RDN · Finanzen(Kautionsversicherung) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
Radian Group Inc wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 1,2 Mrd. $ aus, nach einem Rückgang von 0,2 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 33,5 % im Jahr 2017 auf 71,8 %. Von den 3,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 77,2 % in Aktienrückkäufe und 23,7 % in Dividenden; die Aktienzahl sank um 36,1 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 5 von 6 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20251,2 Mrd.-0,2 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge71,8 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital—
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung71,0 Mio.5,9 % des Umsatzes
Nettoverschuldung ÷ EBITDA—Nettoverschuldung —
Piotroski-F-Score5/6bestandene Verbesserungstests
Wächst es?
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
0500,0 Mio.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.
2017Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 409,5 Mio.
2018Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 745,7 Mio.
2019Umsatz 1,5 Mrd.Betriebsergebnis 905,3 Mio.
2020Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 550,6 Mio.
2021Umsatz 1,3 Mrd.Betriebsergebnis 849,2 Mio.
2022
2022Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2023Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 950,1 Mio.
2024Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 933,6 Mio.
2025Umsatz 1,2 Mrd.Betriebsergebnis 859,5 Mio.
2017201820192020202120222022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+0,2 %
-2,1 %
-0,2 %
Betriebsergebnis
-6,1 %
+0,2 %
+8,6 %
Nettogewinn
-7,8 %
-0,6 %
+19,1 %
Gewinn je Aktie
-1,7 %
+5,6 %
+25,2 %
Freier Cashflow je Aktie
-27,7 %
-22,1 %
—
Dividende je Aktie
+9,2 %
+13,8 %
+67,9 %
Aktien
-6,2 %
-5,8 %
-4,9 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 10,2 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 3,6 %
2018
2019
2020
2021
2022
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202120222022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-300,0 Mio.-200,0 Mio.-100,0 Mio.0
2017Ökonomischer Gewinn -266,6 Mio.
2018
2019
2020
2021
2022
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202120222022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
12,2 %
Gesamtkapitalrendite
7,2 %
Kapitalumschlag
0,15×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2017–2025
3,3 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 1 %44,6 Mio.
Übernahmen 0 %8,1 Mio.
Dividenden 24 %786,0 Mio.
Aktienrückkäufe 77 %2,6 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -2 %-82,4 Mio.
In denselben Jahren zahlte es 262,5 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 36,1 %. 2,3 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-5,00$-2,50$0,00$2,50$5,00
2017Gewinn je Aktie $0,55Dividende je Aktie $0,01
2018Gewinn je Aktie $2,77Dividende je Aktie $0,01
2019Gewinn je Aktie $3,20Dividende je Aktie $0,01
2020Gewinn je Aktie $2,00Dividende je Aktie $0,50
2021Gewinn je Aktie $3,16Freier Cashflow je Aktie $2,86Dividende je Aktie $0,54
2022
2022Gewinn je Aktie $4,35Freier Cashflow je Aktie $2,17Dividende je Aktie $0,79
2023Gewinn je Aktie $3,77Freier Cashflow je Aktie $3,25Dividende je Aktie $0,91
2024Gewinn je Aktie $3,92Freier Cashflow je Aktie $-4,31Dividende je Aktie $0,99
2025Gewinn je Aktie $4,14Freier Cashflow je Aktie $0,82Dividende je Aktie $1,03
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2017Nettoverschuldung 946,5 Mio.
2018
2019
2020
2021
2022
2022
2023
2024
2025
2017201820192020202120222022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
—
Zinsdeckung
13× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
5von 6 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
–Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunken – nicht berichtetkeine Daten
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (583 Mio. gegenüber 120 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Investitionen (4 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (10 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$52,77abgezinst mit 10,2 % pro Jahr · 47 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
12,8×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
8,5×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
6,2×
Free-Cashflow-Rendite
1,0 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute4,0 Mrd.
Alles danach, heute3,5 Mrd.
Das ganze Geschäft7,4 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-0
Was den Aktionären gehört7,4 Mrd.
Verteilt auf 140,8 Mio. Aktien: <strong>$52,77</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-1,0 Mrd.-500,0 Mio.0500,0 Mio.1,0 Mrd.
2017
2018
2019
2020
2021Ausgewiesen 516,1 Mio.
2022
2022Ausgewiesen 332,6 Mio.
2023Ausgewiesen 479,8 Mio.
2024Ausgewiesen -703,6 Mio.
2025Ausgewiesen 71,0 Mio.
2026Projiziert 665,7 Mio.
2027Projiziert 652,7 Mio.
2028Projiziert 643,7 Mio.
2029Projiziert 638,3 Mio.
2030Projiziert 636,5 Mio.
2031Projiziert 638,3 Mio.
2032Projiziert 643,6 Mio.
2033Projiziert 652,6 Mio.
2034Projiziert 665,3 Mio.
2035Projiziert 681,9 Mio.
2017201920212022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
1,2 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,1 Mrd.
1,2 Mrd.
1,2 Mrd.
Wachstum
-2,5 %
-1,9 %
-1,4 %
-0,8 %
-0,3 %
0,3 %
0,8 %
1,4 %
1,9 %
2,5 %
Cash-Marge
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
57,0 %
Freier Cashflow
665,7 Mio.
652,7 Mio.
643,7 Mio.
638,3 Mio.
636,5 Mio.
638,3 Mio.
643,6 Mio.
652,6 Mio.
665,3 Mio.
681,9 Mio.
Heute wert
604,2 Mio.
537,8 Mio.
481,4 Mio.
433,3 Mio.
392,2 Mio.
357,0 Mio.
326,7 Mio.
300,7 Mio.
278,2 Mio.
258,9 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
9,2 %
54
57
60
64
69
9,7 %
51
54
56
59
63
10,2 %
48
50
53
55
59
10,7 %
46
48
50
52
55
11,2 %
43
45
47
49
51
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
-6,5 %
-4,5 %
-2,5 %
-0,5 %
1,5 %
45,6 %
38
42
45
49
53
51,3 %
42
45
49
53
58
57,0 %
45
49
53
57
62
62,7 %
48
52
57
61
67
68,4 %
51
55
60
66
71
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
5.000 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 8,6 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$40,78
Median$52,90
90. Perzentil$70,48
$40,00$60,00$80,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$45,94</b> und <b>$60,92</b>; jede zehnte unter $40,78, jede zehnte über $70,48.
Ergibt die lange Frist Sinn?
10,5×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 10,5-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
47 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 21,9 %) = <strong>5,21 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>10,17 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 4 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$1,1 Mio.3 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan67 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen00 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
