STX · Technologie(computer storage devices) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 03.07.2026
Seagate Technology Holdings plc wies im Geschäftsjahr 2026 einen Umsatz von 12,2 Mrd. $ aus. Von den 13,4 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 46,7 % in Aktienrückkäufe und 37,7 % in Dividenden. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 8 von 9 Piotroski-Tests, sein Altman-Z'' von 2,50 liegt in der Grauzone und sein Beneish-M-Score liegt unter der Linie von -1,78; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202612,2 Mrd.
Operative Marge33,6 %Bruttomarge 45,6 %
Rendite auf das investierte Kapital61,6 %27,0 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung2,9 Mrd.23,7 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-5,0 Mrd.05,0 Mrd.10,0 Mrd.15,0 Mrd.
2018
2019Umsatz 10,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2020Umsatz 10,5 Mrd.Betriebsergebnis 1,3 Mrd.
2021
2021Umsatz 10,7 Mrd.Betriebsergebnis 1,5 Mrd.
2022Umsatz 11,7 Mrd.Betriebsergebnis 2,0 Mrd.
2023Umsatz 7,4 Mrd.Betriebsergebnis -342,0 Mio.
2024Umsatz 6,6 Mrd.Betriebsergebnis 452,0 Mio.
2025Umsatz 9,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,9 Mrd.
2026Umsatz 12,2 Mrd.Betriebsergebnis 4,1 Mrd.
2018201920202021202120222023202420252026
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+18,2 %
+2,7 %
—
Betriebsergebnis
—
+22,4 %
—
Nettogewinn
—
+19,4 %
—
Gewinn je Aktie
—
+21,0 %
—
Freier Cashflow je Aktie
+64,9 %
+24,1 %
—
Dividende je Aktie
-0,5 %
+0,9 %
—
Aktien
+3,4 %
-1,3 %
—
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 8,1 %
-20,0 %0,0 %20,0 %40,0 %60,0 %80,0 %
2018
2019Rendite auf das investierte Kapital 12,4 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 21,2 %
2021
2021Rendite auf das investierte Kapital 25,2 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 33,4 %
2023Rendite auf das investierte Kapital -8,6 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 40,4 %
2026Rendite auf das investierte Kapital 61,6 %
2018201920202021202120222023202420252026
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-1,0 Mrd.01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.4,0 Mrd.
2018
2019Ökonomischer Gewinn 272,2 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 780,4 Mio.
2021
2021Ökonomischer Gewinn 985,6 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 1,5 Mrd.
2023Ökonomischer Gewinn -710,2 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 450.955
2025Ökonomischer Gewinn 1,5 Mrd.
2026Ökonomischer Gewinn 3,1 Mrd.
2018201920202021202120222023202420252026
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
146,9 %
Gesamtkapitalrendite
31,9 %
Kapitalumschlag
1,22×
Forschung & Entwicklung
6,2 % des Umsatzes
Gemeinkosten (SG&A)
4,7 % des Umsatzes
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
36 Tage kassiert in 46 T., Lager 86 T., zahlt in 96 T.
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
8von 9 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
✓LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahrbestanden
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
✓Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahrbestanden
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
2,50Grauzone
1,12,6
Working Capital ÷ Bilanzsumme 0,21 × 6,56+1,38
Gewinnrücklagen ÷ Bilanzsumme -0,59 × 3,26-1,93
Betriebsergebnis ÷ Bilanzsumme 0,41 × 6,72+2,76
Eigenkapital ÷ Verbindlichkeiten 0,28 × 1,05+0,29
Wo es täuscht: Aktienrückkäufe. Ein Unternehmen, das so viel Geld zurückgibt, dass sein Eigenkapital klein oder negativ wird, drückt die letzten beiden Quotienten, ohne auch nur in der Nähe einer Pleite zu sein. Banken und Versicherer passen überhaupt nicht ins Modell.
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
-2,27unter der Linie von -1,78
-1,78
Forderungen vs. Umsatz 1,19+1,10
Sinkende Bruttomarge 0,77+0,41
Weiche Vermögenswerte 0,81+0,33
Umsatzwachstum 1,34+1,20
Langsamere Abschreibung 1,10+0,13
Gemeinkosten vs. Umsatz 0,77-0,13
Gewinn ohne Cash -0,05-0,23
Steigende Verschuldung 0,68-0,22
Wo es täuscht: schnelles Wachstum und Übernahmen. Das Umsatzwachstum hat ein hohes Gewicht, daher schneidet ein Unternehmen, das 50 % pro Jahr wächst, wie ein Verdächtiger ab, ohne etwas getan zu haben. Es ist ein Filter aus einer Studie von 1999, keine Anschuldigung.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Forderungen wachsen um 60 %, der Umsatz um 34 %.
Harmlos
Eine Verlagerung zu größeren Kunden mit längeren Zahlungszielen oder am Periodenende gebündelte Verkäufe.
Bedenklich
Es wird mit lockereren Kreditbedingungen verkauft, oder es wurde Umsatz verbucht, der vielleicht nie eingeht.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$119,88abgezinst mit 8,1 % pro Jahr · 59 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
8,6×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
6,7×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
2,4×
Free-Cashflow-Rendite
10,5 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute12,1 Mrd.
Alles danach, heute17,2 Mrd.
Das ganze Geschäft29,3 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-1,9 Mrd.
Was den Aktionären gehört27,5 Mrd.
Verteilt auf 229,0 Mio. Aktien: <strong>$119,88</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2018
2019Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2020Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2021
2021Ausgewiesen 1,0 Mrd.
2022Ausgewiesen 1,1 Mrd.
2023Ausgewiesen 511,0 Mio.
2024Ausgewiesen 537,0 Mio.
2025Ausgewiesen 618,0 Mio.
2026Ausgewiesen 2,9 Mrd.
2027Projiziert 1,6 Mrd.
2028Projiziert 1,7 Mrd.
2029Projiziert 1,7 Mrd.
2030Projiziert 1,8 Mrd.
2031Projiziert 1,8 Mrd.
2032Projiziert 1,9 Mrd.
2033Projiziert 1,9 Mrd.
2034Projiziert 2,0 Mrd.
2035Projiziert 2,0 Mrd.
2036Projiziert 2,1 Mrd.
2018202020212023202520272029203120332035
Jahr für Jahr
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
2036
Umsatz
12,5 Mrd.
12,8 Mrd.
13,1 Mrd.
13,5 Mrd.
13,8 Mrd.
14,1 Mrd.
14,5 Mrd.
14,9 Mrd.
15,2 Mrd.
15,6 Mrd.
Wachstum
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
2,5 %
Cash-Marge
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
13,2 %
Freier Cashflow
1,6 Mrd.
1,7 Mrd.
1,7 Mrd.
1,8 Mrd.
1,8 Mrd.
1,9 Mrd.
1,9 Mrd.
2,0 Mrd.
2,0 Mrd.
2,1 Mrd.
Heute wert
1,5 Mrd.
1,4 Mrd.
1,4 Mrd.
1,3 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
1,1 Mrd.
1,0 Mrd.
994,4 Mio.
942,7 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
7,1 %
124
135
148
164
184
7,6 %
113
122
132
145
161
8,1 %
104
111
120
130
142
8,6 %
96
102
109
118
128
9,1 %
89
95
101
108
116
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-1,5 %
0,5 %
2,5 %
4,5 %
6,5 %
10,5 %
83
91
100
109
119
11,9 %
91
100
110
120
131
13,2 %
100
109
120
131
143
14,5 %
108
119
130
142
156
15,8 %
117
128
140
154
168
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$86,20
Median$120,10
90. Perzentil$176,08
$100,00$150,00$200,00$250,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$100,53</b> und <b>$145,63</b>; jede zehnte unter $86,20, jede zehnte über $176,08.
Ergibt die lange Frist Sinn?
6,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 6,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
5 %Um dauerhaft um 2,5 % zu wachsen und dabei 54 % seines Betriebsergebnisses nach Steuern zu reinvestieren, muss das Geschäft 5 % auf das neue Kapital verdienen – in den letzten fünf Jahren hat es im Schnitt 27 % verdient.
59 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 7,97 % × (1 − 13,7 %) = <strong>6,87 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>8,12 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
