LPLA · Finanzen(Wertpapier- und Warenmakler, Händler, Börsen und Dienstleister) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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LPL Financial Holdings Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 17,0 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 17,3 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge stieg von 7,9 % im Jahr 2016 auf 9,1 %, und im letzten Jahr erzielte es 9,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 5,6 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 67,8 % in Übernahmen und 53,3 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl sank um 12,2 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 2 von 7 Piotroski-Tests; 2 der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlagen an.
Umsatz, Geschäftsjahr 202517,0 Mrd.+17,3 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge9,1 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital9,3 %15,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung-1,1 Mrd.-6,2 % des Umsatzes
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
05,0 Mrd.10,0 Mrd.15,0 Mrd.20,0 Mrd.
2016Umsatz 4,0 Mrd.Betriebsergebnis 318,8 Mio.
2017Umsatz 4,3 Mrd.Betriebsergebnis 389,0 Mio.
2018Umsatz 5,2 Mrd.Betriebsergebnis 632,8 Mio.
2019Umsatz 5,6 Mrd.Betriebsergebnis 871,8 Mio.
2020Umsatz 5,9 Mrd.Betriebsergebnis 731,8 Mio.
2021Umsatz 7,7 Mrd.Betriebsergebnis 705,7 Mio.
2022Umsatz 8,6 Mrd.Betriebsergebnis 1,2 Mrd.
2023Umsatz 10,1 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2024Umsatz 12,4 Mrd.Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2025Umsatz 17,0 Mrd.Betriebsergebnis 1,6 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+25,5 %
+23,7 %
+17,3 %
Betriebsergebnis
+7,9 %
+16,2 %
+19,2 %
Nettogewinn
+0,7 %
+12,8 %
+18,2 %
Gewinn je Aktie
+1,6 %
+13,3 %
+19,9 %
Dividende je Aktie
+6,7 %
+4,0 %
+2,1 %
Aktien
-0,9 %
-0,4 %
-1,4 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,7 %
0,0 %10,0 %20,0 %30,0 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 6,9 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 7,6 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 14,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 19,2 %
2020Rendite auf das investierte Kapital 15,1 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 12,0 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 19,3 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 20,7 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 15,0 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 9,3 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2016Ökonomischer Gewinn 4,4 Mio.
2017Ökonomischer Gewinn 29,9 Mio.
2018Ökonomischer Gewinn 244,6 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn 428,1 Mio.
2020Ökonomischer Gewinn 306,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 238,5 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn 613,7 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn 813,7 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn 701,2 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn 319,5 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
16,1 %
Gesamtkapitalrendite
4,7 %
Kapitalumschlag
0,92×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
5,6 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 49 %2,7 Mrd.
Übernahmen 68 %3,8 Mrd.
Dividenden 15 %865,7 Mio.
Aktienrückkäufe 53 %3,0 Mrd.
Mehr als erwirtschaftet: finanziert mit Cash oder neuen Schulden -85 %-4,8 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 486,0 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl sank um 12,2 %. 2,5 Mrd. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$-20,00$-10,00$0,00$10,00$20,00$30,00
2016Gewinn je Aktie $2,13Freier Cashflow je Aktie $2,90Dividende je Aktie $0,99
2017Gewinn je Aktie $2,59Freier Cashflow je Aktie $3,71Dividende je Aktie $0,98
2018Gewinn je Aktie $4,85Freier Cashflow je Aktie $4,95Dividende je Aktie $0,98
2019Gewinn je Aktie $6,62Freier Cashflow je Aktie $5,52Dividende je Aktie $0,98
2020Gewinn je Aktie $5,86Freier Cashflow je Aktie $7,86Dividende je Aktie $0,98
2021Gewinn je Aktie $5,63Freier Cashflow je Aktie $2,90Dividende je Aktie $0,98
2022Gewinn je Aktie $10,40Freier Cashflow je Aktie $20,16Dividende je Aktie $0,98
2023Gewinn je Aktie $13,69Freier Cashflow je Aktie $1,40Dividende je Aktie $1,18
2024Gewinn je Aktie $14,03Freier Cashflow je Aktie $-3,78Dividende je Aktie $1,19
2025Gewinn je Aktie $10,92Freier Cashflow je Aktie $-12,42Dividende je Aktie $1,19
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
75,0 Mio.80,0 Mio.85,0 Mio.90,0 Mio.95,0 Mio.
2016Verwässerte Aktien 90,0 Mio.
2017Verwässerte Aktien 92,1 Mio.
2018Verwässerte Aktien 90,6 Mio.
2019Verwässerte Aktien 84,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 80,7 Mio.
2021Verwässerte Aktien 81,7 Mio.
2022Verwässerte Aktien 81,3 Mio.
2023Verwässerte Aktien 77,9 Mio.
2024Verwässerte Aktien 75,4 Mio.
2025Verwässerte Aktien 79,1 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Wie solide ist die Bilanz?
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.8,0 Mrd.
2016Nettoverschuldung 1,4 Mrd.
2017Nettoverschuldung 1,6 Mrd.
2018Nettoverschuldung 1,9 Mrd.
2019Nettoverschuldung 1,8 Mrd.
2020Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2021Nettoverschuldung 2,3 Mrd.
2022Nettoverschuldung 1,9 Mrd.
2023Nettoverschuldung 3,3 Mrd.
2024Nettoverschuldung 4,5 Mrd.
2025Nettoverschuldung 6,2 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
3,2×
Zinsdeckung
4× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
2von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✕Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullnicht bestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✕Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)nicht bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrnicht bestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Der ausgewiesene Gewinn übersteigt den erzeugten Cashflow deutlich (863 Mio. gegenüber -411 Mio.).
Harmlos
Wachstum, das Working Capital bindet, oder die Saisonalität zum Jahresende.
Bedenklich
Ein Gewinn, der von Buchungen getragen wird, die nicht zu Geld werden.
Die Nettoverschuldung beträgt das 3,2-Fache des EBITDA.
Harmlos
Eine stabile Branche mit planbaren Cashflows und entspannten Fälligkeiten.
Bedenklich
Wenig Spielraum, wenn die Gewinne fallen; zu prüfen ist der Fälligkeitsplan.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$818,78abgezinst mit 6,7 % pro Jahr · 72 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
75,0×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
36,5×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
4,2×
Free-Cashflow-Rendite
-1,6 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute19,7 Mrd.
Alles danach, heute51,3 Mrd.
Das ganze Geschäft71,0 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-6,2 Mrd.
Was den Aktionären gehört64,7 Mrd.
Verteilt auf 79,1 Mio. Aktien: <strong>$818,78</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
-2,0 Mrd.02,0 Mrd.4,0 Mrd.6,0 Mrd.
2016Ausgewiesen 236,4 Mio.
2017Ausgewiesen 312,9 Mio.
2018Ausgewiesen 419,7 Mio.
2019Ausgewiesen 434,6 Mio.
2020Ausgewiesen 600,4 Mio.
2021Ausgewiesen 193,0 Mio.
2022Ausgewiesen 1,6 Mrd.
2023Ausgewiesen 40,7 Mio.
2024Ausgewiesen -376,7 Mio.
2025Ausgewiesen -1,1 Mrd.
2026Projiziert 1,5 Mrd.
2027Projiziert 1,8 Mrd.
2028Projiziert 2,2 Mrd.
2029Projiziert 2,5 Mrd.
2030Projiziert 2,9 Mrd.
2031Projiziert 3,2 Mrd.
2032Projiziert 3,5 Mrd.
2033Projiziert 3,8 Mrd.
2034Projiziert 3,9 Mrd.
2035Projiziert 4,0 Mrd.
2016201820202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
21,0 Mrd.
25,4 Mrd.
30,2 Mrd.
35,2 Mrd.
40,2 Mrd.
44,9 Mrd.
49,2 Mrd.
52,7 Mrd.
55,3 Mrd.
56,7 Mrd.
Wachstum
23,5 %
21,2 %
18,8 %
16,5 %
14,2 %
11,8 %
9,5 %
7,2 %
4,8 %
2,5 %
Cash-Marge
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
7,1 %
Freier Cashflow
1,5 Mrd.
1,8 Mrd.
2,2 Mrd.
2,5 Mrd.
2,9 Mrd.
3,2 Mrd.
3,5 Mrd.
3,8 Mrd.
3,9 Mrd.
4,0 Mrd.
Heute wert
1,4 Mrd.
1,6 Mrd.
1,8 Mrd.
1,9 Mrd.
2,1 Mrd.
2,2 Mrd.
2,2 Mrd.
2,2 Mrd.
2,2 Mrd.
2,1 Mrd.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,7 %
852
967
1.117
1.322
1.619
6,2 %
746
835
947
1.094
1.295
6,7 %
662
732
819
929
1.074
7,2 %
590
647
716
801
909
7,7 %
531
578
634
702
785
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
19,5 %
21,5 %
23,5 %
25,5 %
27,5 %
5,7 %
551
603
660
720
785
6,4 %
618
676
739
806
878
7,1 %
685
750
819
893
972
7,8 %
752
823
898
979
1.066
8,6 %
819
895
977
1.065
1.160
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.980 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$465,05
Median$813,71
90. Perzentil$1.442,19
$1.000,00$2.000,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$615,00</b> und <b>$1.096,25</b>; jede zehnte unter $465,05, jede zehnte über $1.442,19.
Ergibt die lange Frist Sinn?
15,1×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 15,1-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
72 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 5,56 % × (1 − 24,9 %) = <strong>4,17 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,72 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$153.0491 Verkauf/Verkäufe von 1 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen54 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 1 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
