WT · Finanzen(Wertpapiermakler, -händler und Emissionshäuser) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
WisdomTree, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 493,8 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 8,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 21,5 % im Jahr 2017 auf 35,3 %. Von den 668,0 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 37,6 % in Aktienrückkäufe und 35,8 % in Übernahmen; die Aktienzahl stieg um 6,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 7 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,56 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025493,8 Mio.+8,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge35,3 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—10,2 % im Schnitt über 2 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung126,1 Mio.25,5 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2017Umsatz 228,3 Mio.Betriebsergebnis 49,1 Mio.
2018Umsatz 274,1 Mio.Betriebsergebnis 61,3 Mio.
2019Betriebsergebnis 53,5 Mio.
2020Betriebsergebnis 55,1 Mio.
2021
2021Umsatz 304,3 Mio.Betriebsergebnis 89,1 Mio.
2022Umsatz 301,3 Mio.Betriebsergebnis 60,1 Mio.
2023Umsatz 349,0 Mio.Betriebsergebnis 87,5 Mio.
2024Umsatz 427,7 Mio.Betriebsergebnis 137,3 Mio.
2025Umsatz 493,8 Mio.Betriebsergebnis 174,2 Mio.
2017201820192020202120212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+17,9 %
—
+8,9 %
Betriebsergebnis
+42,6 %
—
+15,1 %
Nettogewinn
+29,1 %
—
+16,7 %
Gewinn je Aktie
-86,7 %
—
+15,9 %
Freier Cashflow je Aktie
-85,7 %
—
+12,5 %
Dividende je Aktie
-90,1 %
—
-10,4 %
Aktien
+869,8 %
—
+0,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
-1000,0 %-750,0 %-500,0 %-250,0 %0,0 %250,0 %
2017
2018Rendite auf das investierte Kapital 8,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital -898,4 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 12,9 %
2021
2021Rendite auf das investierte Kapital 13,3 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 7,0 %
2023
2024
2025
2017201820192020202120212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-6,0 Mrd.-4,0 Mrd.-2,0 Mrd.02,0 Mrd.
2017
2018Ökonomischer Gewinn -12,2 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -4,7 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn 11,7 Mio.
2021
2021Ökonomischer Gewinn 18,5 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn -19,8 Mio.
2023
2024
2025
2017201820192020202120212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
26,4 %
Gesamtkapitalrendite
7,2 %
Kapitalumschlag
0,33×
Gemeinkosten (SG&A)
18,1 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
668,0 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %1,9 Mio.
Übernahmen 36 %239,3 Mio.
Dividenden 30 %198,8 Mio.
Aktienrückkäufe 38 %251,4 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -3 %-23,4 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 130,2 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 6,6 %. 121,3 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-200,00$0,00$200,00$400,00$600,00
2017Gewinn je Aktie $0,20Freier Cashflow je Aktie $0,35Dividende je Aktie $0,32
2018Gewinn je Aktie $0,23Freier Cashflow je Aktie $0,24Dividende je Aktie $0,12
2019Gewinn je Aktie $-0,07Freier Cashflow je Aktie $0,38Dividende je Aktie $0,13
2020Gewinn je Aktie $-0,24Freier Cashflow je Aktie $0,31Dividende je Aktie $0,14
2021
2021Gewinn je Aktie $308,79Freier Cashflow je Aktie $465,23Dividende je Aktie $120,67
2022Gewinn je Aktie $318,94Freier Cashflow je Aktie $345,26Dividende je Aktie $121,84
2023Gewinn je Aktie $0,60Freier Cashflow je Aktie $0,50Dividende je Aktie $0,12
2024Gewinn je Aktie $0,42Freier Cashflow je Aktie $0,71Dividende je Aktie $0,12
2025Gewinn je Aktie $0,75Freier Cashflow je Aktie $1,02Dividende je Aktie $0,12
2017201820192020202120212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.200,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 136,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 158,4 Mio.
2019Verwässerte Aktien 151,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 148,7 Mio.
2021
2021Verwässerte Aktien 161.263
2022Verwässerte Aktien 158.914
2023Verwässerte Aktien 170,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 158,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 144,9 Mio.
2017201820192020202120212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
✕LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,56Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,14 × 6,56+0,91
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,15 × 3,26+0,48
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,12 × 6,72+0,77
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,38 × 1,05+0,40
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,49unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,24+1,14
Sinkende Bruttomarge 1,00 (nicht berichtet, auf 1 gesetzt)+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,97+0,39
Umsatzwachstum 1,15+1,03
Langsamere Abschreibung 0,93+0,11
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,92-0,16
Gewinn ohne Cash -0,03-0,12
Steigende Verschuldung 1,76-0,58
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 44 %, der Umsatz um 15 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Die Investitionen (0 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (4 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$11,92abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 52 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
15,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
9,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,5×
Free-Cashflow-Rendite
7,3 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute823,0 Mio.
Alles danach, heute904,6 Mio.
Das ganze Geschäft1,7 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört1,7 Mrd.
Verteilt auf 144,9 Mio. Aktien: <strong>$11,92</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.200,0 Mio.
2017Ausgewiesen 33,5 Mio.
2018Ausgewiesen 24,1 Mio.
2019Ausgewiesen 45,9 Mio.
2020Ausgewiesen 35,0 Mio.
2021
2021Ausgewiesen 65,0 Mio.
2022Ausgewiesen 44,5 Mio.
2023Ausgewiesen 69,3 Mio.
2024Ausgewiesen 92,6 Mio.
2025Ausgewiesen 126,1 Mio.
2026Projiziert 96,0 Mio.
2027Projiziert 107,3 Mio.
2028Projiziert 118,8 Mio.
2029Projiziert 130,1 Mio.
2030Projiziert 140,9 Mio.
2031Projiziert 151,0 Mio.
2032Projiziert 160,1 Mio.
2033Projiziert 167,8 Mio.
2034Projiziert 174,0 Mio.
2035Projiziert 178,3 Mio.
2017201920212022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
557,9 Mio.
624,0 Mio.
690,5 Mio.
756,1 Mio.
819,1 Mio.
877,8 Mio.
930,5 Mio.
975,5 Mio.
1,0 Mrd.
1,0 Mrd.
Wachstum
13,0 %
11,8 %
10,7 %
9,5 %
8,3 %
7,2 %
6,0 %
4,8 %
3,7 %
2,5 %
Cash-Marge
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
17,2 %
Freier Cashflow
96,0 Mio.
107,3 Mio.
118,8 Mio.
130,1 Mio.
140,9 Mio.
151,0 Mio.
160,1 Mio.
167,8 Mio.
174,0 Mio.
178,3 Mio.
Heute wert
87,1 Mio.
88,4 Mio.
88,8 Mio.
88,3 Mio.
86,8 Mio.
84,5 Mio.
81,3 Mio.
77,3 Mio.
72,8 Mio.
67,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
12
13
14
15
16
9,7 %
12
12
13
14
15
10,2 %
11
11
12
13
13
10,7 %
10
11
11
12
12
11,2 %
10
10
10
11
12
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
9,0 %
11,0 %
13,0 %
15,0 %
17,0 %
13,8 %
9
9
10
11
12
15,5 %
9
10
11
12
13
17,2 %
10
11
12
13
14
18,9 %
11
12
13
14
15
20,6 %
12
13
14
15
16
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,6 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$9,09
Median$11,94
90. Perzentil$16,09
$10,00$15,00$20,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$10,30</b> und <b>$13,85</b>; jede zehnte unter $9,09, jede zehnte über $16,09.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,4×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,4-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
7 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 36 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 7 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 10 % verdient.
52 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 23,3 %) = <strong>5,12 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$736.8001 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan100 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen55 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Ähnliche Unternehmen
Zuerst dieselbe SEC-Branche (Wertpapiermakler, -händler und Emissionshäuser), dann der Rest von Finanzen.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
