SSB · Finanzen(Geschäftsbanken mit bundesstaatlicher Lizenz) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Von den 4,8 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 22,9 % in Dividenden und 16,7 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 319,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 3 von 5 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025—
Operative Marge—Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung193,6 Mio.
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score3/5bestandene Verbesserungstests
Die Aktienzahlen sind in heutigen Aktien angegeben. Nach einem Split rechnen die SEC-Einreichungen nur die jüngsten Jahre um, daher wurden diese Sprünge als Splits gelesen und die älteren Jahre angepasst – sonst würden die Werte je Aktie verschiedene Einheiten vergleichen:
2:1 vor dem Geschäftsjahr 2020.
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.4 Mrd.
2016Betriebsergebnis 162,4 Mio.
2017Betriebsergebnis 185,8 Mio.
2018Betriebsergebnis 278,2 Mio.
2019Betriebsergebnis 317,0 Mio.
2020Betriebsergebnis 187,5 Mio.
2021Betriebsergebnis 655,9 Mio.
2022Betriebsergebnis 694,7 Mio.
2023Betriebsergebnis 1,1 Mrd.
2024Betriebsergebnis 2,1 Mrd.
2025Betriebsergebnis 3,3 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Betriebsergebnis
+68,8 %
+77,9 %
+39,9 %
Nettogewinn
+17,2 %
+45,9 %
+25,8 %
Gewinn je Aktie
+6,0 %
+29,1 %
+7,3 %
Freier Cashflow je Aktie
-53,6 %
-24,8 %
-7,6 %
Dividende je Aktie
+5,3 %
+5,0 %
+7,3 %
Aktien
+10,5 %
+13,0 %
+17,3 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
0,0 %2,5 %5,0 %7,5 %10,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 9,0 %
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
8,8 %
Gesamtkapitalrendite
1,2 %
Kapitalumschlag
—
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
4,8 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 6 %279,3 Mio.
Übernahmen 6 %290,0 Mio.
Dividenden 23 %1,1 Mrd.
Aktienrückkäufe 17 %809,3 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 49 %2,4 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 216,3 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 319,1 %. 593,0 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0$10$20$30
2016Gewinn je Aktie $4,18Freier Cashflow je Aktie $4,63Dividende je Aktie $1,21
2017Gewinn je Aktie $2,93Freier Cashflow je Aktie $6,11Dividende je Aktie $1,29
2018Gewinn je Aktie $4,86Freier Cashflow je Aktie $7,32Dividende je Aktie $1,37
2019Gewinn je Aktie $5,36Freier Cashflow je Aktie $4,75Dividende je Aktie $1,66
2020Gewinn je Aktie $2,19Freier Cashflow je Aktie $9,44Dividende je Aktie $1,78
2021Gewinn je Aktie $6,71Freier Cashflow je Aktie $5,46Dividende je Aktie $1,91
2022Gewinn je Aktie $6,60Freier Cashflow je Aktie $22,79Dividende je Aktie $1,95
2023Gewinn je Aktie $6,46Freier Cashflow je Aktie $6,64Dividende je Aktie $2,04
2024Gewinn je Aktie $6,97Freier Cashflow je Aktie $6,20Dividende je Aktie $2,12
2025Gewinn je Aktie $7,87Freier Cashflow je Aktie $2,27Dividende je Aktie $2,28
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
20 Mio.40 Mio.60 Mio.80 Mio.100 Mio.120 Mio.
2016Verwässerte Aktien 24,2 Mio.
2017Verwässerte Aktien 29,9 Mio.
2018Verwässerte Aktien 36,8 Mio.
2019Verwässerte Aktien 34,8 Mio.
2020Verwässerte Aktien 55,1 Mio.
2021Verwässerte Aktien 70,9 Mio.
2022Verwässerte Aktien 75,2 Mio.
2023Verwässerte Aktien 76,5 Mio.
2024Verwässerte Aktien 76,8 Mio.
2025Verwässerte Aktien 101,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
-400 Mio.-300 Mio.-200 Mio.-100 Mio.0
2016Nettoverschuldung -319,1 Mio.
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
1× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
3von 5 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (799 Mio. gegenüber 301 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$3,8 Mio.6 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan67 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen30 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
