COF · Finanzen(national commercial banks) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Capital ONE Financial Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 8,1 Mrd. $ aus, nach einem Rückgang von 12,0 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 29,4 % im Jahr 2016 auf 560,1 %, und im letzten Jahr erzielte es 36,0 % auf sein investiertes Kapital. Von den 164,9 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 20,6 % in Übernahmen und 15,9 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 6,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 7 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20258,1 Mrd.-12,0 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge560,1 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital36,0 %30,5 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung25,4 Mrd.314,6 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDANettoliquidität61,0 Mrd. mehr Cash als Schulden
Piotroski-F-Score3/7bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
020,0 Mrd.40,0 Mrd.60,0 Mrd.
2016Umsatz 25,5 Mrd.Betriebsergebnis 7,5 Mrd.
2017Umsatz 27,2 Mrd.Betriebsergebnis 8,3 Mrd.
2018Umsatz 3,4 Mrd.Betriebsergebnis 11,6 Mrd.
2019Umsatz 3,8 Mrd.Betriebsergebnis 12,0 Mrd.
2020Umsatz 3,7 Mrd.Betriebsergebnis 6,3 Mrd.
2021Umsatz 4,8 Mrd.Betriebsergebnis 17,4 Mrd.
2022Umsatz 5,4 Mrd.Betriebsergebnis 13,4 Mrd.
2023Umsatz 5,6 Mrd.Betriebsergebnis 18,7 Mrd.
2024Umsatz 5,9 Mrd.Betriebsergebnis 37,1 Mrd.
2025Umsatz 8,1 Mrd.Betriebsergebnis 45,2 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+14,2 %
+16,6 %
-12,0 %
Betriebsergebnis
+50,1 %
+48,2 %
+22,1 %
Nettogewinn
-30,7 %
-2,0 %
-4,6 %
Gewinn je Aktie
-37,7 %
-5,2 %
-5,2 %
Freier Cashflow je Aktie
+13,8 %
+6,7 %
+9,3 %
Dividende je Aktie
+5,0 %
+22,8 %
+6,5 %
Aktien
+11,2 %
+3,4 %
+0,7 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 10,6 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 6,5 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 15,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 14,8 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 8,8 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 22,1 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 19,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 25,8 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 48,6 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 36,0 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-10,0 Mrd.010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2016Ökonomischer Gewinn 210,7 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn -1,8 Mrd.
2018Ökonomischer Gewinn 3,3 Mrd.
2019Ökonomischer Gewinn 3,0 Mrd.
2020Ökonomischer Gewinn -844,0 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 7,3 Mrd.
2022Ökonomischer Gewinn 5,2 Mrd.
2023Ökonomischer Gewinn 9,2 Mrd.
2024Ökonomischer Gewinn 23,6 Mrd.
2025Ökonomischer Gewinn 29,6 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
2,2 %
Gesamtkapitalrendite
0,4 %
Kapitalumschlag
0,01×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
164,9 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 6 %9,6 Mrd.
Übernahmen 21 %33,9 Mrd.
Dividenden 5 %9,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 16 %26,2 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 52 %86,2 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 3,6 Mrd. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 6,2 %. 22,6 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$20,00$40,00$60,00
2016Gewinn je Aktie $7,36Freier Cashflow je Aktie $21,73Dividende je Aktie $1,59
2017Gewinn je Aktie $4,06Freier Cashflow je Aktie $26,94Dividende je Aktie $1,60
2018Gewinn je Aktie $12,45Freier Cashflow je Aktie $25,05Dividende je Aktie $1,60
2019Gewinn je Aktie $11,80Freier Cashflow je Aktie $33,52Dividende je Aktie $1,60
2020Gewinn je Aktie $5,91Freier Cashflow je Aktie $34,84Dividende je Aktie $1,00
2021Gewinn je Aktie $27,89Freier Cashflow je Aktie $26,14Dividende je Aktie $2,58
2022Gewinn je Aktie $18,72Freier Cashflow je Aktie $32,74Dividende je Aktie $2,42
2023Gewinn je Aktie $12,75Freier Cashflow je Aktie $51,16Dividende je Aktie $2,43
2024Gewinn je Aktie $12,38Freier Cashflow je Aktie $44,20Dividende je Aktie $2,43
2025Gewinn je Aktie $4,53Freier Cashflow je Aktie $48,29Dividende je Aktie $2,80
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-80,0 Mrd.-60,0 Mrd.-40,0 Mrd.-20,0 Mrd.0
2016Nettoverschuldung -11,5 Mrd.
2017Nettoverschuldung -13,8 Mrd.
2018Nettoverschuldung -4,1 Mrd.
2019Nettoverschuldung -6,4 Mrd.
2020Nettoverschuldung -40,1 Mrd.
2021Nettoverschuldung -21,2 Mrd.
2022Nettoverschuldung -30,4 Mrd.
2023Nettoverschuldung -43,2 Mrd.
2024Nettoverschuldung -43,1 Mrd.
2025Nettoverschuldung -61,0 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
-1,2×
Zinsdeckung
1× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (1.578 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (5.260 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Der effektive Steuersatz beträgt 8,5 %.
Harmlos
Ein günstiger geografischer Mix oder legitime Steuergutschriften.
Bedenklich
Nicht nachhaltig; ihn fortzuschreiben bläht die Bewertung auf.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$1.741,95abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 53 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
384,4×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
17,5×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
109,4×
Free-Cashflow-Rendite
2,7 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute411,3 Mrd.
Alles danach, heute470,6 Mrd.
Das ganze Geschäft881,9 Mrd.
Plus Nettoliquidität61,0 Mrd.
Was den Aktionären gehört942,9 Mrd.
Verteilt auf 541,3 Mio. Aktien: <strong>$1.741,95</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
025,0 Mrd.50,0 Mrd.75,0 Mrd.100,0 Mrd.
2016Ausgewiesen 10,8 Mrd.
2017Ausgewiesen 12,9 Mrd.
2018Ausgewiesen 11,9 Mrd.
2019Ausgewiesen 15,5 Mrd.
2020Ausgewiesen 15,8 Mrd.
2021Ausgewiesen 11,3 Mrd.
2022Ausgewiesen 12,6 Mrd.
2023Ausgewiesen 19,1 Mrd.
2024Ausgewiesen 16,4 Mrd.
2025Ausgewiesen 25,4 Mrd.
2026Projiziert 44,2 Mrd.
2027Projiziert 50,9 Mrd.
2028Projiziert 57,7 Mrd.
2029Projiziert 64,5 Mrd.
2030Projiziert 71,1 Mrd.
2031Projiziert 77,3 Mrd.
2032Projiziert 82,9 Mrd.
2033Projiziert 87,5 Mrd.
2034Projiziert 91,1 Mrd.
2035Projiziert 93,3 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
9,4 Mrd.
10,8 Mrd.
12,2 Mrd.
13,7 Mrd.
15,1 Mrd.
16,4 Mrd.
17,6 Mrd.
18,6 Mrd.
19,3 Mrd.
19,8 Mrd.
Wachstum
16,5 %
14,9 %
13,4 %
11,8 %
10,3 %
8,7 %
7,2 %
5,6 %
4,1 %
2,5 %
Cash-Marge
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
471,0 %
Freier Cashflow
44,2 Mrd.
50,9 Mrd.
57,7 Mrd.
64,5 Mrd.
71,1 Mrd.
77,3 Mrd.
82,9 Mrd.
87,5 Mrd.
91,1 Mrd.
93,3 Mrd.
Heute wert
40,1 Mrd.
41,9 Mrd.
43,1 Mrd.
43,7 Mrd.
43,8 Mrd.
43,2 Mrd.
42,0 Mrd.
40,2 Mrd.
38,0 Mrd.
35,3 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
1.797
1.894
2.005
2.134
2.285
9,7 %
1.686
1.769
1.864
1.973
2.099
10,2 %
1.587
1.660
1.742
1.835
1.942
10,7 %
1.499
1.563
1.634
1.715
1.806
11,2 %
1.421
1.477
1.539
1.609
1.688
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
12,5 %
14,5 %
16,5 %
18,5 %
20,5 %
376,8 %
1.291
1.385
1.486
1.594
1.710
423,9 %
1.399
1.503
1.614
1.734
1.862
471,0 %
1.506
1.620
1.742
1.873
2.013
518,1 %
1.614
1.737
1.870
2.012
2.164
565,2 %
1.722
1.855
1.998
2.151
2.315
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 70,7 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$598,74
Median$682,82
90. Perzentil$793,27
$600,00$700,00$800,00$900,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$636,26</b> und <b>$736,11</b>; jede zehnte unter $598,74, jede zehnte über $793,27.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,0×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,0-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
31 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 8 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 31 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 30 % verdient.
53 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 13,18 % × (1 − 8,5 %) = <strong>12,06 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,20 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
