BGC · Finanzen(Wertpapier- und Warenmakler, Händler, Börsen und Dienstleister) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
Angemeldet sagt diese Seite außerdem, was dieses Unternehmen in deinem eigenen Portfolio ist: sein Gewicht, sein Anteil an deinem Risiko, und was ein Kauf oder Verkauf eines Teils ändern würde. Anmelden ›
BGC Group, Inc. wies im Geschäftsjahr 2025 einen Umsatz von 2,4 Mrd. $ aus, nach einem Wachstum von 3,7 % pro Jahr in den 9 Jahren davor. Seine operative Marge sank von 10,0 % im Jahr 2019 auf 8,8 %, und im letzten Jahr erzielte es 5,3 % auf sein investiertes Kapital. Von den 2,3 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 49,1 % in Aktienrückkäufe und 18,3 % in Übernahmen. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 4 von 7 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 20252,4 Mrd.+3,7 % pro Jahr über 9 Jahre
Operative Marge8,8 %Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital5,3 %6,7 % im Schnitt über 5 Jahre
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
01,0 Mrd.2,0 Mrd.3,0 Mrd.
2019Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 176,9 Mio.
2020
2020
2020
2020Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 148,8 Mio.
2021Umsatz 1,7 Mrd.Betriebsergebnis 245,8 Mio.
2022Umsatz 1,4 Mrd.Betriebsergebnis 155,4 Mio.
2023Umsatz 1,6 Mrd.Betriebsergebnis 134,9 Mio.
2024Umsatz 1,8 Mrd.Betriebsergebnis 173,1 Mio.
2025Umsatz 2,4 Mrd.Betriebsergebnis 213,7 Mio.
2019202020202020202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Umsatz
+20,2 %
+7,6 %
+3,7 %
Betriebsergebnis
+11,2 %
+7,5 %
+2,1 %
Nettogewinn
+47,1 %
+28,0 %
+15,0 %
Gewinn je Aktie
+48,9 %
+31,4 %
+14,8 %
Freier Cashflow je Aktie
+21,9 %
+9,3 %
+7,3 %
Dividende je Aktie
+39,7 %
-6,0 %
-16,4 %
Aktien
-1,2 %
-2,5 %
+0,2 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte KapitalKapitalkosten heute · 6,5 %
0,0 %5,0 %10,0 %15,0 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 5,6 %
2020
2020
2020
2020Rendite auf das investierte Kapital 5,1 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 12,8 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 5,5 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 4,4 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 5,5 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 5,3 %
2019202020202020202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Ökonomischer Gewinn
-50,0 Mio.050,0 Mio.100,0 Mio.150,0 Mio.
2019Ökonomischer Gewinn -17,8 Mio.
2020
2020
2020
2020Ökonomischer Gewinn -30,7 Mio.
2021Ökonomischer Gewinn 104,2 Mio.
2022Ökonomischer Gewinn -18,7 Mio.
2023Ökonomischer Gewinn -44,6 Mio.
2024Ökonomischer Gewinn -23,0 Mio.
2025Ökonomischer Gewinn -34,5 Mio.
2019202020202020202020212022202320242025
(Kapitalrendite − Kapitalkosten) × investiertes Kapital: der Gewinn, der nach Bezahlung des eingesetzten Geldes bleibt. Die heutigen Kapitalkosten werden auf jedes Jahr angewandt, weil sich frühere nicht ehrlich rekonstruieren lassen.
Eigenkapitalrendite
15,9 %
Gesamtkapitalrendite
3,5 %
Kapitalumschlag
0,55×
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
0250,0 Mio.500,0 Mio.750,0 Mio.1,0 Mrd.
2019Nettoverschuldung 732,3 Mio.
2020
2020
2020
2020Nettoverschuldung 723,4 Mio.
2021Nettoverschuldung 502,8 Mio.
2022Nettoverschuldung 566,1 Mio.
2023Nettoverschuldung 527,9 Mio.
2024Nettoverschuldung 626,0 Mio.
2025Nettoverschuldung 944,2 Mio.
2019202020202020202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
3,0×
Zinsdeckung
— Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
4von 7 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✕Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrnicht bestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✕Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkennicht bestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✕Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegennicht bestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahrbestanden
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (21 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (103 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
Wert je Aktie, mit diesen Annahmen$13,34abgezinst mit 6,5 % pro Jahr · 69 % davon aus der Zeit nach Jahr 10
Gib links einen Kurs ein, um die umgekehrten Fragen zu stellen: welches Wachstum, welche Marge oder welchen Diskontsatz dieser Kurs impliziert.
Was der Wert in den üblichen Multiplikatoren bedeutet
Beim Wert dieses Modells
Kurs ÷ Gewinn
41,4×
Unternehmenswert ÷ EBITDA
23,2×
Unternehmenswert ÷ Umsatz
3,0×
Free-Cashflow-Rendite
5,8 %
Von den Cashflows zum Wert je Aktie
10 Jahre Cashflow, heute2,2 Mrd.
Alles danach, heute5,1 Mrd.
Das ganze Geschäft7,4 Mrd.
Minus Nettoverschuldung-944,2 Mio.
Was den Aktionären gehört6,4 Mrd.
Verteilt auf 480,9 Mio. Aktien: <strong>$13,34</strong> je Aktie.
Die Projektion neben ihrer Historie
Der ausgewiesene freie Cashflow nach aktienbasierter Vergütung, dann der des Modells. Eine Projektion, die der Vergangenheit überhaupt nicht ähnelt, braucht einen Grund.
AusgewiesenProjiziert
0200,0 Mio.400,0 Mio.600,0 Mio.
2019Ausgewiesen 194,4 Mio.
2020
2020
2020
2020Ausgewiesen 271,8 Mio.
2021Ausgewiesen 407,1 Mio.
2022Ausgewiesen 213,8 Mio.
2023Ausgewiesen 390,3 Mio.
2024Ausgewiesen 285,7 Mio.
2025Ausgewiesen 372,9 Mio.
2026Projiziert 250,6 Mio.
2027Projiziert 268,0 Mio.
2028Projiziert 285,1 Mio.
2029Projiziert 301,7 Mio.
2030Projiziert 317,7 Mio.
2031Projiziert 332,7 Mio.
2032Projiziert 346,5 Mio.
2033Projiziert 359,0 Mio.
2034Projiziert 370,0 Mio.
2035Projiziert 379,3 Mio.
2019202020202022202420262028203020322034
Jahr für Jahr
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
2034
2035
Umsatz
2,6 Mrd.
2,8 Mrd.
3,0 Mrd.
3,2 Mrd.
3,3 Mrd.
3,5 Mrd.
3,6 Mrd.
3,8 Mrd.
3,9 Mrd.
4,0 Mrd.
Wachstum
7,5 %
6,9 %
6,4 %
5,8 %
5,3 %
4,7 %
4,2 %
3,6 %
3,1 %
2,5 %
Cash-Marge
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
9,5 %
Freier Cashflow
250,6 Mio.
268,0 Mio.
285,1 Mio.
301,7 Mio.
317,7 Mio.
332,7 Mio.
346,5 Mio.
359,0 Mio.
370,0 Mio.
379,3 Mio.
Heute wert
235,2 Mio.
236,1 Mio.
235,8 Mio.
234,2 Mio.
231,4 Mio.
227,5 Mio.
222,4 Mio.
216,3 Mio.
209,2 Mio.
201,3 Mio.
Wenn sich die unsichersten Eingaben bewegen
Der Wert je Aktie, wenn sich zwei Eingaben gleichzeitig ändern. Dass benachbarte Zellen stark abweichen, ist die Schlussfolgerung: Der Wert hängt an Zahlen, die niemand genau kennt.
Diskontsatz und dauerhaftes Wachstum
Diskont ↓ · dauerhaft →
1,5 %
2,0 %
2,5 %
3,0 %
3,5 %
5,5 %
14
16
18
22
28
6,0 %
12
14
16
18
22
6,5 %
11
12
13
15
18
7,0 %
9
10
12
13
15
7,5 %
9
9
10
11
13
Wachstum im ersten Jahr und Endmarge
Marge ↓ · Wachstum →
3,5 %
5,5 %
7,5 %
9,5 %
11,5 %
7,6 %
9
10
11
12
13
8,6 %
10
11
12
13
15
9,5 %
11
12
13
15
16
10,5 %
12
13
15
16
18
11,5 %
13
14
16
18
19
Alle Eingaben bewegen sich gleichzeitig
4.975 Bewertungen, jede mit Wachstum, Endmarge, Diskontsatz und dauerhaftem Wachstum zufällig um die Werte links gezogen (Streuungen von 3,0 %, 2,0 %, 1,0 % und 0,5 %). Keine Wahrscheinlichkeit – auch die Streuungen sind Annahmen –, sondern ein ehrliches Bild davon, wie breit die Antwort ist.
10. Perzentil$8,10
Median$13,28
90. Perzentil$23,32
$10,00$20,00$30,00$40,00
Die Hälfte der Simulationen liegt zwischen <b>$10,30</b> und <b>$17,68</b>; jede zehnte unter $8,10, jede zehnte über $23,32.
Ergibt die lange Frist Sinn?
18,7×Der Endwert bewertet das Geschäft im Jahr 10 mit dem 18,7-Fachen des EBITDA dieses Jahres.
Wachstum umsonstIm Jahr 10 liegt der freie Cashflow auf oder über dem Betriebsergebnis nach Steuern, und trotzdem wächst das Modell dauerhaft um 2,5 %. Wachstum braucht Reinvestition; hier wird unterstellt, dass es umsonst kommt, was den Endwert schönt.
69 %des Wertes stammen aus der Zeit nach Jahr 10. Je mehr, desto stärker hängt die Antwort von dem Teil ab, den niemand sehen kann.
Was Kreditgeber verlangen, nach der Steuerersparnis auf Zinsen: 6,67 % × (1 − 31,4 %) = <strong>4,57 %</strong>.
Gewichtet danach, wie viel das Unternehmen von beidem nutzt (Buchwert (kein Kurs angegeben)): <strong>6,54 %</strong>, der Satz, mit dem jeder künftige Cashflow abgezinst wird.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 5 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft—keine im Zeitraum
Mit vorab festgelegtem Plan—der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen95 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 3 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
