VRTS · Finanzen(Anlageberatung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Virtus Investment Partners, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 852,9 Mio. $ aus, nach einem Wachstum von 11,4 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 15,8 % im Jahr 2016 auf 19,8 %, und im letzten Jahr erzielte es 9,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 482,8 Mio. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 166,9 % in Übernahmen und 132,3 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 11,4 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 7 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025852,9 Mio.+11,4 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge19,8 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital9,3 %13,1 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-98,1 Mio.-11,5 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität88,2 Mio. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score2/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
00,25 Mrd.0,50 Mrd.0,75 Mrd.1,00 Mrd.
2016Umsatz 322,6 Mio.Betriebsergebnis 50,8 Mio.
2017Umsatz 425,6 Mio.Betriebsergebnis 58,0 Mio.
2018Umsatz 552,2 Mio.Betriebsergebnis 113,1 Mio.
2019Umsatz 563,2 Mio.Betriebsergebnis 124,7 Mio.
2020Umsatz 603,9 Mio.Betriebsergebnis 143,2 Mio.
2021Umsatz 979,2 Mio.Betriebsergebnis 325,5 Mio.
2022Umsatz 886,4 Mio.Betriebsergebnis 197,5 Mio.
2023Umsatz 845,3 Mio.Betriebsergebnis 151,5 Mio.
2024Umsatz 906,9 Mio.Betriebsergebnis 182,5 Mio.
2025Umsatz 852,9 Mio.Betriebsergebnis 168,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
-1,3 %
+7,1 %
+11,4 %
Betriebsergebnis
-5,1 %
+3,3 %
+14,3 %
Nettogewinn
+8,4 %
+11,2 %
+12,1 %
Gewinn je Aktie
+11,7 %
+14,4 %
+13,7 %
Dividende je Aktie
+14,4 %
+26,7 %
+20,3 %
Aktien
-3,0 %
-2,8 %
-1,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,7 %
0 %10 %20 %30 %
2016
2017
2018
2019
2020Rendite auf das investierte Kapital 11,5 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 22,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 12,0 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 10,3 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 11,8 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 9,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
050 Mio.100 Mio.150 Mio.
2016
2017
2018
2019
2020Ökonomischer Gewinn 25,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 147,0 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 35,6 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 18,0 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 35,9 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 7,8 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
14,6 %
Gesamtkapitalrendite
3,2 %
Kapitalumschlag
0,20×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
482,8 Mio. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 12 %57,6 Mio.
Übernahmen 167 %805,7 Mio.
Dividenden 69 %333,6 Mio.
Aktienrückkäufe 132 %638,6 Mio.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -280 %-1,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 233,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 11,4 %. 405,6 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
-$50$0$50$100
2016Gewinn je Aktie $6,20Freier Cashflow je Aktie $2,42Dividende je Aktie $1,76
2017Gewinn je Aktie $5,11Freier Cashflow je Aktie $-25,44Dividende je Aktie $1,74
2018Gewinn je Aktie $8,86Freier Cashflow je Aktie $-8,71Dividende je Aktie $1,65
2019Gewinn je Aktie $11,74Freier Cashflow je Aktie $-5,43Dividende je Aktie $2,08
2020Gewinn je Aktie $10,02Freier Cashflow je Aktie $-28,48Dividende je Aktie $2,86
2021Gewinn je Aktie $26,01Freier Cashflow je Aktie $82,46Dividende je Aktie $3,92
2022Gewinn je Aktie $14,06Freier Cashflow je Aktie $16,63Dividende je Aktie $6,23
2023Gewinn je Aktie $19,18Freier Cashflow je Aktie $30,96Dividende je Aktie $7,06
2024Gewinn je Aktie $21,14Freier Cashflow je Aktie $-0,53Dividende je Aktie $8,06
2025Gewinn je Aktie $19,63Freier Cashflow je Aktie $-10,69Dividende je Aktie $9,32
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
6,5 Mio.7,0 Mio.7,5 Mio.8,0 Mio.8,5 Mio.9,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 7,8 Mio.
2017Verwässerte Aktien 7,2 Mio.
2018Verwässerte Aktien 8,5 Mio.
2019Verwässerte Aktien 8,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 8,0 Mio.
2021Verwässerte Aktien 8,0 Mio.
2022Verwässerte Aktien 7,6 Mio.
2023Verwässerte Aktien 7,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 7,2 Mio.
2025Verwässerte Aktien 6,9 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-400 Mio.-300 Mio.-200 Mio.-100 Mio.0
2016
2017
2018
2019
2020Nettoverschuldung -138,6 Mio.
2021Nettoverschuldung -319,8 Mio.
2022Nettoverschuldung -334,2 Mio.
2023Nettoverschuldung -87,6 Mio.
2024Nettoverschuldung -168,2 Mio.
2025Nettoverschuldung -88,2 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
-0,4×
Zinsdeckung
— Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (136 Mio. gegenüber -67 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Investitionen (7 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (64 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$457,15abgezinst mit 8,7 % pro Jahr · 57 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
23,3×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
13,3×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,6×
Free-Cashflow-Rendite
-3,1 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute1,3 Mrd.
Alles danach, heute1,8 Mrd.
Das ganze Geschäft3,1 Mrd.
Plus Nettoliquidität88,2 Mio.
Was den Aktionären gehört3,2 Mrd.
Verteilt auf 6,9 Mio. Aktien: <strong>$457,15</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-250 Mio.0250 Mio.500 Mio.750 Mio.
2016Ausgewiesen 6,9 Mio.
2017Ausgewiesen -204,7 Mio.
2018Ausgewiesen -97,4 Mio.
2019Ausgewiesen -66,5 Mio.
2020Ausgewiesen -248,6 Mio.
2021Ausgewiesen 633,7 Mio.
2022Ausgewiesen 102,0 Mio.
2023Ausgewiesen 201,5 Mio.
2024Ausgewiesen -36,7 Mio.
2025Ausgewiesen -98,1 Mio.
2026Projiziert 164,3 Mio.
2027Projiziert 175,0 Mio.
2028Projiziert 185,5 Mio.
2029Projiziert 195,7 Mio.
2030Projiziert 205,4 Mio.
2031Projiziert 214,7 Mio.
2032Projiziert 223,3 Mio.
2033Projiziert 231,1 Mio.
2034Projiziert 238,0 Mio.
2035Projiziert 244,0 Mio.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
912,6 Mio.
971,9 Mio.
1,0 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,3 Mrd.
1,3 Mrd.
1,4 Mrd.
Wachstum
7,0 %
6,5 %
6,0 %
5,5 %
5,0 %
4,5 %
4,0 %
3,5 %
3,0 %
2,5 %
Cash-Marge
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
18,0 %
Freier Cashflow
164,3 Mio.
175,0 Mio.
185,5 Mio.
195,7 Mio.
205,4 Mio.
214,7 Mio.
223,3 Mio.
231,1 Mio.
238,0 Mio.
244,0 Mio.
Heute wert
151,2 Mio.
148,2 Mio.
144,5 Mio.
140,3 Mio.
135,6 Mio.
130,4 Mio.
124,8 Mio.
118,9 Mio.
112,7 Mio.
106,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,7 %
472
505
545
593
653
8,2 %
436
464
497
536
583
8,7 %
406
430
457
489
528
9,2 %
379
400
423
450
481
9,7 %
356
374
393
416
442
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,0 %
5,0 %
7,0 %
9,0 %
11,0 %
14,4 %
330
357
386
418
452
16,2 %
359
389
422
457
494
18,0 %
389
422
457
495
536
19,8 %
418
454
492
534
579
21,6 %
448
486
528
573
621
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,7 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$343,37
Median$457,85
90. Perzentil$637,08
$400,00$600,00$800,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$392,01</b> und <b>$540,26</b>; jede zehnte unter $343,37, jede zehnte über $637,08.
Ergibt die lange Frist Sinn?
11,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 11,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
57 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,74 % × (1 − 27,4 %) = <strong>4,89 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,67 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$3,3 Mio.10 Verkauf/Verkäufe von 3 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen33 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Ähnliche Unternehmen
Zuerst dieselbe SEC-Branche (Anlageberatung), dann der Rest von Finanzen.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
