VSXY · Zyklischer Konsum(Einzelhandel: Damenbekleidung) · 9 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.01.2026
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Victoria's Secret & Co. wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 6,6 Mrd. $ aus. Von den 3,6 Mrd. $, die das Geschäft in 9 Jahren erwirtschaftete, flossen 36,4 % zurück ins Geschäft und 17,4 % in Aktienrückkäufe. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 1,40 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20266,6 Mrd.
Operative Marge4,1 %Bruttomarge 36,4 %
Rendite auf das investierte Kapital13,4 %23,6 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung257,0 Mio.3,9 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-2,5 Mrd.02,5 Mrd.5,0 Mrd.7,5 Mrd.10,0 Mrd.
2019
2020Umsatz 7,5 Mrd.Betriebsergebnis -892,0 Mio.
2021Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis -101,0 Mio.
2021
2022Umsatz 6,8 Mrd.Betriebsergebnis 870,0 Mio.
2023Umsatz 6,3 Mrd.Betriebsergebnis 478,0 Mio.
2024Umsatz 6,2 Mrd.Betriebsergebnis 246,0 Mio.
2025Umsatz 6,2 Mrd.Betriebsergebnis 310,0 Mio.
2026Umsatz 6,6 Mrd.Betriebsergebnis 271,0 Mio.
201920202021202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
8 J.
Umsatz
+1,1 %
—
—
Betriebsergebnis
-17,2 %
—
—
Nettogewinn
-22,7 %
—
—
Gewinn je Aktie
-22,3 %
—
—
Freier Cashflow je Aktie
+5,0 %
—
—
Aktien
-0,4 %
-1,2 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,3 %
-20 %0 %20 %40 %60 %
2019
2020
2021Rendite auf das investierte Kapital -13,5 %
2021
2022Rendite auf das investierte Kapital 53,8 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 23,4 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 12,6 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 14,7 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 13,4 %
201920202021202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-400 Mio.-200 Mio.0200 Mio.400 Mio.600 Mio.
2019
2020
2021Ökonomischer Gewinn -215,0 Mio.
2021
2022Ökonomischer Gewinn 564,3 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 250,5 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 66,8 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 103,5 Mio.
2026Ökonomischer Gewinn 95,0 Mio.
201920202021202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
18,8 %
Gesamtkapitalrendite
3,2 %
Kapitalumschlag
1,31×
Gemeinkosten (SG&A)
32,2 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 9 Jahre operativer Cashflow flossen, 2019–2026
3,6 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 36 %1,3 Mrd.
Übernahmen 10 %370,0 Mio.
Dividenden 0 %0
Aktienrückkäufe 17 %625,0 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 36 %1,3 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 315,0 Mio. in Aktien. 310,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$15-$10-$5$0$5$10
2019
2020Gewinn je Aktie $-10,19Freier Cashflow je Aktie $1,02
2021Gewinn je Aktie $-0,82Freier Cashflow je Aktie $6,22
2021
2022Gewinn je Aktie $7,18Freier Cashflow je Aktie $7,58
2023Gewinn je Aktie $4,14Freier Cashflow je Aktie $3,25
2024Gewinn je Aktie $1,38Freier Cashflow je Aktie $1,68
2025Gewinn je Aktie $2,04Freier Cashflow je Aktie $3,05
2026Gewinn je Aktie $1,94Freier Cashflow je Aktie $3,76
201920202021202120222023202420252026
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
75 Mio.80 Mio.85 Mio.90 Mio.
2019
2020Verwässerte Aktien 88,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 88,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 88,0 Mio.
2022Verwässerte Aktien 90,0 Mio.
2023Verwässerte Aktien 84,0 Mio.
2024Verwässerte Aktien 79,0 Mio.
2025Verwässerte Aktien 81,0 Mio.
2026Verwässerte Aktien 83,0 Mio.
201920202021202120222023202420252026
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
61 Tage kassiert in 10 T., Lager 94 T., zahlt in 43 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✕Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
1,40Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,08 × 6,56+0,49
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme 0,10 × 3,26+0,33
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,05 × 6,72+0,36
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,21 × 1,05+0,22
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,65unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,11+1,02
Sinkende Bruttomarge 1,01+0,53
Weiche Vermögenswerte 0,94+0,38
Umsatzwachstum 1,05+0,94
Langsamere Abschreibung 1,02+0,12
Gemeinkosten vs. Umsatz 1,02-0,18
Gewinn ohne Cash -0,07-0,32
Steigende Verschuldung 0,95-0,31
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der effektive Steuersatz beträgt 9,1 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$33,61abgezinst mit 8,3 % pro Jahr · 57 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
17,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,4×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
0,5×
Free-Cashflow-Rendite
9,2 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,4 Mrd.
Alles danach, heute1,8 Mrd.
Das ganze Geschäft3,2 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-457,0 Mio.
Was den Aktionären gehört2,8 Mrd.
Verteilt auf 83,0 Mio. Aktien: <strong>$33,61</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200 Mio.400 Mio.600 Mio.800 Mio.
2019
2020Ausgewiesen 52,0 Mio.
2021Ausgewiesen 522,0 Mio.
2021
2022Ausgewiesen 649,0 Mio.
2023Ausgewiesen 225,0 Mio.
2024Ausgewiesen 77,0 Mio.
2025Ausgewiesen 187,0 Mio.
2026Ausgewiesen 257,0 Mio.
2027Projiziert 209,8 Mio.
2028Projiziert 208,6 Mio.
2029Projiziert 208,1 Mio.
2030Projiziert 208,4 Mio.
2031Projiziert 209,6 Mio.
2032Projiziert 211,6 Mio.
2033Projiziert 214,4 Mio.
2034Projiziert 218,1 Mio.
2035Projiziert 222,7 Mio.
2036Projiziert 228,3 Mio.
2019202120222024202620282030203220342036
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
6,5 Mrd.
6,4 Mrd.
6,4 Mrd.
6,4 Mrd.
6,5 Mrd.
6,5 Mrd.
6,6 Mrd.
6,7 Mrd.
6,9 Mrd.
7,1 Mrd.
Wachstum
-1,0 %
-0,6 %
-0,2 %
0,2 %
0,6 %
0,9 %
1,3 %
1,7 %
2,1 %
2,5 %
Cash-Marge
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
3,2 %
Freier Cashflow
209,8 Mio.
208,6 Mio.
208,1 Mio.
208,4 Mio.
209,6 Mio.
211,6 Mio.
214,4 Mio.
218,1 Mio.
222,7 Mio.
228,3 Mio.
Heute wert
193,8 Mio.
177,9 Mio.
164,0 Mio.
151,7 Mio.
140,9 Mio.
131,4 Mio.
123,0 Mio.
115,6 Mio.
109,0 Mio.
103,2 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,3 %
35
38
42
46
52
7,8 %
32
34
37
41
45
8,3 %
29
31
34
37
40
8,8 %
27
28
31
33
36
9,3 %
25
26
28
30
32
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-5,0 %
-3,0 %
-1,0 %
1,0 %
3,0 %
2,6 %
22
25
28
30
34
2,9 %
25
28
31
34
37
3,2 %
27
30
34
37
41
3,6 %
30
33
37
40
45
3,9 %
32
36
40
44
48
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$9,48
Median$33,69
90. Perzentil$65,07
$0,00$50,00$100,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$20,34</b> und <b>$48,40</b>; jede zehnte unter $9,48, jede zehnte über $65,07.
Ergibt die lange Frist Sinn?
7,4×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 7,4-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
18 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 14 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 18 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 24 % verdient.
57 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 7,18 % × (1 − 9,1 %) = <strong>6,52 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,26 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$121,4 Mio.5 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen32 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
