016Acciones diluidas 70,8 M
2017Acciones diluidas 67,9 M
2018Acciones diluidas 65,1 M
2019Acciones diluidas 60,3 M
2020Acciones diluidas 58,3 M
2021Acciones diluidas 55,4 M
2022Acciones diluidas 52,8 M
2023Acciones diluidas 50,4 M
2024Acciones diluidas 48,3 M
2025Acciones diluidas 46,6 M
2016201720182019202020212022202320242025
¿Cómo de sólido es el balance?
La deuda no es mala en sí misma; lo es la que el negocio no puede atender en un mal año. La deuda neta es la deuda menos la caja, y por debajo de cero la empresa tiene más caja de la que debe.
Deuda neta
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Deuda neta 226,9 M
2017Deuda neta 258,5 M
2018Deuda neta 433,6 M
2019Deuda neta 47,6 M
2020Deuda neta -463,6 M
2021Deuda neta 253,7 M
2022Deuda neta 326,0 M
2023Deuda neta 412,3 M
2024Deuda neta 422,4 M
2025Deuda neta 771,5 M
2016201720182019202020212022202320242025
Deuda neta ÷ EBITDA
3,3×
Cobertura de intereses
2× beneficio operativo ÷ intereses
Ratio de liquidez
1,11 activo corriente ÷ pasivo corriente
Ciclo de conversión de caja
— cobra en 97 d
Tres filtros clásicos de las cuentas
Cada uno hace una pregunta distinta a los mismos estados financieros: si mejora, si se parece a una empresa camino de problemas, si las cuentas se parecen a otras que fueron manipuladas. Ninguno es un veredicto; cada uno enseña qué lo mueve.
F-score de Piotroski
¿Está mejorando el negocio? Nueve pruebas de sí o no, este año frente al anterior.
1de 9 pruebas superadas
✕RentableRentabilidad sobre activos por encima de cerono superada
✕Caja de las operacionesFlujo de caja operativo por encima de cerono superada
✕Mejoró la rentabilidadRentabilidad sobre activos mayor que un año antesno superada
✕Beneficio respaldado por cajaFlujo de caja operativo por encima del beneficio neto (pocos devengos)no superada
✕Menos deuda a largo plazoBajó la deuda a largo plazo en proporción a los activosno superada
✕Más liquidezRatio de liquidez mayor que un año antesno superada
✓Sin acciones nuevasEl número de acciones no creciósuperada
✕Mejor margen brutoMargen bruto mayor que un año antesno superada
✕Vende más por activoRotación de activos mayor que un año antesno superada
Dónde engaña: mide el cambio, no el nivel. Un negocio excelente que se estancó un año saca poca nota; uno malo que se recupera de un desastre saca mucha.
Z''-score de Altman
¿Se parece el balance al de empresas que quebraron?
2,14zona gris
1,12,6
Fondo de maniobra ÷ activos 0,06 × 6,56+0,40
Beneficios retenidos ÷ activos 0,41 × 3,26+1,33
Beneficio operativo ÷ activos 0,02 × 6,72+0,11
Fondos propios ÷ pasivo 0,29 × 1,05+0,30
Dónde engaña: las recompras. Una empresa que devuelve tanto dinero que sus fondos propios se quedan pequeños o negativos hunde los dos últimos cocientes sin estar ni cerca de la quiebra. Los bancos y las aseguradoras no encajan en el modelo en absoluto.
M-score de Beneish
¿Se parecen las cuentas a las de empresas que maquillaron sus resultados?
-2,36por debajo de la línea de -1,78
-1,78
Cobros frente a ventas 1,10+1,02
Margen bruto a la baja 1,04+0,55
Activos blandos 0,93+0,38
Crecimiento de ventas 1,01+0,90
Amortización más lenta 1,03+0,12
Gastos generales frente a ventas 1,02-0,18
Beneficio que no es caja 0,01+0,05
Endeudamiento al alza 1,05-0,34
Dónde engaña: el crecimiento rápido y las compras de empresas. El crecimiento de las ventas pesa mucho, así que una empresa que crece un 50 % al año puntúa como sospechosa sin haber hecho nada. Es un filtro de un estudio de 1999, no una acusación.
Dónde se contradicen los estados financieros
Cruces entre la cuenta de resultados, el balance y el estado de flujos de caja del último año, cada uno con la lectura tranquila y la preocupante.
El beneficio declarado supera con holgura la caja generada (-13M frente a -104M).
Tranquila
Crecimiento que consume circulante, o la estacionalidad del cierre del ejercicio.
Preocupante
Un beneficio sostenido por apuntes contables que no se convierten en dinero.
La inversión en activo fijo (57M) está muy por debajo de la amortización (86M).
Tranquila
Activos maduros, o un negocio que se ha vuelto menos intensivo en capital.
Preocupante
Infrainversión: el beneficio de hoy se sostiene consumiendo la capacidad de mañana.
La deuda neta equivale a 3,3 veces el EBITDA.
Tranquila
Un sector estable con flujos predecibles y vencimientos holgados.
Preocupante
Poco margen si caen los resultados; lo que hay que mirar es el calendario de vencimientos.
¿Cuánto vale, con qué supuestos?
Una empresa vale la caja que va a generar, traída al día de hoy. Este modelo proyecta las ventas con un crecimiento que se apaga con los años, aplica un margen de flujo de caja libre y descuenta el resultado al coste del capital. Cada supuesto dice de dónde sale, y todos se pueden cambiar.
Valor por acción, con estos supuestos$66,64descontado al 7,3 % anual · el 62 % de él, de después del año 10
$-85,79el 80 % de 4.997 simulaciones$241,07
Prudente$31,86-4,0 % de crecimiento · 1,0 % de margen · 8,3 % de descuento · 2,0 % para siempre
Tus supuestos$66,640,0 % de crecimiento · 1,1 % de margen · 7,3 % de descuento · 2,5 % para siempre
Generoso$143,294,0 % de crecimiento · 1,3 % de margen · 6,3 % de descuento · 3,0 % para siempre
Escribe un precio a la izquierda para hacer las preguntas inversas: qué crecimiento, qué margen o qué tasa de descuento implica ese precio.
Lo que implica el valor, en los múltiplos de siempre
Al valor de este modelo
Precio ÷ beneficio
—
Valor de empresa ÷ EBITDA
16,4×
Valor de empresa ÷ ventas
0,2×
Rentabilidad por flujo de caja libre
-6,0 %
De los flujos de caja a un valor por acción
10 años de flujo de caja, hoy1,5 mil M
Todo lo de después, hoy2,4 mil M
El negocio entero3,9 mil M
Menos la deuda neta-771,5 M
Lo que es de los accionistas3,1 mil M
Repartido entre 46,6 M acciones: <strong>$66,64</strong> cada una.
La proyección junto a su historia
El flujo de caja libre declarado tras pagos en acciones, y después el del modelo. Una proyección que no se parece en nada al pasado necesita un motivo.
DeclaradoProyectado
-500,0 M0500,0 M1,0 mil M
2016Declarado 516,0 M
2017Declarado 317,5 M
2018Declarado 390,6 M
2019Declarado 735,2 M
2020Declarado 861,5 M
2021Declarado 543,8 M
2022Declarado 310,1 M
2023Declarado 241,3 M
2024Declarado 230,8 M
2025Declarado -187,7 M
2026Proyectado 203,8 M
2027Proyectado 204,4 M
2028Proyectado 205,6 M
2029Proyectado 207,3 M
2030Proyectado 209,6 M
2031Proyectado 212,5 M
2032Proyectado 216,0 M
2033Proyectado 220,2 M
2034Proyectado 225,1 M
2035Proyectado 230,7 M
2016201820202022202420262028203020322034
Año a año
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Ventas
18,0 mil M
18,0 mil M
18,1 mil M
18,3 mil M
18,5 mil M
18,7 mil M
19,0 mil M
19,4 mil M
19,8 mil M
20,3 mil M
Crecimiento
0,0 %
0,3 %
0,6 %
0,8 %
1,1 %
1,4 %
1,7 %
1,9 %
2,2 %
2,5 %
Margen de caja
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
1,1 %
Flujo de caja libre
203,8 M
204,4 M
205,6 M
207,3 M
209,6 M
212,5 M
216,0 M
220,2 M
225,1 M
230,7 M
Vale hoy
189,9 M
177,4 M
166,2 M
156,2 M
147,1 M
139,0 M
131,6 M
125,0 M
119,1 M
113,7 M
Si se mueven los datos menos conocidos
El valor por acción cuando cambian dos datos a la vez. Que casillas vecinas difieran mucho es la conclusión: el valor depende de números que nadie conoce con precisión.
La tasa de descuento y el crecimiento para siempre
descuento ↓ · para siempre →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
6,3 %
70
78
88
102
120
6,8 %
61
68
76
86
100
7,3 %
55
60
67
75
85
7,8 %
49
54
59
65
73
8,3 %
44
48
53
58
64
El crecimiento del primer año y el margen final
margen ↓ · crecimiento →
-4,0 %
-2,0 %
0,0 %
2,0 %
4,0 %
0,9 %
42
47
53
59
66
1,0 %
48
53
60
67
74
1,1 %
53
60
67
74
82
1,2 %
59
66
73
82
91
1,4 %
64
72
80
89
99
Todos los datos moviéndose a la vez
4.997 valoraciones, cada una con el crecimiento, el margen final, la tasa de descuento y el crecimiento eterno sorteados al azar alrededor de los valores de la izquierda (dispersiones de 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % y 0,5 %). No es una probabilidad —las dispersiones también son supuestos—, sino una imagen honesta de lo ancha que es la respuesta.
Percentil 10$-85,79
Mediana$67,48
Percentil 90$241,07
$-200,00$0,00$200,00$400,00
La mitad de las simulaciones caen entre <b>$-10,88</b> y <b>$152,80</b>; una de cada diez por debajo de $-85,79, una de cada diez por encima de $241,07.
¿Tiene sentido el largo plazo?
18,3×El valor terminal pone precio al negocio en el año 10 a 18,3 veces el EBITDA de ese año.
Crecimiento gratisEn el año 10 el flujo de caja libre iguala o supera al beneficio operativo después de impuestos, y aun así el modelo crece un 2,5 % para siempre. Crecer exige reinvertir; esto supone que sale gratis, lo que adorna el valor terminal.
62 %del valor viene de después del año 10. Cuanto más, más depende la respuesta de la parte que nadie puede ver.
La tasa de descuento, desmontada
Lo que exigen los accionistas (CAPM): 5,17 % sin riesgo + 1,00 de beta × 5,0 % de prima = <strong>10,17 %</strong>.
Lo que cobran los acreedores, tras el ahorro fiscal de los intereses: 5,81 % × (1 − 35,0 %) = <strong>3,78 %</strong>.
Ponderado por cuánto usa la empresa de cada uno (valor contable (sin precio)): <strong>7,33 %</strong>, la tasa a la que se descuenta cada flujo futuro.
Lo que ha presentado últimamente
Los últimos doce meses en la SEC, lo más importante primero: informes anuales y trimestrales, hechos relevantes, grandes accionistas y directivos.
Lo que hicieron sus propios consejeros y directivos
Todos los formularios 4 presentados en los últimos doce meses, leídos línea a línea: 6 formularios de 5 personas. Las compras y ventas en mercado se cuentan aparte de las retribuciones, los ejercicios de opciones y las acciones retenidas para impuestos.
Compró en mercado—ninguna en el periodo
Vendió en mercado—ninguna en el periodo
Con plan preestablecido—de las ventas seguían un plan 10b5-1 fijado meses antes
Otras líneas82 retribuciones · 0 ejercicios de opciones · 5 retenciones fiscales
Un formulario 4 dice qué pasó, cuándo, cuántas acciones y a qué precio. No dice por qué: una venta puede ser diversificación, una factura fiscal o un plan fijado meses antes, y una retribución es sueldo, no una compra. Nada de esto es una razón para comprar o vender nada.
Qué grandes fondos declaran tenerla
Del formulario 13F de las 28 instituciones que sigue este sitio, a fecha del cierre de su último trimestre declarado. Un 13F se presenta hasta 45 días después y solo recoge posiciones largas en acciones cotizadas en EE. UU.
Cuentas sacadas de los propios documentos de la empresa ante la SEC; las líneas que algunas empresas no presentan salen como un guion en lugar de estimarse. El tipo sin riesgo es la rentabilidad del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años. Un DCF es una forma de hacer explícitos los supuestos, no una previsión: dice lo que valdría la empresa si se cumplieran los supuestos. Las puntuaciones son filtros que señalan dónde mirar, no veredictos. Nada de lo que hay aquí es una recomendación de comprar o vender.
