BNY · Finanzen(state commercial banks) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Bank of New York Mellon Corp wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 20,1 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 2,9 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Von den 47,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 51,4 % in Aktienrückkäufe und 24,5 % zurück ins Geschäft; die Aktienzahl sank um 31,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 7 Piotroski-Tests; keiner der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202520,1 Mrd.+2,9 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge—Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung5,2 Mrd.25,8 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017Umsatz 15,5 Mrd.
2018
2018Umsatz 16,4 Mrd.
2019Umsatz 16,5 Mrd.
2020Umsatz 15,8 Mrd.
2021Umsatz 15,9 Mrd.
2022Umsatz 16,5 Mrd.
2023Umsatz 17,7 Mrd.
2024Umsatz 18,6 Mrd.
2025Umsatz 20,1 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+6,7 %
+4,9 %
+2,9 %
Nettogewinn
+29,5 %
+8,9 %
+3,4 %
Gewinn je Aktie
+35,1 %
+13,8 %
+7,8 %
Freier Cashflow je Aktie
-24,6 %
+11,1 %
+9,0 %
Dividende je Aktie
+12,2 %
+10,0 %
+9,9 %
Aktien
-4,2 %
-4,3 %
-4,1 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
BruttoOperativNettoFreier Cashflow
-25,0 %0,0 %25,0 %50,0 %75,0 %100,0 %
2017Netto 26,3 %Freier Cashflow 22,3 %
2018
2018Netto 26,0 %Freier Cashflow 29,8 %
2019Netto 27,0 %Freier Cashflow -6,8 %
2020Netto 22,9 %Freier Cashflow 24,1 %
2021Netto 23,6 %Freier Cashflow 10,2 %
2022Netto 15,5 %Freier Cashflow 83,0 %
2023Netto 18,7 %Freier Cashflow 26,5 %
2024Netto 24,3 %Freier Cashflow -4,2 %
2025Netto 27,6 %Freier Cashflow 25,8 %
2017201820182019202020212022202320242025
Rendite auf das investierte Kapital
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
12,5 %
Gesamtkapitalrendite
1,2 %
Kapitalumschlag
0,04×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
47,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 25 %11,5 Mrd.
Übernahmen 0 %170,0 Mio.
Dividenden 22 %10,5 Mrd.
Aktienrückkäufe 51 %24,2 Mrd.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 1 %619,0 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 1,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 31,1 %. 24,2 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-5,00$0,00$5,00$10,00$15,00$20,00
2017Gewinn je Aktie $3,93Freier Cashflow je Aktie $3,34Dividende je Aktie $0,87
2018
2018Gewinn je Aktie $4,24Freier Cashflow je Aktie $4,85Dividende je Aktie $1,04
2019Gewinn je Aktie $4,71Freier Cashflow je Aktie $-1,18Dividende je Aktie $1,19
2020Gewinn je Aktie $4,05Freier Cashflow je Aktie $4,28Dividende je Aktie $1,25
2021Gewinn je Aktie $4,39Freier Cashflow je Aktie $1,90Dividende je Aktie $1,31
2022Gewinn je Aktie $3,14Freier Cashflow je Aktie $16,84Dividende je Aktie $1,43
2023Gewinn je Aktie $4,19Freier Cashflow je Aktie $5,96Dividende je Aktie $1,60
2024Gewinn je Aktie $6,06Freier Cashflow je Aktie $-1,05Dividende je Aktie $1,80
2025Gewinn je Aktie $7,74Freier Cashflow je Aktie $7,22Dividende je Aktie $2,02
2017201820182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
700,0 Mio.800,0 Mio.900,0 Mio.1,0 Mrd.1,1 Mrd.
2017Verwässerte Aktien 1,0 Mrd.
2018
2018Verwässerte Aktien 1,0 Mrd.
2019Verwässerte Aktien 943,1 Mio.
2020Verwässerte Aktien 892,5 Mio.
2021Verwässerte Aktien 856,4 Mio.
2022Verwässerte Aktien 814,8 Mio.
2023Verwässerte Aktien 787,8 Mio.
2024Verwässerte Aktien 748,1 Mio.
2025Verwässerte Aktien 716,7 Mio.
2017201820182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
010,0 Mrd.20,0 Mrd.30,0 Mrd.
2017Nettoverschuldung 22,6 Mrd.
2018
2018Nettoverschuldung 23,3 Mrd.
2019Nettoverschuldung 22,7 Mrd.
2020Nettoverschuldung 19,7 Mrd.
2021Nettoverschuldung 19,9 Mrd.
2022Nettoverschuldung 25,4 Mrd.
2023Nettoverschuldung 26,3 Mrd.
2024Nettoverschuldung 26,7 Mrd.
2025Nettoverschuldung 26,8 Mrd.
2017201820182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
— Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Keiner der sechs Abgleiche schlägt im letzten Jahr an: Forderungen und Vorräte bewegen sich mit dem Umsatz, der Gewinn wird zu Cash, die Investitionen halten mit den Abschreibungen Schritt, der Steuersatz ist normal und die Verschuldung moderat.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
