USB · Finanzen(national commercial banks) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
US Bancorp DE wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 28,7 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 44,9 % im Jahr 2016 auf 91,3 %, und im letzten Jahr erzielte es 25,4 % auf sein investiertes Kapital. Von den 89,7 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 28,3 % in Dividenden und 18,5 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 9,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202528,7 Mrd.+3,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge91,3 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital25,4 %17,8 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow—
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität29,7 Mrd. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score6/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2016Umsatz 21,3 Mrd.Betriebsergebnis 9,6 Mrd.
2017Umsatz 21,9 Mrd.Betriebsergebnis 9,5 Mrd.
2018Umsatz 22,6 Mrd.Betriebsergebnis 11,9 Mrd.
2019Betriebsergebnis 13,0 Mrd.
2020Betriebsergebnis 8,1 Mrd.
2021Betriebsergebnis 11,2 Mrd.
2022Umsatz 24,3 Mrd.Betriebsergebnis 10,5 Mrd.
2023Umsatz 28,1 Mrd.Betriebsergebnis 19,5 Mrd.
2024Umsatz 27,5 Mrd.Betriebsergebnis 24,2 Mrd.
2025Umsatz 28,7 Mrd.Betriebsergebnis 26,2 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+5,6 %
—
+3,3 %
Betriebsergebnis
+35,5 %
+26,5 %
+11,8 %
Nettogewinn
+9,1 %
+8,8 %
+2,8 %
Gewinn je Aktie
+7,5 %
+8,1 %
+4,0 %
Dividende je Aktie
+3,0 %
+3,8 %
+7,6 %
Aktien
+1,5 %
+0,6 %
-1,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
0,0 %25,0 %50,0 %75,0 %100,0 %
2016Operativ 44,9 %Netto 27,6 %
2017Operativ 43,3 %Netto 28,4 %
2018Operativ 52,7 %Netto 31,3 %
2019
2020
2021
2022Operativ 43,3 %Netto 24,0 %
2023Operativ 69,2 %Netto 19,3 %
2024Operativ 88,1 %Netto 22,9 %
2025Operativ 91,3 %Netto 26,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 7,4 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 9,2 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 9,1 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 6,3 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 8,9 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 6,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 21,9 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 26,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 25,4 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
11,6 %
Gesamtkapitalrendite
1,1 %
Kapitalumschlag
0,04×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
89,7 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 0 %0
Dividenden 28 %25,4 Mrd.
Aktienrückkäufe 18 %16,6 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 53 %47,7 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 2,0 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 9,6 %. 14,6 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$2,00$4,00$6,00
2016Gewinn je Aktie $3,42Dividende je Aktie $1,05
2017Gewinn je Aktie $3,69Dividende je Aktie $1,15
2018Gewinn je Aktie $4,33Dividende je Aktie $1,28
2019Gewinn je Aktie $4,37Dividende je Aktie $1,54
2020Gewinn je Aktie $3,28Dividende je Aktie $1,69
2021Gewinn je Aktie $5,34Dividende je Aktie $1,73
2022Gewinn je Aktie $3,91Dividende je Aktie $1,86
2023Gewinn je Aktie $3,52Dividende je Aktie $1,92
2024Gewinn je Aktie $4,04Dividende je Aktie $1,98
2025Gewinn je Aktie $4,86Dividende je Aktie $2,03
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
1,4 Mrd.1,5 Mrd.1,6 Mrd.1,7 Mrd.1,8 Mrd.
2016Verwässerte Aktien 1,7 Mrd.
2017Verwässerte Aktien 1,7 Mrd.
2018Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2019Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2020Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2021Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2022Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2023Verwässerte Aktien 1,5 Mrd.
2024Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2025Verwässerte Aktien 1,6 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-50,0 Mrd.050,0 Mrd.100,0 Mrd.
2016Nettoverschuldung 47,3 Mrd.
2017Nettoverschuldung 48,9 Mrd.
2018Nettoverschuldung 55,5 Mrd.
2019Nettoverschuldung 41,5 Mrd.
2020Nettoverschuldung -9,5 Mrd.
2021Nettoverschuldung 15,0 Mrd.
2022Nettoverschuldung 17,5 Mrd.
2023Nettoverschuldung -45,9 Mrd.
2024Nettoverschuldung -41,0 Mrd.
2025Nettoverschuldung -29,7 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
2× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
