HWC · Finanzen(Geschäftsbanken mit bundesstaatlicher Lizenz) · 10 Jahre bei der SEC eingereichte Jahresabschlüsse · letztes Geschäftsjahr endete am 31.12.2025
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Von den 5,0 Mrd. $, die das Geschäft in 10 Jahren erwirtschaftete, flossen 20,4 % in Dividenden und 11,4 % in Aktienrückkäufe; die Aktienzahl stieg um 9,6 %. Bei den Bilanzprüfungen gilt: es besteht 6 von 6 Piotroski-Tests; einer der sechs Abgleiche zwischen seinen Abschlüssen schlägt an.
Umsatz, Geschäftsjahr 2025—
Operative Marge—Bruttomarge —
Rendite auf das investierte Kapital24,1 %17,3 % im Schnitt über 5 Jahre
Freier Cashflow nach aktienbasierter Vergütung498,6 Mio.
Der Umsatz und das Betriebsergebnis, das daraus wird. Wachstum, das nicht beim Betriebsergebnis ankommt, ist mit Marge erkauftes Wachstum.
UmsatzBetriebsergebnis
-0,5 Mrd.00,5 Mrd.1,0 Mrd.1,5 Mrd.2,0 Mrd.
2016Betriebsergebnis 260,0 Mio.
2017Betriebsergebnis 416,7 Mio.
2018Betriebsergebnis 561,5 Mio.
2019Betriebsergebnis 623,3 Mio.
2020Betriebsergebnis -9,3 Mio.
2021Betriebsergebnis 617,1 Mio.
2022Betriebsergebnis 746,3 Mio.
2023Betriebsergebnis 1,0 Mrd.
2024Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2025Betriebsergebnis 1,7 Mrd.
2016201720182019202020212022202320242025
Jährliches Wachstum (CAGR)
3 J.
5 J.
9 J.
Betriebsergebnis
+32,1 %
—
+23,4 %
Freier Cashflow je Aktie
-13,3 %
+10,8 %
+4,4 %
Dividende je Aktie
+18,1 %
+10,3 %
+7,0 %
Aktien
-0,4 %
-0,3 %
+1,0 %
Sinkende Aktienzahlen sind Rückkäufe: Jede verbleibende Aktie besitzt mehr vom Unternehmen.
Verdient es mehr, als sein Kapital kostet?
Die Margen zeigen, wie viel von jedem Verkauf bleibt; die Rendite auf das investierte Kapital, wie viel das Geschäft mit dem Geld verdient, das es zum Betrieb braucht. Wachstum schafft nur dann Wert, wenn diese Rendite über den Kapitalkosten liegt.
Rendite auf das investierte Kapital
Rendite auf das investierte Kapital
-10 %0 %10 %20 %30 %
2016Rendite auf das investierte Kapital 4,7 %
2017Rendite auf das investierte Kapital 6,0 %
2018Rendite auf das investierte Kapital 9,7 %
2019Rendite auf das investierte Kapital 8,1 %
2020Rendite auf das investierte Kapital -0,3 %
2021Rendite auf das investierte Kapital 9,0 %
2022Rendite auf das investierte Kapital 10,9 %
2023Rendite auf das investierte Kapital 15,6 %
2024Rendite auf das investierte Kapital 26,7 %
2025Rendite auf das investierte Kapital 24,1 %
2016201720182019202020212022202320242025
Ökonomischer Gewinn
Braucht Kapitalkosten, die aus der Bewertung weiter unten kommen.
Eigenkapitalrendite
10,9 %
Gesamtkapitalrendite
1,4 %
Kapitalumschlag
—
Ist der Gewinn Cash, und wohin fließt das Cash?
Der Nettogewinn ist eine buchhalterische Meinung; der freie Cashflow ist das, was nach den Investitionen auf dem Konto blieb. Aktienbasierte Vergütung verlässt das Konto nicht – die Aktionäre zahlen sie über die Verwässerung –, deshalb wird sie ebenfalls abgezogen gezeigt.
Wohin 10 Jahre operativer Cashflow flossen, 2016–2025
5,0 Mrd. vom Geschäft erwirtschaftet. Jedes Band ist sein Anteil an dieser Summe.
Ins Geschäft reinvestiert 6 %277,5 Mio.
Übernahmen 2 %112,1 Mio.
Dividenden 20 %1,0 Mrd.
Aktienrückkäufe 11 %571,2 Mio.
Behalten oder zur Schuldentilgung verwendet 60 %3,0 Mrd.
In denselben Jahren zahlte es 211,4 Mio. in Aktien. Die Aktienzahl stieg um 9,6 %. 359,8 Mio. der Rückkäufe gingen über den Ausgleich dieser Verwässerung hinaus.
Je Aktie
Gewinn je AktieFreier Cashflow je AktieDividende je Aktie
$0,0$2,5$5,0$7,5$10,0
2016Freier Cashflow je Aktie $4,16Dividende je Aktie $0,98
2017Freier Cashflow je Aktie $4,60Dividende je Aktie $0,98
2018Freier Cashflow je Aktie $4,66Dividende je Aktie $1,04
2019Freier Cashflow je Aktie $3,57Dividende je Aktie $1,10
2020Freier Cashflow je Aktie $3,67Dividende je Aktie $1,10
2021Freier Cashflow je Aktie $6,46Dividende je Aktie $1,10
2022Freier Cashflow je Aktie $9,41Dividende je Aktie $1,09
2023Gewinn je Aktie $4,54Freier Cashflow je Aktie $5,44Dividende je Aktie $1,21
2024Gewinn je Aktie $5,32Freier Cashflow je Aktie $7,10Dividende je Aktie $1,51
2025Gewinn je Aktie $5,69Freier Cashflow je Aktie $6,12Dividende je Aktie $1,80
2016201720182019202020212022202320242025
Ausstehende Aktien
Verwässerte Aktien
77,5 Mio.80,0 Mio.82,5 Mio.85,0 Mio.87,5 Mio.
2016Verwässerte Aktien 77,9 Mio.
2017Verwässerte Aktien 85,0 Mio.
2018Verwässerte Aktien 85,5 Mio.
2019Verwässerte Aktien 86,6 Mio.
2020Verwässerte Aktien 86,5 Mio.
2021Verwässerte Aktien 87,0 Mio.
2022Verwässerte Aktien 86,4 Mio.
2023Verwässerte Aktien 86,4 Mio.
2024Verwässerte Aktien 86,6 Mio.
2025Verwässerte Aktien 85,4 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Verschuldung und Liquidität
Schulden sind an sich nicht schlecht; schlecht sind Schulden, die das Geschäft in einem schlechten Jahr nicht bedienen kann. Nettoverschuldung ist Schulden minus Cash, und unter null hält das Unternehmen mehr Cash, als es schuldet.
Nettoverschuldung
01 Mrd.2 Mrd.3 Mrd.
2016Nettoverschuldung 1,3 Mrd.
2017Nettoverschuldung 1,6 Mrd.
2018Nettoverschuldung 1,4 Mrd.
2019Nettoverschuldung 2,5 Mrd.
2020Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2021Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2022Nettoverschuldung 1,5 Mrd.
2023Nettoverschuldung 829,9 Mio.
2024Nettoverschuldung 274,6 Mio.
2025Nettoverschuldung 653,7 Mio.
2016201720182019202020212022202320242025
Nettoverschuldung ÷ EBITDA
0,4×
Zinsdeckung
2× Betriebsergebnis ÷ Zinsen
Liquiditätsgrad
— Umlaufvermögen ÷ kurzfristige Verbindlichkeiten
Cash-Conversion-Cycle
—
Drei klassische Prüfungen der Abschlüsse
Jede stellt denselben Abschlüssen eine andere Frage – wird es besser, sieht es aus wie ein Unternehmen auf dem Weg in die Krise, ähneln die Zahlen manipulierten? Keine ist ein Urteil; jede zeigt, was sie bewegt.
Piotroski-F-Score
Wird das Geschäft besser? Neun Ja-oder-Nein-Tests, dieses Jahr gegen das letzte.
6von 6 Tests bestanden
✓ProfitabelGesamtkapitalrendite über nullbestanden
✓Cashflow aus dem GeschäftOperativer Cashflow über nullbestanden
✓Profitabilität verbessertGesamtkapitalrendite höher als im Vorjahrbestanden
✓Gewinn durch Cash gedecktOperativer Cashflow über dem Nettogewinn (geringe Periodenabgrenzungen)bestanden
✓Weniger langfristige SchuldenLangfristige Schulden im Verhältnis zur Bilanzsumme gesunkenbestanden
–LiquiderLiquiditätsgrad höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
✓Keine neuen AktienDie Aktienzahl ist nicht gestiegenbestanden
–Bessere BruttomargeBruttomarge höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
–Mehr Umsatz pro VermögenswertKapitalumschlag höher als im Vorjahr – nicht berichtetkeine Daten
Wo es täuscht: Er misst Veränderung, nicht Niveau. Ein exzellentes Geschäft, das ein Jahr stillstand, schneidet schlecht ab; ein schwaches, das sich von einer Katastrophe erholt, gut.
Altman-Z''-Score
Ähnelt die Bilanz denen von Unternehmen, die pleitegingen?
In den Abschlüssen fehlt eine benötigte Position (Gewinnrücklagen, Umlaufvermögen oder Verbindlichkeiten).
Beneish-M-Score
Ähneln die Abschlüsse denen von Unternehmen, die ihre Gewinne manipuliert haben?
In den Abschlüssen fehlen zu viele der benötigten Positionen.
Wo sich die Abschlüsse widersprechen
Abgleiche zwischen Gewinn- und Verlustrechnung, Bilanz und Kapitalflussrechnung des letzten Jahres, jeder mit der harmlosen und der bedenklichen Lesart.
Die Investitionen (19 Mio.) liegen deutlich unter den Abschreibungen (27 Mio.).
Harmlos
Ausgereifte Anlagen oder ein Geschäft, das weniger kapitalintensiv geworden ist.
Bedenklich
Unterinvestition: Der heutige Gewinn wird durch den Verzehr der Kapazität von morgen gestützt.
Was ist es wert, unter welchen Annahmen?
Ein Unternehmen ist so viel wert wie das Cash, das es erwirtschaften wird, auf heute abgezinst. Dieses Modell projiziert den Umsatz mit einem über die Jahre abklingenden Wachstum, wendet eine Free-Cashflow-Marge an und zinst das Ergebnis mit den Kapitalkosten ab. Jede Annahme sagt, woher sie kommt, und alle lassen sich ändern.
In den SEC-Abschlüssen fehlen die Positionen für Umsatz, freien Cashflow oder Aktienzahl, daher gibt es für dieses Unternehmen kein DCF.
Was es zuletzt eingereicht hat
Die letzten zwölf Monate bei der SEC, das Wichtigste zuerst: Jahres- und Quartalsberichte, Ereignisse, Großaktionäre und Insider.
Was die eigenen Verwaltungsräte und Führungskräfte getan haben
Jedes Formular 4 der letzten zwölf Monate, Zeile für Zeile gelesen: 6 Meldungen von 6 Personen. Käufe und Verkäufe am Markt werden getrennt von Vergütungen, Optionsausübungen und für Steuern einbehaltenen Aktien gezählt.
Am Markt gekauft—keine im Zeitraum
Am Markt verkauft$2,1 Mio.2 Verkauf/Verkäufe von 2 Insider(n)
Mit vorab festgelegtem Plan0 %der Verkäufe folgten einem Monate zuvor festgelegten 10b5-1-Plan
Weitere Zeilen44 Vergütungen · 0 Optionsausübungen · 0 Steuereinbehalte
Ein Formular 4 sagt, was passiert ist, wann, wie viele Aktien und zu welchem Preis. Es sagt nicht, warum: Ein Verkauf kann Diversifikation sein, eine Steuerrechnung oder ein Monate zuvor festgelegter Plan, und eine Vergütung ist Gehalt, kein Kauf. Nichts hiervon ist ein Grund, etwas zu kaufen oder zu verkaufen.
Welche großen Fonds sie melden
Aus dem Formular 13F der 28 Institutionen, die diese Seite verfolgt, zum Ende ihres letzten gemeldeten Quartals. Ein 13F wird bis zu 45 Tage später eingereicht und zeigt nur Long-Positionen in US-notierten Aktien.
Abschlüsse aus den eigenen SEC-Einreichungen des Unternehmens; Positionen, die manche Unternehmen nicht berichten, erscheinen als Strich statt geschätzt. Der risikofreie Zins ist die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen. Ein DCF macht Annahmen sichtbar und ist keine Prognose: Er sagt, was das Unternehmen wert wäre, wenn die Annahmen zuträfen. Die Scores sind Filter, die zeigen, wo man hinschauen sollte, keine Urteile. Nichts hier ist eine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
