PNC · Finanzen(national commercial banks) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
PNC Financial Services Group, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 23,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 44,1 % im Jahr 2017 auf 99,1 %, und im letzten Jahr erzielte es 16,0 % auf sein investiertes Kapital. Von den 64,1 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 29,4 % in Dividenden und 28,1 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 18,5 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202523,1 Mrd.+3,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge99,1 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital16,0 %12,5 % im Schnitt über 4 Jahre
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017Umsatz 16,3 Mrd.Betriebsergebnis 7,2 Mrd.
2018
2018Umsatz 16,2 Mrd.Betriebsergebnis 8,3 Mrd.
2019Umsatz 16,8 Mrd.Betriebsergebnis 9,3 Mrd.
2020Umsatz 16,9 Mrd.Betriebsergebnis 4,8 Mrd.
2021Umsatz 19,2 Mrd.Betriebsergebnis 7,5 Mrd.
2022Umsatz 21,1 Mrd.Betriebsergebnis 9,9 Mrd.
2023Umsatz 21,5 Mrd.Betriebsergebnis 17,1 Mrd.
2024Umsatz 21,6 Mrd.Betriebsergebnis 20,7 Mrd.
2025Umsatz 23,1 Mrd.Betriebsergebnis 22,9 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+3,0 %
+6,4 %
+3,9 %
Betriebsergebnis
+32,3 %
+36,7 %
+13,7 %
Nettogewinn
+4,6 %
-1,5 %
+2,9 %
Gewinn je Aktie
+6,0 %
-0,0 %
+5,3 %
Dividende je Aktie
+4,7 %
+7,5 %
+11,0 %
Aktien
-1,3 %
-1,5 %
-2,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
0,0 %25,0 %50,0 %75,0 %100,0 %
2017Operativ 44,1 %Netto 33,0 %
2018
2018Operativ 51,6 %Netto 33,0 %
2019Operativ 55,2 %Netto 32,2 %
2020Operativ 28,3 %Netto 44,7 %
2021Operativ 38,9 %Netto 29,8 %
2022Operativ 46,9 %Netto 28,9 %
2023Operativ 79,7 %Netto 26,3 %
2024Operativ 96,2 %Netto 27,6 %
2025Operativ 99,1 %Netto 30,3 %
2017201820182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %20,0 %
2017
2018
2018
2019
2020
2021
2022Rendite auf das investierte Kapital 7,7 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 11,6 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 14,7 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 16,0 %
2017201820182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
11,5 %
Gesamtkapitalrendite
1,2 %
Kapitalumschlag
0,04×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
64,1 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 0 %0
Übernahmen 19 %11,9 Mrd.
Dividenden 29 %18,8 Mrd.
Aktienrückkäufe 28 %18,0 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 24 %15,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 200,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 18,5 %. 17,8 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2017Gewinn je Aktie $11,09Dividende je Aktie $2,60
2018
2018Gewinn je Aktie $11,37Dividende je Aktie $3,41
2019Gewinn je Aktie $12,09Dividende je Aktie $4,23
2020Gewinn je Aktie $17,70Dividende je Aktie $4,64
2021Gewinn je Aktie $13,44Dividende je Aktie $4,83
2022Gewinn je Aktie $14,84Dividende je Aktie $5,80
2023Gewinn je Aktie $14,08Dividende je Aktie $6,14
2024Gewinn je Aktie $14,88Dividende je Aktie $6,34
2025Gewinn je Aktie $17,67Dividende je Aktie $6,65
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017
2018
2018
2019
2020
2021
2022Nettoverschuldung 24,4 Mrd.
2023Nettoverschuldung 22,0 Mrd.
2024Nettoverschuldung 15,4 Mrd.
2025Nettoverschuldung 17,4 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
0,7×
Zinsdeckung
2× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (6.997 Mio. gegenüber 4.384 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
